分级A未能及时跟涨，符合我们的判断。上周我们提出近期将是“观察窗口”，股市在前期大幅下跌后企稳反弹，且小长假出现了较多利好信息，但分级A未必能够就此快速拉涨，事后来看，上述判断得到印证。回顾我们的逻辑，在经历本轮大幅调整后，各分级基金标的指数点位普遍不高，因而市场抄底冲动不可忽视。分级B在此阶段存在工具属性，未必很快会给分级A让出空间。从周五来看，这一现象的影响较为明显，我们以份额数排名前15名（剔除深成指B、H股B）的分级B来观察。无论当日指数涨跌，这些分级B多数表现比其估值要强。
但这是否意味着分级B已经“跌出价值”从而开始出现反击力量？我们认为暂时还没有，相比于ETF期权而言，分级B的估值仍偏高且整体折价依然存在。近期指数真正表现比较好的分级B，总体还在向分级A让利（证券A上周涨幅达到0.8%）。
分级A也出现“大票涨，小票跌”？我们认为或与终止上市的新规有关。一个值得注意的现象是，上周虽然分级A指数下跌0.3%，但流动性好、规模较大的分级A，多以上涨收场，甚至不乏涨幅较大的。显然，是中小规模的品种，拖累了分级A指数的表现。究其原因，预计与沪深交易所新发布的《证券投资基金上市规则（征求意见稿）》有关。该征求意见稿新增了较多有关基金终止上市的内容，其中，对于分级基金，母基金、分级A、分级B合计持有人少于1000人，或合计份额低于5000万份，且在10个交易日内未消除，即将进入终止上市程序。对于其他基金（主要是LOF、ETF），持有人少于1000人且在60个交易日内未消除的，进入终止上市程序。简单来看，新规对“迷你基”影响较大。即便对于尚未触及终止上市条件的小型分级A而言，随着份额减少，“门票价值”还未来得及发挥，就可能先有退市担忧。这类分级基金（无论A、B）的价格将向净值回归。
好在我们此前一再强调，对于规模较小的品种，不仅流动性不佳，未来其对投资者甚至基金公司意义都不大的时候，难免不出现类似金鹰500A转LOF或清盘等事件。而规模较大的几只龙头品种，由于距离终止上市条件还较远，影响相对小。
往后看，近期股、债市场表现均有偏积极的变化。虽然股市的反弹力度一般，但毕竟没有继续走低，市场担忧下降。对于分级A而言，是比较有利的环境。当然我们上周也提示，此点位下，分级A未必能够立即跟涨。如前分析，分级B尚未“跌出价值”，门票价值逻辑尚未完全结束，如果股市未来延续稳定或者温和回升，分级A也将有所表现。但值得注意的是，一方面分级A市场成交还没有恢复活跃，随着时间推移，如果不能改善，卖盘难免急躁。另一方面，上述交易所《证券投资基金上市规则（征求意见稿）》发布，基金规模大小不仅意味着流动性好坏，在终止上市条件的影响下，还意味着门票价值的“表演时间”能有多长，中小规模品种仍需规避。因此，总体上看，随着股市延续企稳，对分级A表现无需悲观，尤其指数相对强势的板块，可静待门票价值的发挥。但股市下行风险仍存，分级A成交活跃度仍未改善，仍需多做观察，而一些对流动性要求较高的投资者已经可以开始考虑逢高兑现收益。同时，如前讨论，中小规模的品种需要规避。
择券及轮动思路上，我们延续此前思路，总体偏好标的指数偏强势或至少总体平稳的板块，在保持流动性要求的同时，向下折距离远的品种上倾斜。
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