人民币狂贬下，出口能否雄起？

漫步金融街 · 知乎专栏 · · 2015-08-12 15:00

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这两天全球金融市场最关心的事儿，莫过于人民币大幅贬值了吧。昨天央行下调在岸人民币中间价逾千点至6.2298，跌幅接近1.6%，创历史最大跌幅。

上图是央行官网的公告，用完善报价机制一笔带过。但是市场的反应是极其剧烈的，收盘价再跌千点，至6.3231。从下面的日线图可以清楚的看到，跌幅是多么的明显。

如果从年线图上来看，可以清晰的看到，08年到13年，人民币进入明显的升值通道，从2014年开始，人民币开始进入贬值通道，这两天人民币的大跳水做了大贡献。形成了刺眼的U型图。而华尔街日报，不吝惜大篇幅头版报道人民币U型图的异象。

而华尔街日报，不吝惜大篇幅头版报道人民币U型图的异象。

关于央行人为大幅调低中间价的动机，市场解读不一，但大多数人的看法是刺激出口。毕竟本周一海关总署公布的外贸数据还是太寒碜了：按美元计价，中国7月出口同比下降8.3%，预期下降1.5%，6月为增长2.8%。按人民币计价，中国7月出口同比下降8.9%，预期为下降0.3%，6月为增长2.1%。三驾马车之一的出口如此不堪，而且除了人民币之外其他国家货币兑美元都在贬值的大趋势下，人民币的贬值看起来也是在所难免。

然后问题来了，人民币贬值是否会促进出口？

个人观点，短期内，有难度。

一是从历史数据来看，没有一个国家的贸易份额能够突破12%的天花板。说来也怪，无论是巅峰时期的日本，还是盛极一时的德国，贸易份额都无法突破12%的魔咒。从理论分析的角度，当一国出口份额达到一定水平（12%）时，反垄断、贸易摩擦会不断出现，这将严重阻碍出口份额的继续增长。

二是J曲线效应。这是经济学中的一个概念，即一国货币贬值后，最初一段时间发生的情况和预期相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少。这是为什么呢？原因是贬值之前签署的贸易合同照旧执行，出口数量不能增加以冲抵出口外币价格的下降，造成出口收入的减少。而经过一段时间，才能克服“粘性作用”，出口收入慢慢增加。