晨报重点推荐：新纶科技等

重点推荐：1、宏观团队认为，美欧制造业复苏，朝鲜半岛局势不容乐观；国内经济：制造业PMI上升，土地供应大幅上升，国企民企负债率同降。2、策略团队认为，短期热钱流入带来的边际力量不容小觑，而其背后的配置偏好是消费第二波发力的重要驱动力之一。3、电新团队推荐新纶科技（002341），转型取得成功，成长轨迹初步验证，公司将不断开发新产品打开市场空间，目标价29.98元。一般推荐：4、零售团队认为，中高端消费持续复苏，消费趋势向上确立，四季度平稳运行。

一、今日重点推荐

1、日报/周报/双周报/月报：《经济强，年内难现景气拐点》

维持我们核心观点“经济强、金融紧”。经济强主要表现为三点：（1）微观经济结构改善，处在U型曲线的右侧，经过2013-16年调整，叠加去产能改革，行业集中度和产能利用率大幅提升，平均产能利用率或达80%左右；（2）房地产投资增速企稳，城镇化中高增速及人口向五大国家级城市群集聚，未来三年有可能稳在0-5%增速；（3）“全球朱格拉周期”维系中国出口快速增长，我国设备更新周期将会逐渐显现，装备制造行业发展后劲大，中国将迎来制造业强国时代。

国际经济：美欧制造业复苏，朝鲜半岛局势不容乐观。美国非农就业略不及预期但制造业就业较好。朝鲜核试成功，引发美中等强烈谴责和反对，地缘政治风险上升，降低风险偏好。金砖国家领导人峰会即将开幕，商务部表态预计达成八项经贸成果。

国内经济：制造业PMI指数超预期上行，达到年内次高点，再次证明制造业和经济有韧性。PMI的分项经营活动预期指数回到年内次高点，预示后期经济不差。8月，高频数据中的发电耗煤加速，粗钢产量同比略加快，南华工业品指数和主要工业品继续上涨，预计8月生产和消费数据上行。

食品价格：8月以来菜价、猪价均呈上升趋势，预计未来CPI上升。

货币政策：资金面持续紧平衡，货币市场利率先升后降，国债收益率上升，人民币大幅升值。

政策：农村集体土地可不经过政府征地和开发商环节，直接建设租赁住房为经济再添动力；京津冀秋冬大气治理环保督查开启；证监会防控公募基金流动性风险；国资委强调央企去杠杆仍是重中之重。

2、A股策略周报：《存量博弈？重视热钱的边际力量》

存量博弈？我们需要重视热钱的边际力量。本周，美元对人民币汇率下跌幅度超1.57%，周五盘中一度突破6.55关口。伴随A股纳入MSCI、北上资金规模逐步增长，A股国际化的配置力量不仅仅是北上资金，更需要考虑人民币汇率大涨推动的热钱的边际趋势。根据修正后的间接法显示，17年开始热钱流入明显提速，17Q2热钱流入额为7344亿元，达到3年来高点。热钱对股市的影响主要有两条渠道：1）国际资本流动导致国际收支与外汇储备的变化，通过影响基础货币进而影响货币供应；2）通过经常项流入的热钱直接投资于股市。

“聪明的钱”的配置偏好：蓝筹价值的忠实粉丝。单单考察QFII持仓变化，我们会发现海外资金偏好食品饮料、银行、家电等业绩稳定性高的行业。如果考察热钱整体情况，结论也是一致的：在风格方面，热钱流入和“低市盈率/高市盈率”指标下跌同步，也就是说当热钱流入时低市盈率股票相对于高市盈率股票表现更佳；在结构方面，比较消费和周期，我们可以发现热钱流入和“消费指数/周期指数”上涨同步，也就是说当热钱流入时消费股票相对周期股票表现更好。总结来看，来自海外的“聪明的钱”的背后是对低市盈率、消费的追求，而本质上是对蓝筹股、价值股的追求。

未来热钱怎么变？汇率支撑下热钱流入有望增加。从理论上看，热钱与汇率成正向关系，当人民币升值时热钱流入，人民币贬值时热钱流出，这个特点在2016年以来愈发明显。汇率角度，我们认为汇率短期仍有支撑，理由有三：第一，中国与美国经济政治相对关系反转，中欧经济预期上调相反美国经济不及预期，叠加特朗普医改再遭拒绝、社会各界知名人士呛声特朗普、多位官员和商界领袖辞去白宫相关的职务、解散制造业委员会和战略与政策委员会等事件，美国政治风险仍是美元下行的主导因素。第二，美国非农就业数据不及预期，加息概率逐步降低。第三，伴随全国金融工作会议提出“稳步实现资本项目可兑换”，我国国际收支平衡表进一步优化，金融账户的大幅逆差开始修正，人民币汇率得到支撑。

周期中后程，消费第二波将发力。国内外环境向人民币倾斜，奠定人民币汇率强势基础，短期热钱流入带来的边际力量不容小觑，而其背后的配置偏好是消费第二波发力的重要驱动力之一。展望后市，利润再分配限制整体经济创造能力、“有形的手”的再平衡力量、基本面证伪压力凸显，周期配置性价比弱化。相比之下，消费的稳增长特性与行业缓慢供给侧出清带来的巨大空间将进一步吸引国际资本配置。挖掘行业内相对竞争优势边际改善潜力龙头，建议以一线龙头白马打底仓，二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹进攻。消费第二波看好白酒、家电、乳制品、禽链、汽车、家居、酒店、免税细分领域龙头。

3、公司更新：新纶科技（002341）《知名供应链打开，高速成长趋势确立》

维持目标价和增持评级。维持2017-2019年盈利预测EPS为0.36元、0.73元、1.09元，维持目标价29.98元，维持增持评级。转型取得成功，成长轨迹初步验证。公司自2013年开始转型功能膜材料，今年是第一个收获年，一方面是铝塑不断签订大单，客户几乎包揽国内所有软包电池企业，手机胶带产品进入国际知名品牌新机型BOM清单；另一方面盈利不断超预期，上半年已经实现0.74亿元，全年盈利从1.3亿修正为1.8亿，表明公司转型已经取得巨大成功，未来高速成长确定性加强。布局三大块业务均为海外公司垄断，成长空间巨大。公司常州一期、二期、三期布局手机胶带、铝塑膜和光学膜，手机胶带为日东和3M垄断，公司目前已经进入知名手机品牌新机型BOM清单，预计市场空间500亿元；铝塑膜收购日本成熟公司凸版印刷，目前国内动力电池厂孚能、卡耐、亿纬、等均采用其铝塑膜，预计市场空间100亿元；光学膜为富士写真等公司垄断，预计空间200亿元，随着募投项目投产，也将打破其垄断地位。长期来看高端膜类公司都具备很强盈利能力。国内膜类的公司如康得新、福斯特等毛利率均在30%以上，并在行业具备较强的话语权和定价权。新纶科技依托精密涂布技术，在取得知名手机品牌的突破后，将在消费电子领域取得巨大的信任背书，然后快速突破其他客户，同时消费电子产品快速更新迭代，对新的功能膜材料需求日益高涨，公司将不断开发新产品打开市场空间，并建立规模和成本优势，具备极强的盈利能力。风险提示：多元团队管理的复杂性、能否自主掌握核心技术不确定性。

二、今日一般推荐

1、行业专题研究：批零贸易业《盈利能力改善，消费龙头崛起》

投资建议：中高端消费持续复苏，消费趋势向上确立，四季度平稳运行。2017H1业绩改善明显，龙头优势突显。消费一线龙头仍将是2017年全年最大主线，中报业绩披露后龙头基本面优势确立，边际优势逐渐凸显，市场关注度有望持续提升。推荐主线：紧抓白马龙头、逐渐关注新兴成长，建议增持：永辉超市、通灵珠宝、老凤祥、苏宁云商、王府井、重庆百货、鄂武商。消费复苏确立，结构分化显著。社零数据与限额数据震荡回升，6月数据创单月新高，对线下零售更具代表性的50家、百家数据自2016年9月转正后持续回暖，2017年上半年整体分别同比增长2.8%、3.1%。分品类看，本轮消费复苏结构特征显著：Q1高端消费复苏，Q2中档消费边际出现改善。上半年新零售概念引领变革，超级物种、无人零售等新业态不断落地，本质均是零售企业调整货、场组织关系，回归消费者，龙头企业最先受益本轮新零售升级改造。2017H1各细分行业费用管控与盈利改善显著，龙头规模优势尽显。从细分行业来看：（1）百货 2017 H1可比口径营收增速2.57%(+5.8pct)，Q1为-2.88%，Q2为9.28%，销售/管理费用率9.17%(-0.53pct)/5.48%(0.21pct)，人工+租金费用率9.45%(-0.44pct)，扣非净利率2.83%(-0.41)，龙头鄂武商、重庆百货、王府井等扣非净利润持续高增长。（2）超市营收增速5.5%(-0.83 pct)，毛利率基本持平，销售/管理费用率14.70%(-1.66pct)/2.51%(+0.28pct)，人工/租金费用率8.03%、3.56%基本持平，扣非净利率2.01%（+0.8pct)。（3）黄金珠宝收入增速9.4%(+11.6pct)，销售/管理费用率3.26%(+0.08pct)/1.93%(-0.17pct)，扣非净利率3.37%(+0.21pct)。消费崛起重点抓龙头，沿三条主线精选标的：（1）紧抓细分行业白马龙头：高端消费持续复苏利好百货，必选消费受益价格提升利好超市，黄金珠宝行业复苏加速，消费升级及品牌化利好钻石及镶嵌类珠宝。增持：永辉超市、通灵珠宝、老凤祥、潮宏基等。（2）国企改革：联通混改方案师范效应有望自上而下推动混改进程，混改给予细分行业龙头民企更平等竞争机会，同时对国企而言有利于自身经营效率提升。民企龙头增持：苏宁云商、永辉超市。零售国企增持：百联股份、重庆百货、鄂武商、中百集团等。（3）新兴成长：新零售持续落地，线上进入品牌红利阶段，龙头企业品牌、规模优势愈发明显。市场风险偏好回升，逐渐布局新兴成长标的。增持：苏宁云商、中央商城、跨境通、科锐国际，受益：京东，宝尊电商。风险因素：新零售进程不及预期、混改进程不及预期。