文|阿尔法搬运工
成长股是指一种类型公司的股票，这类公司的销售额和利润的预期增长速度
快于
同行业其他的公司。
他们最大的特征就是
股价很高
。一个每股盈利不足一美元甚至尚未盈利的公司，可以卖到100美元甚至200美元一股。什么概念？假设一个市盈率（股价/每股净利润比）100倍的公司，如果维持现有盈利水平，作为公司股东的你需要至少100年才能回本。
特斯拉、脸书、Netflix、阿里巴巴，这些都是美股上市的典型的成长股，他们造就了一个个财富神话。但对于普通投资者而言，
这些股票是好的投资标的吗？如何判断股价是否被严重高估？分散地投资这一类成长股真地能致富吗？
价值投资鼻祖
本·格雷厄姆
在《聪明的投资者》一书中对于专门从事成成长股投资的基金公司1961年-1970年的表现进行了研究，一共有45家公司的记录长达10年或10年以上。他的发现如下：
在这10年间，45家公司的总体平均收益为108%，同期标普综合指数的收益为105%。在1969年和1970这两年，在126种“成长型基金”中大多数的业绩都不如标普和道琼斯同期表现。因此他认为，
对成长型公司股票的分散化投资并不能带来优异的回报。
其实，这个研究结果是值得推敲的。
一方面
样本时间有点短
，10年的表现并不足以断定成长股不能带来优异回报的结论。
其次这些表现都是在
管理费用剔除之后
，因此也可以反驳投资成长股在剔除费用前是可以带来超额收益的。
为了让大家认清投资成长股的真实回报，我们在大师本·格雷厄姆的基础上做了更深入的测试。
鉴别成长股的唯一标准就是一个字，贵。但这并不是一个绝对概念，而是一个相对概念。
200美元的股票贵不贵？对于每股盈利20美元的股票来说不贵，但对于一个每股盈利1美元的股票来说那基本就是上天了。
市盈率，市净率 ( P/B )，市销率( P/S), 息税前盈利市值比 (EBIT/TEV) 等都可以用来作为鉴别一个股票贵不贵。
根据2017年5月5日的数据，我们将美国中大盘股大约
1000个
左右股票按照
市盈率 ( P/E)
将它们
十等分
。如下图
图中每一种颜色代表了其中的一个十等分，比如最右边的深蓝色，代表了中大盘股中市盈率最低也就是最便宜的那10%的股票
（价值股）
，每一个蓝色的小圆点都代表了一个股票，大小代表了其市值大小。Michael Kors、惠普、西南航空、IBM都在这里。
这10%的股票的平均市盈率只有10倍。
我们再来看最左边的淡紫色的圆点，组成了市盈率最高也就是最贵的那10%的股票
（成长股）
，其中包括了亚马逊、Netflix、新浪、Facebook。
这10%的股票的平均市盈率是140倍！
本·格雷厄姆做的研究样本里只有120家基金公司，而且其中有10年以上记录的只有45家公司，整个研究长度只有10年。
如果我们把这个时间延长到
几十年
，样本数（基金公司数量）增加到
上千个
会怎么样？这样一来样本数量够多，时间够长，如果它的平均回报低于或者高于市场同期回报，那我们基本就可以下一个比较肯定的结论了。
带着这样的设想，我们做了下面的测试。
第一步
是确定两个投资组合，首先我们从美国上市的中大盘股中用价值指标来筛选
最便宜
和
最贵
的那10%的股票，分别作为
成长股
和
价值股
的选股池。在模拟中我们选用了息税前利润市值比 (EBIT/TEV)。用别的指标比如市盈率、市净率都可以，不影响结果。
第二步
就是从这成长股和价值股的选股池中分别随机选取30只股票组成
成长股1号
和
价值股1号
，分别平均配比到每个股票。这就是我们选股的过程，其实就是
随机但系统
地去选取30个成长股和价值股。
第三步
，我们从1963年开始
每个月都重复
这种选股的过程，直至2013年结束，这样我们就产生了成长股1号51年的每个月回报和价值股1号51年的每个月的回报，因此我们可以算出成长股1号和价值股1号这
51年的年化收益、风险（波动性）及最大回撤
