医美业务进入快车道，整体业绩一季度实现扭亏。
公司21年一季度预计盈利3000万元-4500万元，对比上年同期亏损317.41万元，实现扭亏为盈。
分业务来看，医美业务规模的快速增长带来了公司整体业绩的持续提升；
同时，受益于产品提升和柔性供应体系的打造，公司一季度女装业务实现盈利。
根据此前发布年报业绩快报，医美业务持续提速，服装业务恢复趋势良好。
全年来看，公司仍将集中优势资源，加快医美业务的区域深化和全国化布局，稳步推进时尚女装、医疗美容和绿色婴童为主业的泛时尚产业互联网生态战略。
精细化运营管理输出，助力公司跑马
圈地。
近期，资本持续进入医美终端市场，奥园美谷、金发拉比先后发布收购医美终端医院公告，分别收购了浙江连天美55%股权、广东韩妃36%股权。朗姿股份也于20年12月及21年2月先后发布芜湖博辰五号及八号基金，合计规模高达6.5亿元，用于投资医疗美容领域及相关产业的未上市公司股权。在资本快速介入行业的背景下，我们认为，朗姿的核心优势之一为精细化运营管理。公司搭建了医管公司、品牌事业部、医院机构的三级机构精细化运营体系。通过医管公司，统一对终端机构的财务、法务、人力、采购、信息化等方面进行管理；通过品牌事业部，统一对下属机构的营销进行统筹规划。三级架构管理模式使得终端机构职能更加简单化、标准化、可复制化，在成本及营销端，协同优势凸显；有助于终端机构收入规模的快速提升，及盈利能力的大幅改善。
服装业务呈回暖趋势，21年业绩有望恢复。
当前，女装仍为公司最大收入来源，
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021年有望实现收入及盈利回升，盈利水准也有望逐步回到2019年水平（19年女装归母净利1.38亿元，经营性现金流39亿元）。
投资业务方面，韩亚资管在过去表现出了稳定向上的盈利能力，预计未来将继续为公司提供正向利润。
同时，从公司目前发展战略角度，正逐步退出服装以外的多元化业务，专攻医美赛道。
盈利预测及估值：
我们预计朗姿股份2020/21/22年收入规模达到28.7/34.7/40.9亿元，同比-4.5%/+20.6%/+18.0%，2021年随服装主业盈利恢复及医美业务继续良性发展将有快速增长，预计2020/21/22年归母净利达到1.36/2.35/3.46亿元，同增130.7%/73.35%/47.28%，其中来自高端女装业务的利润预计在0.33/1.00/1.38亿元，医美业务的利润估算为0.71/0.96/1.56亿元，其余损益来自童装及投资收益。
公司目前市值164亿元，对应20/21/22年PE为121/70/47。
我们认为其医美业务所在行业发展迅速，朗姿旗下医美资产优质，在A股具有稀缺性，考虑估值和成长性，维持“增持”评级。
风险提示：
1）疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力；
2）女装及童装业务恢复不及预期；
3）新医美机构培育进度不及预期。
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。
2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；
2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；
2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；
2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；
2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
