缴税对资金面的扰动会持续多久？

上周五银行间资金面开始趋紧，借钱的难度略微增加，不过平头寸还不算太难，而本周一开始，资金面很紧张，最近两个交易日，不少交易员下午都还在借钱，结算也出现不少问题，资金面由松到紧就在瞬间。造成本周资金面紧张的主要原因是缴税，一是缴税直接减少了银行间流动性，二是银行因缴税融出意愿降低了。因此，早盘很多股份行、城商行也在借钱，非银融入就更加困难了。

从2012-2016年数据来看，7月平均需缴税4105.06亿，主要在7月18日之前完成，所以7月18日前后银行间资金面往往会产生波动。

由于存款类机构质押式回购数据较少，因此仅选用全市场质押式回购数据来衡量银行间资金面波动，2012年7月16日-23日，R007不断上涨（如下图），共持续6个交易日。整个7月，央行通过货币工具共净投放1340亿。

2013年7月17日-29日，R007不断上行（如下图），共持续8个交易日。整个7月，央行通过货币工具共净投放2242亿。值得注意的是，2013年7月15日和7月29日连续发行两期36个月央票，且7月29日央票发行利率较上期上涨13BP，对银行间资金面有较大影响。2014年7月21日-23日，R007上行（如下图），共持续3个交易日。整个7月，央行通过货币工具共净投放1729亿。

2015年7月20日-7月22日，R007不断上行（如下图），共持续3个交易日。整个7月，央行通过货币工具共净投放2550亿。

2016年7月18日-7月26日，R007大幅上行（如下图），共持续7个交易日。整个7月，央行通过货币工具共净回笼1592亿。

以上可以看出，7月缴税对资金面的扰动持续时间3-8个交易日，扰动时间长短主要取决于央行资金投放情况，央行在7月净回笼会导致缴税的影响时间变长。

7月1日至7月18日，央行共净投放资金1310亿，且央行最近两个交易日净投放均超过1000亿，呵护资金面的态度还在，预计本次缴税的影响将会持续3-5个交易日，也许下周就好过一点了。