从披露进展看Q1业绩隐含多大压力

莫尼塔研究 · 公众号 · · 2020-04-08 07:00

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截至目前，一季报业绩预告披露比例约为6%。 截至4月7日，共有228家上市公司披露2020Q1业绩预告，披露比例为5.6%。分行业来看，主要集中在化工、电子、电气设备、传媒等行业中。根据业绩预告所披露的净利润数据来看，预计这些上市公司净利润同比增速较2019Q4将下降0.5%~1%。预计随着业绩预告披露率的提升、以及下半月业绩预告披露转为正式季报披露，上市公司一季报的业绩压力还将持续显现。

2020Q1的业绩披露进度大幅慢于历史同期 。

如前所述，考虑到上市公司业绩预告披露率还比较低，目前还难以据此对本季度的业绩增速做出明确判断。一般来说，常用的感知企业的盈利途径有宏观自上而下、行业高频数据等，本文我们尝试从另外一个角度来感知企业盈利——业绩披露进展。

市场存在共识的一件事情是，特定季度中业绩披露靠后的公司的实际增速有比较大的概率是不太理想的。那么，上市公司整体业绩披露的速度是否与当期净利润增速存在正相关关系呢？历史数据显示我们的想法有一定的合理性。

首先，不论从业绩预告已披露比例，还是正式季报预计披露时间上来看，2020Q1的业绩披露进展是大幅慢于历史同期的。具体来看，2007年至今的每一年中，截至4月7日，一季报业绩预告披露率为5%~40%，中位值为14%，当前读数为5.6%，接近历史最低情况。而正式业绩的披露进展则更慢，根据上市公司公布的季报预计披露日期推算，预计4月下半月的每个工作日中，业绩披露率将创2007年以来的新低。（图表1）

其次，业绩披露速度与当季业绩增速存在显著的正相关关系。具体思路是，我们观察上市公司某日业绩披露率的横截面数据与当季净利润增速的匹配情况。此处具体时点的选取原则为，历史上该日的业绩披露进展存在比较大的差异（因为一般来说，业绩披露的起始日和结束日，各年份的差异并不是很大）。最终选定的日期为历年4月11日上市公司业绩预告披露率、历年4月25日，上市公司季报披露率。（图表2）

最后，我们将该思路推广到行业层面。也就是看申万主要行业的业绩披露率与行业自身历史情况的比较，并计算当前的披露率偏离历史情况几个标准差。整体上看，除了钢铁行业之外，其他所有行业的业绩披露速度都慢于历史同期，且多数行业的披露率低于一倍标准差。业绩披露相对较快的行业有休闲服务、房地产、商业贸易；业绩披露相对较慢的行业有建筑装饰、通信、电子（图表5）。