在4万亿之后的经济下行周期中，2012年二、三季度基本上是第一个盈利底部，2014年底和整个2015年我们陷入第二个盈利底部。2016年一季度开始的盈利改善在2017年二季度延续，但从现有的数据来看，已有边际回落的迹象出现，上半年各行业综合净利润同比增速大幅低于一季度。
本篇报告将重点分析上市公司的杠杆水平，核心指标包括负债同比增速、杠杆率；数据显示，非金融行业2017年二季末负债同比增速和杠杆率双双超过2016年同期水平，不过2017年二季末负债同比增速低于2017年一季末水平。
风险提示：有重要因素未列入分析框架。
◆【计算机-胡又文】又一家巨头！苹果发布人工智能芯片用于iphone X
9月13日，苹果发布iPhone X，其中将采用定制的芯片来处理人工智能工作负载。这是一个双核的“A11生物神经网络引擎”芯片，每秒运算次数最高可达6000亿次，成为人工智能芯片又一里程碑事件。
苹果芯片的功能与我们此前强调的AI计算走向终端的原因一致：随时性、实时性和隐私性。再次验证人工智能需要专用芯片。我们再次强调“未来10年不仅是人工智能席卷万物的10年，也是我国芯片产业的黄金10年！”
重申近期两个新增重点推荐标的：富瀚微、浪潮信息。此外，持续推荐科大讯飞、同花顺、东方财富、大华股份、海康威视、东方网力、中科曙光、中科创达、思创医惠、浙大网新、和而泰、神思电子、汉王科技等。
风险提示：系统性风险。
◆【计算机-胡又文】易见股份：参与设立区块链投资基金，加快金融科技转型脚步
公司9月12日晚间公告，拟与云南信托、浙江浙银泓万资产管理有限公司采用有限合伙企业形式，发起设立易见浙银区块链投资基金（有限合伙），基金总规模拟定7.6亿元，公司出资2.5亿元。
加快金融科技转型脚步；公司以区块链技术为突破口，发力金融科技希望逐渐转换在供应链金融产业链中的角色定位，从资金提供方逐步转型为平台，链接资金方与融资方。
投资建议：此次设立区块链投资基金将加速金融科技转型的速度，我们看好公司以区块链技术为切入口，突破传统业务模式的发展瓶颈，维持推荐。
风险提示：供应链业务管理和保理业务规模低于预期或坏账增加；煤炭价格下降风险。
◆【电子-孙远峰】苹果2017新品发布会快评：持续推荐消费电子行业龙头标的
美国当地时间9月12日上午10点，苹果在新总部Steve Jobs Theater 举行苹果新品发布会。会上先后发布Apple Watch Series 3、Apple TV 4K、iPhone 8 & iPhone 8 Plus以及革新性手机新品iPhone X。
1、iPhone X应用OLED全面屏，全面屏行业热度有望持续提升；我们持续推荐深天马、智云股份、合力泰。2、双面玻璃颜值升级，金属中框结构支撑，量价提升利好手机外观件厂商，推荐蓝思科技、长盈精密。3、3D人脸识别落地，AR应用值得期待，推荐欧菲光、水晶光电、大立光、舜宇光学、丘钛科技等。4、3款手机产品全部配备无线充电，AirPower发射板支持一对多同时充电，推荐合力泰、信维通信、顺络电子、立讯精密、东山精密，建议关注硕贝德。5、容易被忽视的小细节：电源创新和连接器可能的新方向，推荐德赛电池，建议关注欣旺达。6、Apple Watch Series 3，最大亮点在于具备通信功能。
风险提示：全球宏观经济下行，Apple 产品出货不及预期。
◆【食品饮料-苏铖】中炬高新：理性看待单月波动，坚守长期空间
理性看待单月波动，建议参考累计数据：渠道调研反馈，八月份调味品收入增速不到10%，与七月份相比明显放缓，但我们认为应理性对待单月数据。旺季发力可期，利润端弹性更优。地产业务持续升值，实际控制人变更风险无需过度担忧。
投资建议：预计美味鲜17年归母净利润约4.8亿，调味品业务对应17年约25倍市盈率，考虑到公司成长性及板块估值水平明显低估。维持买入-A评级和目标价27.60元，对应总市值220亿，其中调味品业务目标市值176亿，对应18年调味品业务约27倍市盈率。
风险提示：下游需求不及预期，实际控制人变更存不确定性。
◆【食品饮料-苏铖】贵州茅台：市场旧思维低估公司新成长，新零售航母扬帆
新零售昭示公司新成长，公司稳步迈入第三发展阶段，这将推动市场改变看待茅台的旧思维，我们认为应当用敬佩的眼光看待公司新周期当中创新的“锐度”。对茅台短期和长期业绩增长的判断仍然有较为清晰的依据和较为可靠的逻辑，大的逻辑框架下，公司将长期是中国最优秀的消费品公司。基稳健增长+提高分红，支撑估值溢价。北京8.28会议吹响三季度放量号角， 3季报或超预期，
投资建议：我们略上调公司2017年-2018年的每股收益至17.87元和22.67元，维持买入-A 的投资评级，6个月目标价提高至590元，相当于2018年26倍的动态市盈率。
风险提示：产量释放不足导致增长难以提速的风险，提价严重延后的风险。
◆【交运-胡光怿】快递月评(2017.08)：同城业务稳步提速，二线快递加速转型
9月12日，国家邮政局公布8月快递数据；近日，天天快递宣布推出同城配服务。
点评： 1)量收当月同比增速提升，同城业务涨幅显著；2)量收增速继续收窄，同城业务价格保持上行；3)覆盖3公里商圈，天天快递推出同城配业务。
投资建议：伴随行业单量增速企稳，价格水平回升，三季度业务增速将继续延续，收益于消费升级以及行业成熟度不断增强，重点推荐运营模式最为健康，质地优良的通达系代表韵达股份，持续关注多元业务协同发展，盈利能力具备优势的行业龙头顺丰控股。
风险提示：电商发展不及预期，快递行业竞争加剧等。
◆【新三板-诸海滨】无线充电产业链全视角，挖掘优质行业标的
无线充电的大脑-芯片：芯片的研发与生产多内国外巨头垄断，多模芯片是目前无线充电产品通用化的优选方案。无线充电产业的基础-软磁材料不可或缺：非晶、纳米晶发展空间巨大，短时间内软磁铁氧体难以被替代。线圈和模组-能量的传递中枢：高自由度、可拓展性是无线充电方案发展趋势。终端厂商-无线充电产业链的主导：终端厂家在方案设计中具有较强话语权，在产业链中享受高附加值。
新三板建议关注标的：拥有核心技术和强劲研发实力的企业值得关注；华源磁业(832637.OC)、金核科技（870354.OC)、冠明智能(871128.OC)、维力谷(835004.OC)、美信科技(839002.OC)，建议投资者可关注。
风险提示：行业竞争加剧，无线充电商业化程度不及预期。
