重要提示
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建议关注
新奥股份：
（1）我们预计20万吨轻烃项目将于年中竣工，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（2）不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升；（3）澳洲油气田受益于油价上涨，我们预计2018年其澳洲油气区块，将为公司带来不错的投资收益。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
桐昆股份
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（1）涤纶行业龙头。2018年产能有望扩至550-600万吨，占有国内20%市场份额，进一步巩固龙头地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，原料配套能力提升；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目预计2018年年底建成，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
中国石化：
（1）原油均价上移有助于公司上游扭亏盈利，从而为公司提供业绩弹性。（2）估值低，目前2018年PE12倍、PB1.1倍，低于国际同行业PE20倍、PB1.3倍的估值水平。（3）改革推进，推动公司各项业务资产重估。
风险提示：
原
油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；改革进度不及预期。
卫星石化：
（1）2018年在建项目将陆续建成（包括20万吨双氧水、45万吨PDH、15万吨聚丙烯等）。（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时拟配套融资建设2000万吨炼化项目。（2）我们预计2018年PTA的盈利弹性要好于2017年，从而为公司带来业绩弹性。（3）我们预计2000万吨炼化项目有望在2018年第四季度建成，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
荣盛石化：
（1）控股浙石化，我们预计其建设的大炼化一期项目将于年底竣工，完善产业链的同时，带来可观利润。（2）PTA龙头，我们预计2018年PTA价差提升空间大，公司将明显受益。（3）中金石化的芳烃项目是目前公司重要利润来源，年内完成的技改将进一步提升公司盈利能力。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；炼化项目进展不及预期。
一周跟踪
中国石油：
（1）我们预计未来几年公司将力争原油产量稳定、天然气产量增长。（2）我们预计公司天然气进口量将继续较快增长，以保证国内天然气供应。（3）我们认为国内炼化产能的增加或将影响石化行业盈利趋势。
风险提示。
原油价格回落，业绩低于预期。
每周观点
“三桶油”2017年经营情况分析
作为国内石油化工行业三大央企，中国石油、中国石化、中国海洋石油的经营情况基本上可以反映石化行业的变化及趋势。基于此，我们对“三桶油”2017年的经营情况做了统计分析。
收入增长23.5%。
2017年，三桶油合计实现营业收入4.56万亿元（其中中石油、中石化均实现了2万亿以上的收入），同比增长23.5%。原油加工能力的提升，炼油与化工业务是中石油、中石化收入的主要来源。
归母净利润同比增长78.95%。
2017年，三桶油合计实现归母净利润987.19亿元，同比增长78.95%。其中，中石化实现归母净利润512亿元，占三桶油合计利润的52%，炼化业务的高景气，使得侧重于下游炼化业务的中国石化实现了更好的业绩。另外，2017年的归母净利润虽实现同比大幅增长，但较2010-11年2500亿元以上的归母净利润还有较大差距。我们认为，随着油价的回升，三桶油的归母净利润也将实现较快增长。
油气产量。
2017年，“三桶油”实现原油产量2.1亿吨（上市公司口径，包含国内及海外产量），同比下降3.2%。2017年布伦特原油均价55美元/桶，同比虽有回升，但仍处于较低位置，且季节性波动大，从而使得三桶油减少了原油产量。2017年，“三桶油”实现天然气产量1362.39亿立方米（上市公司口径，包含国内及海外产量），同比增长6.7%。作为清洁能源，天然气在国内的年均需求增速保持两位数，“三桶油”天然气产量的逐年提升，以保证国内气源供应。
资本支出。
2017年，“三桶油”实现资本支出3657.11亿元，同比增长22.79%；其中上游油气勘探与开采支出2359.41亿元，同比增长15.19%。在经过了2015-16年连续两年的资本支出下滑后，2017年油价回升带动了三桶油资本支出的增长。
2018年经营计划。
我们预计2018年布伦特原油均价65美元/桶，同比增长10美元/桶；另外石化行业将继续维持高景气。（1）油气开采业务盈利继续改善。我们预计2018年三桶油原油产量基本稳定，但在油价提升的情况下，三桶油的油气开采业务盈利有望继续改善，从而成为三桶油2018年业绩增长的主要来源。（2）石化行业高景气，我们预计三桶油的炼化业务继续实现高盈利。（3）资本支出增加。根据三桶油公布的2018年资本支出计划，2018年三桶油预计资本支出4178亿元，同比增长14.2%。石油企业资本支出提升，将有助于油服及设备公司订单及收入利润的增长。
投资建议。
在油价回升、炼化高景气的背景下，我们预计三桶油2018年净利润同比将实现大幅增长；另外如果三桶油延续过去两年的高分红，其股息收益率也将提升，因而我们建议关注中国石油、中国石化、中国海洋石油的投资机会。
风险提示。
原油价格回落影响油气开采业务盈利、石化行业景气下降影响炼化行业盈利、资本支出下降将对油服及设备公司盈利有影响。
法律声明
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