作者系西南证券医药行业首席分析师。本文仅用于研究之用，不构成任何交易建议。
1月9日，智飞生物
(SZ:300122)
市值突破500亿。
智飞生物
于2010年9月28日创业板IPO，笔者于2011年上半年加入西南证券，前些年又长期工作在重庆，可谓见证了其成长史。
作为最近一个时期备受瞩目的热门股，逢其市值站上500亿关口之际，特与诸君分享下我对于智飞生物这家公司的理解。
01
公司战略
智飞生物初期为代理疫苗为主，但发展初期也极为重视研发，方有后来的北京绿竹，随后逐步开始研发细菌性重磅疫苗，尤其是AC-HIB疫苗等问世。
公司对销售极为重视，蒋董事长亲自抓、且扁平化管理模式效率更好，销售能力得到外资巨头认可，极强的销售能力抢占公司研发亮点。
公司战略清晰，围绕疫苗核心不动摇，2011-2015年并购整合案频发，公司对其比较谨慎。仅在上市前，2008年收购安科龙科马，由于蒋董事长长远眼光、精准判断，放弃了众多看似良机，“宁缺毋滥”形容再恰当不过。
疫苗仅是外资跨国巨头一部分业务，董事长及公司通过控股睿智生物（分别持股90%、10%），实现深度布局大分子生物药及细胞治疗等前沿技术。
蒋董事长给我印象最为深刻：眼光独到（尤其是BD立项、外延式收购标的筛选）、销售及研发核心问题事必亲躬、爱分享（司机都有股票激励）等。
02
为什么说智飞销售能力强？
智飞生物创立于2002年，其始于疫苗代理业务，曾代理过甲肝疫苗、兰州所的HIB疫苗等，蒋董事长率领团队曾把兰州所HIB疫苗销售峰值超过1200万支，其市场份额超过50%、新生婴儿渗透率约28%以上。
上市初公司销售队伍约500人，至今已经发展至1200人以上。公司对全国疾控中心基本实现全覆盖，尤其是山东疫苗事件后对疫苗要求实行一票制，对有直销队伍的公司更为有利。
跨国药企创新药学术推广做的非常优秀，为什么疫苗在国内销售做不好？创新药学术推广至高点集中在国内1000多家三甲医院，而疫苗销售渠道需要下沉至基层，CDC比较分散，做起来难度较大。
但公司通过十多年的悉心培育，已初步建立了行业领先的全天候、覆盖最广泛、深入最终端的市场营销及服务网络，覆盖全国30个省，327个地市，2248个县，25400多个接种点。
03
研发实力几何？
公司销售能力强，尤其是上市初期市场误认为公司没有研发。企业发展初期营销能力最为重要，但后期公司研发重要性将会凸显。
2003年10月成立独资公司北京绿竹，是公司自主品牌疫苗来源。
绿竹硕果累累：
2006年5月研发出全国第一家AC多糖结合疫苗、2007年研发出全国第一家ACWY135多糖疫苗、2012年初HIB结合疫苗研发成功；
更重要的是2014年4月研发出全球独家AC-HIB三联疫苗，在2016年山东疫苗事件背景下，2017年销量约400万支（金额约8亿），峰值估计销售突破1200万支、销售额突破24亿。
