海外文献推荐：第293期

量化先行者 · 公众号 · · 2024-10-11 10:45

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1. 超越同行业的外推：资产定价视角

文献来源： Tang, G., Wu, Y., & Lou, G. (2024). Extrapolation beyond Peers: An Asset Pricing Perspective. Journal of International Money and Finance , 148, 103153.

推荐原因： 传统金融研究主要关注公司自身的信息，但同行公司在资产定价中也发挥着重要作用。在新兴市场中，通常有大量个人投资者倾向于依赖同行公司来评估个股。在这篇文章中，作者们在中国股市引入了一个新指标，“行业相对股票贝塔” （Industry-relative Stock Beta，IRSB）指标，用以衡量个别公司与其同行业公司市场贝塔值的偏差。研究表明，高IRSB的股票相较于低IRSB的股票，在下个月能平均超出1.01%的收益。研究发现，通过双变量投资组合排序和Fama-MacBeth回归分析，控制其他定价因子后，IRSB的预测能力依然显著。最后，作者们提出了行为金融的解释，认为这一现象可归因于投资者的推断偏差，即投资者往往过度基于近期表现推断未来，导致这些股票价格暂时偏离其基本面价值。这一行为金融学解释尤其适用于新兴市场。

2. 新闻共同提及动量溢出效应在中国市场的表现

文献来源 ： Ge, S., Li, S., & Zheng, H. (2024). Diamond Cuts Diamond: News Co-mention Momentum Spillover Prevails in China. Available at SSRN 4489005.

推荐原因： 已有研究表明，股票动量效应可通过多种经济关联传播，如行业关联、客户-供应商关联、分析师共同覆盖、地理位置等。在这篇文章中，作者们对中国股票市场的动量溢出效应进行了全面研究，使用了各种类型的经济，并特别关注通过新闻共提提及而产生的动量溢出效应。作者们通过分析2006年至2020年间的数百万篇中国财经新闻，构建上市公司之间的新闻共同提及联系网络。研究发现，通过新闻共同提及的公司间动量溢出效应远强于其他联系（如分析师共同覆盖效应）。这表明，新闻信息在中国股市中发挥着重要的跨行业信息传播作用，帮助投资者更好地预测股票未来的表现。研究通过Fama-MacBeth回归等测试，进一步证明了新闻共同提及效应能够统一其他形式的动量溢出效应。

3. 人力资本质量和股票收益率

文献来源 ： Bae, J., & Kang, J. (2023). Human Capital Quality and Stock Returns. Journal of Banking and Finance , 152, 106857.

推荐原因： 现有文献已证明，无形资本（如组织资本）对公司价值和股票收益具有重要影响。在这篇文章中，作者们研究了人力资本（Human Capital, HC）质量对股票收益率的影响。作者们提出了一个衡量嵌入于公司组织资本中的人力资本质量的指标，并表明拥有高质量HC的公司未来的股票收益率高于拥有低质量HC的公司，这并不归因于普遍的风险因子或与劳动力相关的因子。反映组织资本相对数量的组织资本与资产的比率，对HC质量的收益率预测能力具有显著但有限的解释力。作者们还证实了人力资本成本增加对公司价值的不利影响。这些发现与以下论点相一致：由于关键人才离职的风险，拥有更高质量HC的公司更容易受到技术前沿冲击的影响。