芯片半导体各板块估值与投资机遇分析

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会议分析了半导体板块，指出尽管第三季度市场需求疲软，但四季度新品发布周期启动和供应链拉货显示板块有改善趋势。

特别地，与安卓相关的手机产品线预计业绩将复苏。供给侧出清和成本控制提升盈利能力，部分公司可能创造新的利润高点。龙头企业业绩改善，供给侧出清导致毛利率提升，费用率下降，净利率水平改善。设备和材料领域受关注，先进制程节点投资增加，国产设备在光刻机等环节储备充分，未来三年有望支撑发展。

同时，国产设备验证和产能扩充预期持续，为设备板块带来新催化剂。半导体材料领域因产能扩张和需求上升展现快速增长态势，成熟节点产能提升及IC设计公司回归国产供应链带来增量需求。细分龙头厂商有长期竞争优势，建议关注江丰电子、安吉科技等公司。整体而言，中长期看好设备和材料板块，短期关注安卓手机新机发布带来的催化作用。

问答

问：关于电子板块，尤其是半导体板块，目前的景气度和估值情况如何？

答：目前电子板块中，半导体板块在Q3由于下游终端复苏缓慢和新机发布平淡的影响，整体环比持平或微增。四季度有所改善，主要是因为新机发布集中于10月和11月，供应链开始拉货。库存水位目前健康，谨慎的下单安排导致周转率正常。在供给侧优化和需求复苏推动下，毛利率、盈利能力均处于复苏状态，预计Q4环比改善明显。

问：未来半导体板块的催化剂和关注点是什么？

答：重要催化剂包括苹果AI功能升级对产业链的影响，以及终端AI设备销量超预期的可能性，这将带动安卓品类创新与升级，刺激换机需求。另外，半导体设备板块值得关注，特别是国内光刻机储备及未来三年内先进制程产能扩充、良率提升的规划，这些因素将成为支撑国产设备的核心力量。

问：目前先进制程的需求情况如何？

答：当前先进制成的需求远超过当前的供给水平，预计未来会有更多厂商加入先进节点布局，投资金额也将大幅提升，至少是28纳米设备投资金额的四倍。

问：国产设备在先进节点验证方面有何进展？

答：国产设备在近两年全面进行先进节点验证，包括全方位的各个环节，并且坚定看好未来国产先进制程节点的突破和小产线拉通，实现批量扩产。

问：如何看待国产先进设备的重复订单落地以及半导体设备板块的整体趋势？

答：建议关注北方华创、中微、盛美上海等半导体设备公司，并预计三季度至四季度订单环比增长，明年在存储类和逻辑类设备有扩产落地，对设备环节形成确定性的支出，且长期维度看好国产先进制程节点的突破和设备板块的新一轮催化剂。

问：对于半导体材料板块有何分析？

答：未来2到3年内，随着国内成熟制程节点产能释放，半导体材料将受益于整体产能提升及国产供应链回归，需求显著增加。材料公司认证周期长，龙头厂商具有领先优势，建议重点关注江丰电子和安集科技，预计明年随着产能落地，材料公司需求增长强劲，并有望实现新品研发突破。

问：如何看待设备与材料板块的国产化替代需求？

答：当前背景下，高端产品的国产化替代迫在眉睫，尤其是针对大选结果可能导致的更为严格的制裁环境，设备和材料环节的自主可控性要求增强，因此这两个板块具有持续值得重点关注的价值。

问：安卓四季度新机拉货如何影响供应链及设计公司表现？

答：安卓手机供应链在四季度将迎来积极备货，相关设计公司如蓝星科技、盛邦股份等将迎来环比改善，盈利能力逐渐改善，当前设计公司估值相对较高，但随着新机备货和供应链复苏，业绩提升将消化估值压力，建议短期关注新机发布带来的催化作用。

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