树泽：阿里的回归，有可能给你送了个投资小礼包

套利在空间上就更简单了，古代鲁国人卖鞋子的故事；今天沿海的海鲜便宜、内陆的海鲜更贵；同款手机，在不同的地方卖的价格不一样；今天全球竞争中，在原材料价格便宜的地方生产，在经济附加值高的地方销售，这些现象背后都带有套利的色彩，它发现了价格在不同地方的差异，投资者给这种事起了个通俗的名字，叫做搬砖。

为什么说两地同时上市并可兑换联通，可能会出现套利窗口呢？

目前阿里在纽约上市，刚刚披露的财报，大象起舞，依然保持了非常强劲的40%的增长，但是市场只给了22倍的估值；反观香港，腾讯刚刚披露的财报，增长速度降低到了19%，但是香港市场还是给出了32倍的高估值。对于两个体量和实力都相似的互联网公司，二者估值应该比较接近。如果按照同样的标准，香港市场也能给阿里30倍甚至更高的估值水平，那么就意味着阿里在纽约卖的比香港便宜。

而这次两边上市，又存在这样一个可以相互兑换流通的机制，那么投资者就可以在纽约买入更便宜的东西，到香港卖掉。（反过来讲，如果香港因为近期事情波动加大，卖的比美国还便宜，反过来套利道理一样）基于一个互通市场存在金融一价定律，最终，二者实现基本相等的合理定价。

套利其实是投资者对价格进行的一个纠偏机制，投资者辛苦搬砖，得到一个辛苦钱的回报，消灭价差后，它有助于更准确的体现出公司价值。 而真正长远来看，投资者能得到的回报，一定来自于公司的成长。

阿里无论到哪里上市， 核心的关键，是你有没有为用户创造更多的价值，价值是公司通过努力发展，通过成长创造的，而不是市场创造的。

阿里到底是一家怎么样的公司，我们可以来大体看一下，虽然做了电商、交易、金融、支付、娱乐、云计算，它的业务什么都有，容易让人看不清楚，但是从本质上来看，它还是一家电商平台，86%的收入都来自电商。

(FY2019年营收占比）

从模型的角度来说，商场是这样经营的，它和各大品牌签约，一般是保底租金+销售扣点，有时候是以低的为准，有时候是以高的为准。线上的商场道理一样，大家经常听到的GMV说的就是这座商场的销量，商场越火，品牌商家越赚钱，商场从中的扣点越多，阿里的财报就会越好看。

但是现在麻烦的是，有人在旁边开了一座新商场，利用拼团的模式，它解决了用户从哪里来的问题。过去商场都要靠打广告， 但是拼团是用熟人社交，所以在吸引用户，也就是引流的角度，拼团电商的流量成本低的多 ，如果它此外再进行打广告，用户增长和分流就会极为显著。

一个重要商业规律， 在品质相近的情况下，一定是便宜的有优势 。阿里的电商业务，确实面临着分流和挑战。

此外，从一家公司的长期发展来看，优秀的公司会有长期增长，但是想要一直保持40%的增长，是极为困难的，因为树不可能长到天上去，大象如果长成了恐龙，就会遇到小行星的终极风险。增长是有极限的。我们观察了大量的历史数据，在三十年、五十年的时间尺度，复利增长的极限往往就是10-20%。 增长快的不长久，而长久的往往增长慢，这是宇宙法则。