今年上半年，CPI同比增速维持低位，环比来看大部分月份保持负增长，虽7月环比小幅上升0.1%，8月预计仍将较为平稳。伴随着PPI的上升，又恰逢猪价的季节性上涨，投资者对于CPI的关注度明显提升，展望下半年，尽管尚未看到农产品价格大幅上涨的迹象，但的确某些农产品的供需基本面迎来实质性改善。我们建议投资者关注的品种主要有玉米、橡胶、禽。玉米价格的上涨将直接反映到相关企业的业绩改善，橡胶价格的上涨将带来趋势性投资机会，禽链股价前期涨幅较大，但基本面改善依然确定。
1、玉米：2016年我国取消玉米临储政策，改为“市场化收购+补贴”的模式。国内玉米价格应声下跌，逐步向国际玉米价格接轨。从国际角度看，我们认为中长期国际玉米价格将缓步上行。不考虑后期天气可能恶化的影响，由于美国种植面积下滑和单产水平同比下降导致减产，USDA最新报告预测17/18年度末全球玉米库存消费比为18.93%，相比16/17年度下滑2.73个百分点，达到近3个年度来低位水平。
从国内角度看，2017年预计玉米种植面积调减3000万亩，16/17-17/18两个年度国内库存消费比持续显著下降，供需状态得到改善。未来随着供给下降，加上国际价格走高，国内玉米价格也有望上涨。对应标的登海种业、种玉米的象屿股份、北大荒。
登海种业：2017年是玉米行业低谷以及公司业绩的低谷，但下一销售季度预计都将迎来改善。行业方面，15/16-16/17年玉米种植面积已调减6000万亩，超过农业部之前5年减少5000万亩的减种计划，17/18销售季度预计面积将不再下滑，甚至有所回升，玉米种子需求将会复苏。公司方面，2017年，子公司登海先锋盈利下滑严重，但母公司因为登海605等优势品种依然保持较好的市场占有率而盈利稳定，我们判断登海先锋盈利水平已跌至谷底。2018年，无论是行业还是公司基本面，都将迎来回升的局面。
2、天然橡胶：天然橡胶生长周期一般需要6-7年，世界各主要产胶国2011年新增种植面积达到顶峰，其后从2012年开始持续下降，尤其最大产胶国泰国，2012年新种植面积腰斩。以7年时间推算，2017年之后新增天然橡胶产量将会开始下降。从历史上看，期货市场的沪胶2001年、2009年的牛市，都跟供应下滑有关。
由于橡胶生长周期较长，天胶价格一般7-8年经历一个完整周期，2016年乃新周期的开始。从2017年以来，国际天胶进出口明显下降，会让下半年全球天然橡胶市场出现供应短缺的现象。此外9月15日三国集团将召开减产10-15%会议，力度之大历史上绝无仅有，预计2017年天胶供不应求将达到50万吨，利好胶价，主要标的海南橡胶、中化国际。
3、禽链：从长期产能指标看，祖代鸡引种量自2015年以来连续下滑，目前引种形式仍不乐观，预计全年祖代鸡供给量继续维持低位。从短期产能指标看，父母代在产存栏量自4月份以来维持下滑趋势，预计马上降至供给拐点。目前禽肉库存消耗速度加快，禽肉价格处于不断调升过程中，加上9月开学将加快消耗下游冻肉库存，行业即将迎来反转行情。重点个股圣农发展、民和股份、益生股份。
风险提示：农产品价格大幅下滑。
