【晨会1218】轮胎：龙头企业享溢价；前瞻：从蔚来ES8看智能网联汽车未来；金发科技：首次“买入”评级

【轮胎】产业升级，自主品牌崛起时；破茧化蝶，龙头企业享溢价

轮胎行业底部特征明显，随着行业整体利润率环比持续改善，收入规模随着产业升级、进口替代迎来阶梯式扩容，行业整体利润加速回升，2018年料将出现增速拐点，行业整体动态市盈率有望回落至20x的历史低点。此外，龙头抢占存量市场，瓜分增量市场，获得溢价。重点推荐玲珑轮胎、三角轮胎，建议关注赛轮金宇、青岛双星。

——王喆,袁健聪

【前瞻研究】从蔚来ES8看智能网联汽车未来

北京时间12月16日晚，蔚来发布首款量产汽车ES8，搭载自动辅助驾驶系统NIO Pilot和人工智能系统NOMI，引发市场广泛关注。与此同时，众多新造车企业亦有量产车型密集落地，以智能网联为主要卖点。我们认为，智能网联将成未来汽车的核心竞争力，2020年前后将迎来产业化高潮。

——许英博,陈俊斌

【金发科技（600143）】亚洲改性塑料龙头，新材料多点开花成长可期

公司多年深耕改性塑料领域，是亚洲龙头，全球前三，已实现了从改性塑料到新材料覆盖的产业升级。公司产能大、创强新和盈利能力行业居前，我们看好其在汽车轻量化、家电消费升级的大背景下，产品应用领域不断拓展，新材料业务增长多点开花，加之原料高位回落，2018年料将迎来盈利拐点。首次覆盖给予“买入”评级和9.3元目标价。

——王喆,袁健聪

【策略】美国加息减税后，全球资金何去何从？

美联储加息与缩表基本在预期内，影响是渐进式的：加息已被预期，仅联储缩表并非等于全球流动性收紧；经济向好，无需过渡担心利率抬升杀估值。减税将刺激资金回流美国，对中国的直接影响不大，但需关注间接影响。长期风险偏好修正才是海外增配A股的基础，“G2”依旧有溢价，海外增配A股的中长期逻辑不变。

——秦培景,杨灵修,联系人：裘翔

【债券】资本账户加快开放，境外机构投资债市渠道不断丰富，利好债市

北京时间12月14日凌晨，美联储宣布了本年第三次加息，符合市场预期。而美联储加息的货币政策，与美国税改的政策调整形成的协同效应，将对全球资本流动，特别是我国的资本流动产生影响。

——明明,章立聪,余经纬

【建筑】长租风起，精装修企业或更为受益

房地产长效调控机制下长租公寓有望迎来高速发展，2020年租赁市场料将可达1.6亿元。自持+集中式管理模式占优，地产企业料将显著受益。长租公寓配套装修或相对标准化，或可为与上游地产商关系较好的装饰龙头提供约1.5倍于当前的业务增量，精装修企业或更为受益，装饰新增长点有望打开。

——罗鼎

【交运（航空机场）】航空淡季不淡，机场增量受限结构优化

得益于国内需求后延及国际出境游增速回升，主要航司客座率及票价在11月显示出明显的淡季不淡态势，叠加民航供给侧调控政策下，在供需改善环境和预期下航司提升票价几成共识；推荐估值较低、弹性较大的三大航H股和明年业绩改善确定性较高的春秋航空

——程锦文,刘正

【计算机】NIO点燃国产智能驾驶星星之火，技术路线确定，生态竞争升级

期待AI+EV端渗透拐点，硬件服务商持续获益。AI端市场容量持续提升：预计到2019年，中国智能驾驶乘用车渗透率将超过50%，且等级3-等级4水平的智能驾驶汽车占比亦将大幅提升。传感器，车机制造商等增量市场获益趋势明确。

——张若海,杨泽原

【汽车】蔚来已来，关注供应链

12月16日，蔚来首款量产车7座纯电动SUV蔚来ES 8正式亮相，售价44.8-54.8万元。我们认为，当前7座SUV和新能源汽车市场仍然处于高速增长的状态，蔚来ES 8有望分享细分市场爆发红利，但换电模式仍需市场检验。建议关注蔚来33家零部件供应商和合作方，包括：江淮汽车、宁德时代、科大智能等。

——陈俊斌,许英博,联系人：汪浩

【银行】自动质押融资完善机制，助银行资金效率提升

——肖斐斐,冉宇航,联系人：彭博

【有色金属】铜价强势反弹催化板块业绩弹性

——敖翀

【滨江集团（002244）】杭州本地龙头，探索长租业务

考虑到公司轻资产输出管理能力，杠杆率较低，安全程度较高，且公司目前位于销售和结算的低谷，2018年起销售和结算可能都有明显增长。我们给予高于行业平均水平，2017年16倍的PE，给予公司8.88元/股的目标价和“买入”评级。

——陈聪,张全国,联系人：郭一辰

【中牧股份（600195）】改革成效初显，王者归来可期

行业长期量价向好，公司口蹄疫市场苗持续发力，体制变革、结构调整提升盈利能力可期。预计公司17/18/19年每股EPS为0.92/1.11/1.4元。目前股价对应17/18年主业估值为28.8/18.6 倍，给予18年主业27倍PE，目标价24.32元。

——盛夏,联系人：彭家乐

【兖州煤业（600188）】内外兼修有成，产量增速亮眼

公司再度修订定增预案，资本运作近尾声。公司海外新收购资产并表及国内产量持续扩张，2018年产量增长空间大，增量领跑行业。上调公司2017～19年EPS预测至1.51/1.92/2.23元，给予目标价19元，对应2018年P/E10x，维持“买入”评级。

——祖国鹏

【五粮液（000858）】进击加速，曙光日盛，内外兼修，三年千亿

根据公司最新指引，上调2017-2019年EPS预测至2.43/3.35/4.34元（原为2.43/3.11/3.67元），对应同增36%/38%/30%，对应2017-2019年30/22/17倍，给予2018年28倍，对应目标价93.8元，维持“买入”评级。

——戴佳娴

11月信贷远超预期的主因在于居民短期贷款，与消费节日活动有关。社融内结构变化趋势已经确定。从各项指标来看，目前实体经济资金环境较宽松，企业资本开支有迹象。

诸建芳，联系人：刘博阳

报告日期：2017-12-12

联储如期宣布年内第三次加息，会后声明更加鸽派。美联储12月宣布年内第三次加息25个基点，对此市场预期充分。从会后声明、联储对未来通胀和利率预测来看，本次会议释放的信号较前次会议更加鸽派。税改的最终版本尚未落地，美联储2018年3月会议更可能对税改效应有比较全面的评估和讨论，进而影响货币政策路径。

诸建芳，崔嵘

报告日期：2017-12-14

经济低迷是短期现象，当供暖季结束之后，工业生产将会出现一定程度的修复。全球经济回暖有望拉动中国出口持续增长。消费增速短期因房地产相关商品和汽车销售回落而承压，未来将逐步回升。资本开支回暖有望对中国中长期经济形成支撑。房地产周期下行是2018年中国经济最大威胁。但是基建可以保持稳定增长，总体负面影响有限。中国经济短期仍然处于“底部”阶段，流动性超预期收紧的可能性不大。

诸建芳，王宇鹏

报告日期：2017-12-15

以2016年7月政治局会议首提“抑制资产泡沫”为开端，金融去杠杆大幕拉开。2017年年后，逆回购中标利率两次上行，MLF利率也相应上行，债券市场波动性有所上升。本文系统的以去年以来的去杠杆政策进展、宏观经济变化为背景，对债市波动的原因，未来的去向进行深入的探讨。分析去年以来的去杠杆政策对市场形成的影响，目前的进展，未来的推演以及市场的风险和机遇。

明明，章立聪，余经纬

报告日期：2017-12-13

虽然从中长期看，美国的后续加息及国内金融去杠杆仍将持续对国内债市形成压力，行情长期仍然谨慎；但是短期内，随着元旦之后资金面有望进入每年春节前的例行宽松，资管新规落地期间央行也可能容忍流动性暂时“超额”宽松，叠加委外资金年末赎回窗口度过将改善市场紧张情绪，债市收益率有望迎来阶段性做多机会。我们认为10年国债收益率可能逐步回落到我们期间的下限3.8%附近。

明明，章立聪，林帆

报告日期：2017-12-15

2010、2014年两波行情背景：风险偏好回升、板块估值处于合理区间偏下限。行情演绎逻辑：重组预期→风险偏好提升→分母端估值提升→行业上涨。判断：行业基本面、估值水平已基本具备出现较大级别行情的条件，若明年市场风险偏好回升，且定价机制改革、试点院所改制取得显著进展，板块有望迎来阶段性超额收益机会。

高嵩

报告日期：2017-12-15

在AI技术与数据经济新引擎的驱动下，随着行业规划细则的持续推进，政策红利有望持续释放，维持板块整体“强于大市”评级。推荐两条主线，1.偏技术方向：四维图新、科大讯飞、中科创达等：2.偏场景方向：恒生电子、东软集团、东方网力、华宇软件、星网宇达等。

张若海，杨泽原，联系人：刘雯蜀

报告日期：2017-12-15

腾讯入局新零售，线下商企价值再重估；腾讯、阿里差异化赋能，全流程提效、精准营销、体验升级为共同方向;供应链、互联网、生态体系为超市竞争三维;腾讯三方面助力永辉：注入资金，推动超级物种、永辉生活等创新业态高速扩张；微信引流，大数据画像，精准营销；研发协同，推动前端、中后台信息系统、智能商业硬件研发。

周羽，徐晓芳

报告日期：2017-12-12