东北建材-大业股份(603278)-轮胎骨架龙头，发力海外业务+打造极致成本

本材料所载观点源自6月11日发布的研报 《 大业股份(603278)-轮胎骨架龙头，发力海外业务+打造极致成本 》 ，对本材料的 完整理解请以 上述研报为准。

轮胎骨架材料龙头。 公司成立于2003年，2017年A股上市，总部位于山东省潍坊市诸城市，主营胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝，产品主要应用于乘用车轮胎、载重轮胎、工程轮胎以及航空轮胎等各种轮胎制品。公司是全球最大的胎圈钢丝生产企业，全球/国内市占约26%/40%；钢帘线市占亦逐年提升。2023年公司胎圈钢丝/钢帘线/胶管钢丝和其他产品贡献营收42%/51%/7%，贡献毛利49%/43%/8%。

2023年起恢复盈利。 公司2022年受行业下行、原料价格波动等因素影响录得十年来首次亏损；2023年实现营收55.6亿元同比+7%，归母净利润1.0亿元同比扭亏；2024Q1公司实现营收12.4亿元，归母净利润0.1亿元。

大业+盛通双品牌发展。 2021年公司收购盛通钢帘线，加速产能扩张步伐。2023年实现各类钢丝销售83万吨同比+19%，各类钢丝生产84万吨同比+20%。2023年，盛通钢帘线实现净利润0.9亿元。

产能稳步扩张。 公司2023年诸城厂区新增2条胎圈钢丝生产线，产能增加5万吨；垦利厂区钢帘线一厂顺利完成搬迁并投入使用，二期也已动工建设，预计2024年10月份建成并投入使用。

发力海外业务，积极筹备海外建厂。 公司2023年海外业务贡献营收24%，贡献毛利58%；海外/国内业务销售毛利率分别为19.6%/4.7%。公司目前正结合国际轮胎巨头的全球布局和发展步伐，积极筹备海外工厂建设，已基本完成前期尽职调查、规划选址等准备工作。

自供电力+蒸汽，打造极致成本。 公司2023年自建两台15吨/小时生物质蒸汽锅炉，年产蒸汽20万吨；截至2023年底，公司拥有7个光伏发电站合计装机容量71MW全年发电8.5亿kwh，规划装机16MW预计可新增年发电1.8亿kwh；2024年3月，公司4个分散式风电项目获得核准，合计200MW，预计年发电量5亿+kwh。

首次覆盖，给予“增持”评级。 预计2024年~2026年营收为60/65/72亿元，同比+7%/10%/11%，归母净利润为1.5/2.0/2.5亿元，同比+59%/33%/24%，对应PE为17/12/10倍。

风险提示：海外业务拓展不及预期，市场竞争风险，业绩不及预期