2024年银行配债行为总结：类交易（FVOCI）占比扩大，大行收缩久期
1、剩余流动性影响银行配债总量：金融投资增速跟随存-贷增速差先降后升。国有行配债增速与存贷增速差背离，源于国有行刚性扩表，虽然存款流失较重，但可依靠同业负债吸收的资金投债填充资产额度。
2、持有策略：类交易（FVOCI）占比扩大，纯配置（AC）占比下降。（1）国有行：投资短久期利率债和同业存单，放在FVOCI账户以补充资产规模。（2）城农商行二季度后或开始止盈，金融投资主要放入FVOCI账户，选择持券观望。
3、品种：上市银行增持金融债（主要为同业存单）、基金投资，压降非标敞口。
4、期限：大行开始收缩久期，一方面是来自央行的指导卖长买短；另一方面银行账簿利率风险指标可能承压，主动调整。
金融投资对银行业绩贡献度不断提升，主要源于交易盘业绩贡献
2024Q1-Q3上市银行金融投资对营收贡献度为27.8%，较2023年提升2.3pct。金融投资业绩贡献度提升主要源于交易盘的贡献，2024Q1-Q3自营交易盘业绩占营收比例为10.62%，提升2.43pct，其中农商行提升幅度最大。
细拆交易盘业绩贡献，股份行、城农商行受益于AC、FVOCI类资产的处置。
（1）买卖债券价差收入+基金分红+债券和基金市值波动：2024年上市银行该部分收益占营收比例提升2.2pct，股份行提升幅度最大。
（2）处置FVOCI产生的收益：2024年以来上市银行普遍提升了FVOCI账户占比，该部分收益占营收比例提升0.8pct。
（3）处置AC产生的收益：受益于债市行情，部分上市银行加快了AC账户金融资产的流转，2024H1农商行处置AC产生收益占营收比例高达3.2%。
2024H1利率上升对上市银行利息净收入和权益的负面影响加重。
2024H1利率上升100BP约使得上市银行利息净收入下降3%~25%，较2023年降幅变大。
1、根据我们测算，2024H1上市银行整体△EVE/一级资本净额约为8.32%。
我们根据上市银行2024H1披露数据进行静态测算，上市银行整体利率风险指标可控，
国有行和股份行△EVE/一级资本净额分别为6.80%和9.81%。
2、根据我们测算，上市银行承接2万亿元特殊再融资专项债后，利率风险指标ΔEVE/一级资本净额约提升1.38pct，
其中国有行提升幅度最大，提升1.51pct，股份行/城商行和农商行分别提升1.06pct/1.33pct/1.35pct。
1、银行或加快一级承销政府债后的流转；2、长久期利率债仍具较好比价；3、负债降本有空间，投资FTP或延续下降；4、“债-贷”比价运行在历史高位，看好贷款定价恢复弹性；5、关注SPV上限监管。
风险提示：宏观经济增速不及预期；政策落地不及预期。
1.1、 总量：金融投资增速跟随存-贷增速差先降后升
剩余流动性影响2024年银行配债总量。
在银行资产配置决策的理论中，由于大部分银行都倾向于优先发放贷款，在满足贷款需求后，剩余额度再选择配债，所以可根据存款-贷款的“剩余流动性”来衡量银行可配债的额度。2024年前三季度，上市银行的“存-贷”增速差先降后升，我们观察到其金融投资增速也经历了先下后上的过程，截至2024Q3末，42家上市银行金融投资增速为11.36%，环比上季末提高1.07 pct。
2024年以来上市银行金融投资占比提升。
2024Q3末上市银行金融投资规模87.7万亿元，大类资产中占比为29.4%，除国有行外，其他类型银行占比均超30%。前三季度上市银行金融投资增量为6.79万亿元，占总资产增量比例为38.6%，其中国有行和城商行占比最高，分别是41.7%和35.5%。
虽然剩余流动性对银行的配债总量有影响，但我们看到不同机构的投资行为存在非常明显的分化：
（1）国有大行投债高增，且增速显著领先其他机构；（2）股份、城商行投债增速大体跟随“存-贷”增速差表现，即先下降后企稳回升；（3）农商行金融投资明显降速。
国有大行：刚性扩表需求较强，但存款流失较重，可能依靠同业负债吸收的资金投债填充资产额度。
主要受手工补息整改的影响，大行的存贷增速差在2024年上半年有显著的滑落，但其配债意愿并未受到太大影响，继续加大同业存款吸收和同业存单发行规模，增配债券维持稳定扩表。
股份行和城商行：金融投资体现剩余流动性管理思路，投资增速与存贷增速差走势基本一致。
股份行2024年存款增长承压，金融投资增速回落明显，在三季度“取消补息”影响逐渐消退后，金融增速企稳回升。
农商行：高基数下金融投资增速回落。
2023年是农商行的配债大年，2023年金融投资增速为13.6%，为各类型银行最高。虽然年初以来农商行长债交易行为活跃，但配置盘加仓力度较弱，且在今年上半年债牛行情下处置了不少AC账户金融资产，整体来看金融投资增速不高。
1.2、持有策略：类交易（FVOCI）占比扩大，纯配置（AC）占比下降
从金融投资账户来看，2024年比较明显的变化是，上市银行普遍提升了FVOCI占比。
2024Q3上市银行FVOCI占比为26.4%，较2023年末提升3.1pct，国有行/股份行/城商行和农商行分别提升3.63/1.13/3.06/3.82pct。（1）国有行：在以非银存款补充负债规模的背景下，大行更多投资短久期利率债和同业存单，放在FVOCI账户以补充资产规模。（2）城农商行在一季度增加交易盘比例，二季度后或开始止盈，交易盘占比下降，金融投资主要放入FVOCI账户，选择持券观望，2024Q3农商行FVOCI占比已提升至42.5%。
1.3、 品种选择：仍持有利率债到期为主，FVOCI中金融债占比高
2024H1上市银行金融投资中政府债占比为58%。
分银行类型来看，国有行利率债投资比重最高，政府债+政金债占比为79.4%；股份行和城商行投资结构更多元，企业债和基金投资占比高于其他类型银行；农商行金融债占比（27%）高，主要是投资了较多同业存单。分账户来看，AC账户中利率债占大头（84.6%），FVOCI中利率债为主，金融债和企业债占比分别为22%和23%，FVTPL中则主要是基金投资。
2024H1 上市银行增持金融债（主要为同业存单）、基金投资，压降非标敞口。
分银行类型来看。国有行增持政府债和金融债力度较大；股份行存款规模流失压力 大，减持政府债和非标，增持企业债和基金投资；城商行主要增持政府债和基金投 资，压降非标敞口；农商行增持金融债和基金投资。
从收益率来看：2022年以来上市银行贷债收益率差持续收窄，债券投资比价效应提升。
2024H1上市银行债券投资收益率均值为3.13%，较2023年下降19BP。利率下行期，银行各类资产收益率均有不同幅度下行，伴随LPR多轮调降以及存量按揭利率下调，贷款收益率降幅大于债券投资，贷款-投资收益率差值收窄至120BP，较2023年下降10BP。
1.5、投资久期：大行配债期限较长且近年来持续提升，2024年开始收缩
期限分布上，我们观察到的现象是大行开始收缩久期。
（1）可能有来自央行的指导卖长买短；（2）银行账簿利率风险指标可能承压，主动调整。从工商银行和邮储银行披露的债券投资剩余期限结构来看，大行债券投资组合久期约在5年左右。2024H1工行和邮储均压降了5年以上债券投资占比，一方面2024年政府债发行节奏后置，大行买入短期债券补充资产规模；另一方面根据财报披露利率敏感性分析数据，2024H1上市银行利率上升时，净利息收入降幅变大，大行或主动缩短债券投资组合久期管控利率风险。关于利率风险的问题，我们会在下文详细展开。
分账户来看，AC 账户投资剩余期限高于 FVOCI。
2024H1 国有行 AC 账户投资 5Y 以上占比超 50%，平均剩余期限约为 5.24Y，为所有类型银行最高。上市银行 FVOCI 账户投资中 1-5Y 为主力，占比约 48%。分银行类型来看，股份行 FVOCI 投 资债券期限最长，平均剩余期限约为 4.55Y，5Y 以上占比超 30%，为所有类型银行 最高。国有行 FVOCI 投资中短债占比高于其他银行，3M-1Y 占比为 17.5%。
1.6、
年末收官动作：关注地方债供给，配置盘配债力度或走强
2024 年受贷款需求偏弱、政府债供给节奏滞后、债市利率快速下行等多因素影 响，银行自营债券投资交易行为成为主导，配置力度不强，2024Q3 上市银行 AC 账 户投资增速为 6.85，较 2023 年下降 4 个百分点。
2024Q4 政府债供给上量，叠加债 市利率边际上行，银行配置盘或进场，加强配债力度。
反映在业绩贡献上，上市银行金融投资业务对营收的贡献度不断提升。
2024Q1-Q3 上市银行金融投资对营收贡献度为 27.8%，较 2023 年提升 2.3pct。分银 行类型来看，城农商行金融投资业绩贡献度最高，均在 35%以上；贡献度提升最高 的是股份行和农商行，较 2023 年分别提升 3.26pct 和 4.36pct。
金融投资业绩贡献度提升主要源于交易盘的贡献
。2024 年以来债市利率快速下 行，给银行自营提供了较好的交易环境，2024Q1-Q3 上市银行自营交易盘业绩占营 收比例为 10.62%，较 2023 年提升 2.43pct，国有行/股份行/城商行/农商行分别提升 1.52pct/3.72pct/3.58pct/5.96pct，今年以来农商行参与债市交易行为活跃，业绩贡献度 提升幅度最大。
细拆投资净收益，股份行、城农商行投资净收益的增厚离不开 AC、FVOCI 类资产的处置。
（1）买卖债券价差收入+基金分红+债券和基金市值波动：受益于债牛行情，2024年上市银行该部分收益占营收比例提升2.2pct，股份行提升幅度最大。
（2）处置FVOCI产生的收益：2024年以来上市银行普遍提升了FVOCI账户占比，该部分收益占营收比例提升0.8pct。
（3）处置AC产生的收益：受益于债市行情，部分上市银行加快了AC账户金融资产的流转（处置老券），该部分收益明显提高，2024H1农商行处置AC产生收益占营收比例高达3.2%。
2024 年上市银行FVOCI积累较多浮盈，农商行最显著。
得益于 2024 年以来的债牛行情，银行自营投资FVOCI账户浮盈快速增长，根据上市银行财报披露当期其他综合收益中——其他债权投资公允价值变动一项数据，2024年前三季度上市银行 FVOCI投资浮盈占营收比例为 3.89%，同比提升 3.25pct，其中国有行和农商行提升 幅度最大，同比分别提升 3.53pct、3.63pct。
具体到各家银行来看：2024 年前三季度部分上市银行当期其他综合收益占营收比例超 5%，且同比大幅提升，
如中国银行、宁波银行、青岛银行、齐鲁银行、兰州银行、厦门银行、渝农商行、沪农商行、瑞丰银行。
基金投资：监管要求、流动性管理、收益追求等多面平衡
2024H1上市银行自营持仓基金规模为6.18万亿元，占总资产比例为1.89%。
分银行类型来看，股份行和城商行基金投资规模大，占总资产比例较高，分别为3.87%和5.44%。
2024H1上市银行整体增持基金投资约6373亿元
。国有行、股份行、城商行和 农商行分别增持1656/1440/2741/535 亿元。基金投资占交易性金融资产比例较 2023年分别提升 2.87pct、2.30pct、3.93pct、17.51pct，农商行提升幅度较大，主要是渝农商行增持了 289 亿元基金，占 FVTPL 比例提升了 32.6pct。
分基金类型来看，2024H1银行自营投资货基的意愿提升。
参考关联人口径的基金持仓数据，2024H1银行持仓货基占比提升3.65pct，或源于季末资金面较为宽松，货基季末赎回压力不大。
具体到各家上市银行来看：
（1）2024H1基金投资规模（>2000 亿元）较大，且占交易盘比例超 60%的上市银行有邮储银行、兴业银行、浦发银行、中信银行、光大银行、华夏银行、北京 银行、上海银行、江苏银行、宁波银行。
（2）2024H1增持规模超 200 亿元，且基金投资占交易盘比例提升3个百分点以上的银行有：邮储银行（+1099 亿元）、交通银行（+320亿元）、招商银行（+617亿元）、华夏银行（+554亿元）、浙商银行（+245 亿元）、江苏银行（+1164 亿元）、 成都银行（+237亿元）、苏州银行（+284亿元）；
（3）也有小部分银行减仓基金，如兴业银行（-102亿元）、浦发银行（-135亿 元）、民生银行（-65 亿元）和上海银行（-83 亿元）。
资本缓冲空间充足较小的银行减仓基金。
如兴业银行和浦发银行，资本缓冲空间充足的银行增持基金，如招商银行。
基金产品资本占用较少的银行增持基金。
如增持规模较大邮储银行和江苏银行，根据 2024H1数据测算，其基金产品加权平均风险权重低于 60%，低于同业。
3.2、 基金免税收入对净利润贡献度约为 3.10%
根据我们测算，2024H1上市银行基金投资免税收入对净利润贡献度为3.10%， 股份行和城商行较高，分别为5.13%和 6.83%。
2024H1基金投资规模>700亿元，基金免税收入对净利润贡献度在5%以上的银行有邮储银行（8.18%）、兴业银行（8.05%）、平安银行（5.46%）、浦发银行（9.02%）、浙商银行（6.73%）、上海银行（6.76%）、北京银行（6.86%）、杭州银行（7.52%）、江苏银行（9.04%）、南京银行（11.42%）、长沙银行（9.91%）。测算过程如下：
（1）基金分红收入=免税收入-债券投资利息收入*政府债占比；
（2）基金分红收入对净利润贡献度=基金免税收入*25%/净利润。
风险是收益来源，更重要的是如何管理好它。
我们想先说明的是“风险”对银行并不是坏事，尤其是利率风险。银行天然依靠资产与负债的期限错配来获取利差收益，即依靠短负债来支撑长资产。对于利率风险而言，管理好它的主要目的是将利率变化对银行的净利息收入（NII）和权益经济价值（EVE）的不利影响控制在可承受水平内，促进银行的价值回报可持续增长。
交易账簿：
银行为交易目的或规避其他项目风险而持有的、可自由交易的金融工具和商品头寸。
我们评估银行的交易账簿资产占比较低。以金融投资为例，FVTPL仅有部分以交易为目的的资产为交易账簿。对于交易账簿利率风险，银行通常采用规模限额、市场风险价值指标（Var，覆盖交易账簿业务涉及的各币种和期限利率风险因子），利率敏感性指标等风险指标对其进行计量、监控管理。主要利率敏感性指标为债券久期，债券及利率衍生品PV01（在利率不利变动1个基点时的市值变动）。
银行账簿：指除交易账簿之外的其他业务
，包括存贷款业务、非交易目的的债券投资、同业往来等资产、同业往来等资产、负债业务及表外业务。针对利率风险来说，交易账簿相对显性易观测，银行账簿更隐性。我们在本篇报告中重点研究银行账簿利率风险，银行账簿利率风险有几种表现形式：
4.1.1、 重定价风险：资产和负债两端重定价不同步
由于商业银行资产端久期长，负债端久期短，当利率上升时，资产端重定价周期长，负债端重定价快，会使得负债成本提升，但资产端收益不变，银行利息净收入下降。
由于我国债券市场、货币市场、存贷款市场等不同市场间的利率变化仍然存在割裂的现象，其中存贷款市场的基差风险最为突出。例如2022年以来LPR快速下行，但存款利率调整滞后，“非对称调息”使得基差风险明显增加。近年来商业银行由于LPR大幅下调而重定价，但存款利率保持相对刚性时，净息差大幅下降。
4.1.3、 期权风险：利率变动时客户的潜在选择给银行造成损失的可能性
当利率变化时，客户行使隐含在银行资产负债表内业务中的期权可能给银行造成损失，一般体现为客户提前归还贷款本息和提前支取存款。如2022年以来新发放按揭贷款利率大幅下降，催化了客户提前偿还房贷行为，使得银行利息净收入下降。
4.3、 配置盘承接长债较多，银行账簿利率风险在抬升
2024H1利率上升对上市银行利息净收入和权益的负面影响加重。
根据上市银行财报披露数据，2024H1利率上升100BP约使得国有行利息净收入下降3%~12%，股份行下降2%~11%，城商行下降1%~25%，农商行下降0%~14%，较2023年降幅变大。
注：（1）利率上行对利息净收入的影响=利息净收入变动规模/当期利息净收入；
（2）利率上行对股东权益的影响=股东权益变动规模 /当期股东所有者权益；
（3）对净利息收入的影响仅考虑了一年内重定价的资产和负债；
（4）对股东权益的影响仅考虑以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具进行重估后公允价值变动的影响。
（5）各家上市银行假设条件或有一些不同，如建设银行额外假设存放央行款项利率不变，这使得其测算结果偏低；成都银行假设活期存款利率不变，这使得其测算结果偏高。
多数上市银行 3M 以内资负重定价负缺口继续拉大，是其在利率上行时利息净 收入降幅变大的主要原因。
具体来看，国股行和部分规模较大的城商行 3M 以内资 负重定价缺口为负，源于活期存款规模较大，且 2024 年上半年负缺口继续拉大，当 利率上行时，负债重定价更快，使得利息净收入下降。虽然 3M-1Y 区间资负重定价 缺口为正，且正缺口拉大，但重定价更滞后，如贷款在第四个月初重定价，则只能 享受三个季度的利息净收入提升。
利率上行对权益的影响变大，主要是源于2024 年上市银行普遍提升了 FVOCI 账户占比。
FVOCI占总资产比例越高的银行，利率上升对其权益影响越大。
利率上升对权益的影响主要体现在资产端公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具进行重估后公允价值变动的影响，因此 FVOCI占总资产比例较高的银行，利率上升时其权益降幅越大，如瑞丰银行、齐鲁银行等。
4.4.1、 权益经济价值（EVE）的定义与计算过程
定性：
由于超长债的久期较长，利率波动对其价格影响更大。若用 FVTPL 账户承接，则可能影响银行当期利润；若用 FVOCI 账户承接，虽然债券价格变化不会反 应在当前利润报表上，但会通过公允价值的变动影响其他综合收益，出现“浮亏” 会加剧核心一级资本充足率的紧张；若用 AC 账户承接，看起来以摊余成本计量， 是一笔稳定的收息业务，但随着银行资产久期拉长，其隐性的利率风险也在积聚。
定量：颗粒度和投资组合可得性问题，测算可能有偏差。
E
VE （权益经济价值）=所有资产现金流的现值-所有负债现金流的现值。
我们参考《商业银行银行账簿利率风险管理指引》（修订）中的内容，按照以下步骤，对目前上市银行在压力情景下的ΔEVE 的情况进行评估。
STEP 1：根据银行账簿表内外相关项目的名义重定价现金流特点，将利率敏感性头寸划分为三类：完全标准化头寸、半标准化头寸和非标准化头寸。
对于无到期日存款（活期存款），需划分核心存款和非核心存款
。对于不同的存款类型，《指引》规定了核心存款比例上限和平均期限上限；核心存款视同有一定到期日的存款，非核心存款视同隔夜存款。核心存款是按照存款的稳定性认定的，存款越稳定，可以认定的核心存款比例越高，平均期限越长，折算后的名义重定价现金流越小，经济价值波动越小。
STEP 2：确定现金流时间区间，将利率敏感性头寸的名义重定价现金流，按重定价日期划入表中规定的19个时间区间内。
STEP 3：按照六种利率冲击情景，对名义重定价现金流进行折现，并计算各利率冲击情景下的净现值变动（不包括自动利率期权头寸）。
六种利率冲击情景（以人民币为例）分别为：
（1）平行上移250BP；
（2）平行下移250BP；
（3）变陡峭（短期利率下降300BP，长期利率上升150BP）；
（4）变平缓（短期利率上升300BP，长期利率下降150BP）；
（5）短期利率向上移动300BP；
（6）短期利率向下移动300BP。
STEP 4：计算各利率冲击情景下，自动利率期权的价值变动。
STEP 5：将各利率冲击情景下名义重定价现金流的净现值变动与自动利率期权的 价值变动加总，即为该利率情景下的经济价值变动。
各币种加总后，六种利率冲击情景下经济价值变动损失最大值，即为基于经济价值变动的银行账簿利率风险值。
4.4.2、 上市银行银行账簿利率风险指标（△EVE/一级资本净额）测算
我们根据上市银行2024H1披露数据测算银行账簿△EVE/一级资本净额，主要测算过程和假设如下：
1、确定银行账簿利率敏感性头寸：
资产端需剔除交易性金融资产。
2、确定各时间区间头寸缺口：
因数据可得性受限，我们在确定上市银行现金流时间区间时做出以下假设：
（1） 根据上市银行财报披露数据情况，时间区间划分为1M以下、1-3M、3M-1Y、1-5Y、5Y以上五个时间区间；
（2）活期存款：设零售活期存款中核心存款占比为90%，对公活期存款中核心存款占比为60%。设核心存款现金流到期期限分为1M-3M（20%）、3M-1Y（40%）、1Y-5Y（40%）；非核心存款则划入1M以内的时间区间。
注：零售类存款是指个人存款和小微企业存款。
小微企业存款指在商业银行的存款总额（并表口径）不超过800万元并被视同零售存款管理的非金融机构客户的存款，如商业银行对该客户存在信用风险敞口，该客户还应当满足《商业银行资本管理办法（试行）》中关于小微企业的条件。
（3）确定上市银行各区间头寸缺口：
采用上市银行总资产（剔除FVTPL）以及总负债（考虑核心存款）的重定价区间数据计算，头寸缺口=总资产-总负债。根据2024H1数据，上市银行1M以内、1M-3M区间为负头寸缺口，即短期负债规模大于短期资产规模；5Y以上区间为正头寸缺口，长期资产规模大于长期负债规模。
3、确定折现因子：
根据《商业银行银行账簿利率风险管理指引》给定公式计算不同利率冲击下的折现因子。
。
注：i表示利率冲击情景，c表示币种，k表示特定时间区间，为第k组时间区间的时间中点。为在利率冲击情景i下，币种c的收益率曲线在时间点上的值，为对应第k组时间区间中点的折现因子。
（2）采用2024年6月的中债国债到期收益率曲线。
4、对名义重定价现金流进行折现，采用文件给出的计算公式：
5、分别计算基准利率情形下的EVE，和利率平行上移250BP情形下的EVE：
ΔEVE=EVE（基准利率）-EVE（利率平行上移250BP）
（1）名义重定价现金流时间区间划分不精细：
按照监管文件，应划分19个时间区间，但由于数据可得性，我们仅划分5个时间区间；
（2）未考虑利息收入的名义现金流：
由于各区间资产和负债利率数据不可得，利息收入和支出形成的名义现金流未考虑；
（5）仅考虑了一种利率冲击情形（平行上移250BP）。
根据我们测算，2024H1上市银行整体△EVE/一级资本净额约为8.32%。
我们根据上市银行2024H1披露数据对利率风险指标（△EVE/一级资本净额）进行静态测算，上市银行整体利率风险指标可控，国有行和股份行△EVE/一级资本净额分别为6.80%和9.81%，监管对全国性商业银行的要求为15%。
具体到各家上市银行来看，利率风险指标呈现非常明显的分化。
（1）利率风险指标压力较大的银行：
国有行中农业银行、邮储银行超10%；股份行中民生银行、华夏银行、浙商银行超15%，较为承压；城商行该指标没有监管上限约束，整体偏大，上海银行、江苏银行、宁波银行、杭州银行均超15%。
（2）利率风险指标压力较小的银行
：
国有行中工商银行、建设银行、中国银行压力不大，股份行中兴业银行、中信银行、光大银行、平安银行小于10%。
注：仅为测算结果，不代表应用于监管考核的实际值，我们认为全国性银行对于△EVE等利率风险指标的刚性约束较强，并不会突破一级资本净额15%的上限，因此测算值仅反映不同银行压力表现的分化。
利率风险指标分化主要跟银行持有债券的久期和结构有关：
债券的久期是其现金流的加权平均到期时间，反映了债券价格对利率变动的敏感度。
ΔP/P= -D*Δr，ΔP--
债券价格的变动值，P--债券的价格，D—债券久期，Δr—利率变动值。
除了持债久期之外，债券的凸性（收益率变化1%所引起的久期的变化）也对债券价格变动有重要影响。
也就是说相同的投资组合久期，由于其内部各期限债券的分布结构不同，其利率敏感性也会有差异。比如，债券期限较为集中的“子弹型”组合结构收益率可能较高但波动大，债券期限分散于长短两端的“哑铃型”组合凸性更大，抵御利率风险的能力更强。
注：由于数据可得性问题，本测算基于财报披露信息，与实际应用于监管考核的数据有所偏差，仅供参考。
4.4.3、 上市银行承接新增化债资金对利率风险指标的影响测算
1、测算各家上市银行承接地方债规模及期限分布：
2024年11月监管表态“增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。”商业银行为地方债主要投资机构，我们测算每发行2万亿特殊再融资专项债，
国有行、股份行、城商行和农商行承接规模分别为1.42万亿元、3785亿元、1631亿元、361亿元。
（1）各家上市银行承接地方债比例：
参考2024H1上市银行政府债持仓比例数据，国有行、股份行、城商行和农商行分别承接71%、19%、8%和2%。
（2）新增特殊再融资专项债期限分布：
参考2023年以来新增债券期限分布情况，以10Y和30Y为主，占比分别为35%和28%。
2、测算各家上市银行承接地方债后利率风险指标变化：
（1）设各家上市银行均通过吸收一年期的负债来支撑地方债投资。
（2）以2024H1数据静态测算，基准利率情形下的EVE和利率平行上移250BP下的EVE。
根据我们测算，上市银行承接2万亿元特殊再融资专项债后，利率风险指标（ΔEVE/一级资本净额）约提升1.38pct，其中国有行提升幅度最大，提升1.51pct。
4.5、 利率风险管控的几种常用措施
