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2024年8月22日，因为近期大额的管线对外授权交易而备受瞩目的港股上市Biotech企业亚盛医药，公布了2024年的半年报数据。
受益于管线授权收入，亚盛医药上半年的整体收入达到了8.24亿元，不仅创历史新高，而且首次扭亏为盈，实现半年度净利润1.63亿元。
在产品销售方面，亚盛医药首个上市品种奥雷巴替尼（商品名：耐立克®）的商业化快速推进，实现销售收入人民币1.13亿元，较去年下半年环比增长120%，较去年上半年同比增长5%。
整体来说，半年报的数据可谓相当不错，但是仍然有必然强调一点：对于亚盛医药这家公司的长期价值的判断，没有必要过于地依赖国内市场短期销售数据的表现。
事实上，在2024年上半年，仅仅由于2023年的销售数据略低于市场预期，亚盛医药的股价狠狠地坐了一把“过山车”。
2023年的年报数据显示，2023年亚盛医药来自销售制药产品的收入为1.94亿元，同比增长了10.64%。
考虑到2023年以来行业政策的巨大变化对药品销售的影响，这个成绩其实还算在正常范围以内。
但是二级市场的反应以及由此引发的股价波动，应该说远远超出了正常的范围。
在短短2~3个月的时间内，亚盛医药的股价，从最高的每股28元左右，最低下探到每股15.42元。
虽然股价在之后不久就很快地“收复失地”，但是这种非理性的波动，还是说明相当部分的投资者，对于亚盛医药的核心投资逻辑，存在着一定的认知误区。
以国内销售市场的短期表现，来作为对亚盛医药进行估值的“价值之锚”，可以说这种思路尚未完全把握住这家老牌Biotech公司的关键发展脉络。
国内市场，只是亚盛医药商业化的起点，但是绝对不是终点，更加不是全部。
任何一家有远大抱负的创新药企业，都不可能满足于仅仅在单一市场发展壮大，扬帆出海必然是其梦想拼图中不可或缺的关键板块。
这不仅是中国创新药产业发展到了一定阶段的行业内在要求，也是创新药企业向更高层级迈进的必然要求。
参考为数不多的已经成功出海的国产创新药，最终它们的主要销售收入来源，必然是支付能力最强的美国和欧洲市场，中国市场的销售占比，最多只能排到第三位，而且大概率和海外市场的收入体量差距巨大。
所以说，过于强调天花板明显、易受各种偶然因素影响的国内市场的短期销售表现，并没有太大的意义，长期的全球市场预期，才是企业根本价值所在。
但是对于任何一家Biotech来说，出海进行全球化扩张，也绝非易事，具有全球竞争力的管线是最基本的必要条件。
对于创立以来始终坚持原创和全球创新的亚盛医药来说，作为中国优秀Biotech企业的代表，经过数年的励精图治之后，已经手握多款重磅炸弹级别的全球潜在“best-in-class”和“first-in-class”管线。
实质性地深度参与全球创新药市场的竞争，已然是亚盛医药必然面对也必将选择的“天命”。
因此，单纯地以中国市场的短期销售表现来对亚盛医药进行价值判断，这种投资逻辑未免显得过于粗糙而短视了。
亚盛医药的星辰大海，还是在于以发达国家市场为核心的全球创新药市场，而亚盛医药确实已经走到了一个直面全球化“天命”的关键发展拐点上。
2024年6月，亚盛医药宣布了与跨国药企巨头武田的一系列合作安排。
具体来说，亚盛医药就第三代BCR-ABL酪氨酸激酶抑制剂（TKI）耐立克
®
（奥雷巴替尼）与武田签署了独家选择权协议。一旦选择权被行使，武田将获得中国市场（包括中国内地、香港、澳门、台湾）之外开发及商业化奥雷巴替尼的全球权利许可。
根据双方协议的条款，亚盛医药将于选择权协议签署后收到1亿美元的选择权付款，并有资格获得最高约12亿美元的选择权行使费以及额外的潜在里程碑付款。此外，亚盛医药还将获得年销售额两位数百分比的销售分成。
同时，亚盛医药向武田成功配发总共2430.7万股股份，通过这次增发，武田成为了亚盛医药的第二大股东，公司也收到了武田7500万美元的股权投资款项。
2024年7月，亚盛医药对外宣布，针对此前与武田就耐立克®（奥雷巴替尼）签署的独家选择权事宜，公司已于7月2日收取选择权付款1亿美元。
在短期内高效完成的这一系列合作，是亚盛医药发展历史上的一个重要的里程碑时刻。
从微观角度来说，这些合作极大地缓解了亚盛医药的短期资金压力。
通过和武田的一系列合作，亚盛医药的账面上直接增加了接近13亿人民币的现金，足以从容应对中短期的一系列研发开支。
更为重要的在于宏观层面：来自全球头部药企的充分认可，不仅是对亚盛医药顶尖的研发实力的权威背书，更是华丽开启了亚盛医药的全球化时代。
通向全球创新药市场的金色大门，已经向奥雷巴替尼这款重磅药物正式敞开。
选择武田作为奥雷巴替尼的全球商业化伙伴，亚盛医药绝对是走了一步好棋：在全球医药巨头中，武田毫无疑问是最熟悉这个细分市场的药企之一，也是最有希望最大化奥雷巴替尼全球商业化价值的合作者。
因为，武田已经深耕这个细分市场多年，且自己旗下就有全球第一个上市的第三代BCR-ABL抑制剂Ponatinib。
但是可惜的是，Ponatinib这款药物的安全性问题非常明显，因为不良事件高发，甚至曾经被FDA要求撤市，后因临床需求恢复上市，但还是被FDA标注“黑框警告”。
因为有这样的“硬伤”，Ponatinib一直处于不温不火的状态，上市虽然已经十几年了，但是年度销售金额从未超过6亿美元。
2021年，诺华的变构抑制剂asciminib成功获批上市，这款药物的发展势头非常迅猛：在2年之后的2023年，其销售金额就已经突破4亿美元。
此次选择和亚盛医药合作，可以视为武田将忍痛放弃自家不太给力的Ponatinib，要将奥雷巴替尼打造成可以和诺华的asciminib有效竞争的战略性管线。
无论是针对Ponatinib还是asciminib，奥雷巴替尼都体现出了不可替代的优势和差异化价值。
一方面，奥雷巴替尼可谓完美地解决了Ponatinib的安全性短板，多项临床试验的数据显示，Ponatinib常见的心血管毒性、严重肝毒性和胰腺炎等不良反应，在接受奥雷巴替尼治疗的患者中都很少出现。
另一方面，现有的临床研究显示，奥雷巴替尼在针对经Ponatinib或者asciminib治疗失败的患者中，仍然有很好的治疗效果。
这也就意味着，奥雷巴替尼有望成为同类竞品Ponatinib和Asciminib治疗失败患者的挽救性治疗方案。
可以说，奥雷巴替尼从安全性和治疗效果两个维度，都体现出了同类药物最佳的潜质，如果再叠加武田在该领域积累十多年的商业化体系和资源，奥雷巴替尼成为国产创新药中的下一个“十亿美元分子”，完全是顺理成章的事情。
这个时刻，并不会很遥远：2024年2月，亚盛医药宣布已经获得FDA的许可，允许开展奥雷巴替尼（HQP1351）针对过往接受过治疗的慢性髓细胞白血病慢性期（CML-CP）（伴有及并无伴有T315I突变）患者的注册3期试验。
这项试验是奥雷巴替尼首个获美国FDA批准的全球注册3期试验，已经于2024年上半年正式开始。
随着奥雷巴替尼的全球注册临床进度不断推进，武田有望在1~2年内逐步接手奥雷布替尼在全球主要市场的注册和商业化进程，而这也意味着将陆续触发后续的高额选择权行使费和里程碑付款，以及后续的高达两位数百分比的销售分成。
可以说，只要奥雷巴替尼这一款药物的全球注册临床试验成功，亚盛医药就彻底“上岸”了。
