3月4日，思睿集团首席经济学家洪灏在接受CNBC采访时表示，如果今年股票市场再次下行，这将是前所未有的事件。
因为中国股市已经连续下跌了三年，在世界任何地方，连续四年的下跌都将是非常罕见的。
洪灏对国家队年前的救市行动表示赞成，并认为国家队将会继续在市场上运作，朝着市场所需的方向进行支持。
此前一日，洪灏刚刚发布了一篇名为《道与中国市场投机艺术》的报告。
在这篇报告中，洪灏回顾了年初以来股票市场经历的“量化地震”，并以《易经》之坤卦六爻比拟量化巨震中的六连阴线。
洪灏直指中国市场许多量化资金为“非常道”，
因其小微盘股的筛选法则，多采用价格与动量之尺，
而如现金流、分红与估值之类的基本面指标，则寥寥可数、鲜有提及。
这一与基本面无关的粗糙法则却能屡屡获取超额收益，本身已足够诡异，小微盘股的回报更似交易对手所付出的流动性溢价。
而当资金聚集于此，流动性之危已然不可免。
投资报（ID：Liulishidian）整理了洪灏交流的精华内容，并节选部分报告：
刺激政策
不太可能火力全开
问：
有人似乎一厢情愿地认为，接下来的刺激政策会火力全开，你认为这在接下来的一段时间内现实吗？
北京方面接收到的信息又是怎样的？国家队正为之努力吗？
洪灏：
我认为这个可能性很小，不太可能真地火力全开。
如果我们把 GDP 目标设定在5% 左右，那实际增长大概是在4% 。
在这个目标下，实际上不需要那么多的刺激来让经济运转起来。
如果今年股市继续下行
那将是前所未有的事件
问：
就中国股市而言，有一种预期是，国家队不仅要继续稳定股票市场，同时也会采取多种措施，来应对房地产市场负增长带来的影响，这一方面你怎么看？
洪灏：中国股市已经连续下跌了三年，你知道，在世界任何地方，连续四年的下跌都将是非常罕见的。
所以，如果今年中国股票市场继续下行，这将是一个前所未有的事件。
我认为国家队做得很好。
在中国春节之前，国家队其实进行了救市，
从那以后，市场就有了非常强劲的反弹，尤其是小盘股。
我认为，上涨的市场，往往是一个信心的助推器，特别是鉴于目前的形势。
而且，在中国，数亿人已经停止了账户中的交易，他们也可以从上涨的市场中获益。
因此，我认为国家队将继续在市场上采取行动，朝着市场所需的方向进行支持。
“初六：履霜，冰将至”
极端事件发生概率约为10亿分之一
腊月之末，甲辰之交，中国股市遭遇罕见抛压。
专家称之为中国市场的一次“量化地震”，
因嵌入看跌期权的结构性金融衍生品密集敲入，量化基金在恶性下跌的漩涡中挣扎求生，这是中国市场历史上最为黯淡的篇章之一。
其实，是市场中性策略之兴衰，
加以"雪球"产品的彻底崩盘与交易规则的突然变动，共同孕育了一场完美风暴。
这些元素的合力最终剧烈地搅动了市场，造成了难以估量的损失。
而这些极端事件发生的概率约为10亿分之一，或约两百万年一次。这样的黑天鹅，本不应发生。
在一月初，基金群雄觊觎大盘股之高额红利，并随国手之步伐买入沪深大盘股指数，调仓自小转大。
大型公募基金调仓之举，本欲海纳百川，为投资者求得金玉满堂，
然不料反为小微盘指数引来雷霆万钧之压，
俾小微盘股指数如中证500和中证1000，皆为“雪球”底层对照指数所栖，不免被杀得人仰马翻、血流漂杵。
所幸，我们在十二月中旬之前，已经把投资组合的风险降至零。
微盘股的
流动性危机始末
纵观近年，市场中性策略以其持续的收益表现而著称。
此策略多采取做多一揽子小微盘股票，同时做空对应的指数期货，以达至“市场中性”的仓位风险敞口。
其收益源于做多小微盘股票组合，获得的阿尔法收益减去基差（对冲成本）。
随着小微盘股的下跌，这些策略在多头策略端开始亏损，但其时因期货基差扩大（负对冲成本）而依然保持盈利。
然而至此，指数期货端的收益，也让这些基金动了平仓获利的念头。
然而，唯一的问题是——一些直接市场接入的账户（DMA）突然被限制卖出，且未有提前通知。
当大型市场中性基金继续平仓时，对微盘股的压力随之增大。
但此刻国手仍然在忙于买入大盘股，以熨平大盘指数的波动，对于微盘股即将爆发的惊涛飓浪无暇顾及。
而交易限制刺激了那些仍能正常交易的基金加速卖出，以脱身于其持仓之外。
到了二月初，一场微盘股的流动性危机已然箭在弦上、一触即发。
国手其后将买入范围扩展至包括中小盘指数如中证500，直至所有雪球的风险效应得到完全释放。
于是，中证500及1000的压力随之解除。
但这些指数的反弹意味着，市场中性基金从期货基差中的对冲收益将收敛缩减，
而由于微型股的流动性不足及交易限制，其做多头策略端无法变现。
这对这些基金而言，无疑是双重打击。
最后，直至国手开始买入中证2000微盘股指数，这场血腥的杀戮才得以结束。
“非常道”
在香港股市，交易员戏称小微盘股为“仙姑”，这些股票因其微乎其微的投资之德而得名。
由于这些股票流动性不润，使得交易难上加难。
与若干量化基金之间的交流揭示，
许多交易内地小微盘股的筛选法则，多采用价格与动量之尺，
而如现金流、分红与估值之类的基本面指标，则寥寥可数、鲜有提及。
