【浙商银行FICC·固收日报】中短品种的机会

一、境内市场

今日收益率全线大幅上行，1y NCD上行5bps至2.12%，曲线中段成为重灾区，普遍上行5-7bps，长端10y、30y上行5bps，市场深度调整。

今日市场的调整行情和小作文也是互相交织的：伴随行情的下跌，今日市场上各种真真假假的小作文有：1）央行指导地方银行压降杠杆和长久期债券敞口；2）公募基金收到询问函关于长债的投资逻辑；3）央行进行正回购操作；4）北上广深取消限购。同时今日权益市场北向爆买超200亿，也使得今日债市的调整显得更加“有理有据”。

前期央行无数次的提示了长久期品种的风险，从近期市场的表现看，还是非常有针对性和预见性的。超长端的风险今日终于如期而至，这也导致午后市场无视期限品种，抛盘一片，各期限无差别上行，直至尾盘方才小幅企稳。

我们认为基本面的变化是慢变量，现阶段变化不大。只不过前期长久期品种在对预期进行定价时过于极致，而这种预期的边际变化叠加监管的关注共振导致了市场短期“剧烈”的调整。而此前市场“资产荒”的论调更是加剧了投资者的焦虑，使得债市行情在短期内演绎的过于极致，这可能也是央行开始关注相关风险的初衷。

但经历本轮调整后，我们认为中短端品种已经体现一定的安全边际和配置价值。我们在昨天的日报中指出5y以内短端品种的投资机会，我们目前仍然看好，后续也将持续关注。

2、全天表现

隔夜GDP数据使美债收益率冲向年内新高。第一季度的总体GDP低于预期，环比增长1.6%，市场预期为2.5%，较去年四季度3.4%明显回落。大部分低预期的因素来自于库存投资和净出口，两者分别拖累0.35个百分点和0.86个百分点。此外商品消费和政府支出也在下滑。

而美国第一季度PCE年化季率初值录得3.7%，预期为3.4%，较前值2.0%大幅反弹，创下去年二季度以来新高。也使得市场调高了今晚3月PCE的预期，同比增速可能为2.8%，环比接近0.4%。

隔夜还公布了初请失业金和成屋签约销售数据，两者也较预期乐观。隔夜进行的440亿7年期国债的招投标需求相对稳固，中标收益率4.716%，与发行前交易水平相符，投标倍数2.48倍，但市场对投标结果反应甚微。截至美东收盘时间，2年期美债收益率上行7bp,收于4.99%。10年期美债上行6bp,收于4.7%。今日亚洲时段，收益率小幅下行1-2bp。

今晚的PCE数据仍将掀起市场的波澜，但密歇根大学消费者信心指数预计会受通胀反弹压力影响较前值有所下行，将制约收益率上行的高度。在近期通胀数据反弹以及FOMC会议鹰派言论预期下，美债收益率将维持高位震荡的格局，收益率下行反转时机还未成熟。