南微医学点评：业绩符合预期，海外迈向新篇章【东吴医药朱国广团队】

国广有话说 · 公众号 · 药品 · 2025-02-25 23:21

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投资要点

投资要点

事件： 2025 年2月 24 日晚，公司发布 2024 年业绩快报，公司 2024 年收入 27.6 亿元（同比 +14.47% ，下同），归母净利润 5.5 亿元（ +13.53% ），扣非归母净利润 5.4 亿元（ +17.21% ），业绩符合我们预期。
2024 年业绩稳健增长。 面对国内外错综复杂的局势，公司勇于迎接挑战，坚持自主研发、医工创新和产学研合作，国内营销不断深化市场，海外渠道覆盖面进一步扩大，生产运营方式不断优化和转型，保持了稳定持续发展的良好态势。 24Q4 公司实现收入 7.49 亿元（ +12.5% ），归母净利润 1.01 亿元（ +2.0% ），扣非归母净利润 0.97 亿元（ +12.8% ）。
完成跨国收购及海外工厂奠基，开启全球布局新篇章。 2024 年 9 月公司公告拟通过全资子公司 Micro-Tech (NL) International B.V. 使用自有资金不超过 3,672 万欧元购买 Creo Medical Group plc 持有的 Creo Medical S.L.U. （简称 “ CME ”） 51% 股权，本次交易完成后， CME 将成为公司控股子公司。 2025 年 2 月 15 日，公司公告称双方《股权购买协议》约定的交易先决条件已满足，且交易双方已按照《股权购买协议》的约定履行了股权交割程序。 CME 在西欧地区拥有广泛的销售网络，覆盖英国、西班牙、法国等多个国家，服务近 5000 家医疗机构客户，可以为南微医学拓宽在欧洲市场的销售渠道。公司将借助这一优势，把优质产品更好地推向欧洲各地，加速公司在海外市场的拓展步伐。 2025 年 1 月 9 日，南微医学泰国制造中心奠基仪式在泰国春武里府邦拉蒙县洛加纳园区隆重举行，建成后的泰国制造中心将配备先进设备与智能产线，具备大规模生产高端医疗器械能力，产品主要供应美国、欧洲及东南亚等国际市场。同时，制造中心将与当地高校、科研机构合作，构建产学研创新体系，提升南微医学全球创新实力。
盈利预测与投资评级： 考虑到公司 2025 年海外投入费用增加， 2026 年有望迎来收获期，我们将 2024-2026 年归母净利润由 5.77/7.15/9.07 亿元调整为 5.52 / 6.97 / 9.36 亿元，当前市值对应 PE=24 / 19 / 14x ，考虑到公司出海布局领先，维持“买入”评级。
风险提示： 市场竞争激烈；新品推广不及预期；经营规模扩大带来的战略与管理风险。

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东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

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东吴证券投资评级标准：

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

分析师承诺： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

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