海通批零【红旗连锁·三季报】3Q扣非净利增40%，增速逐季提升

海通批零 · 公众号 · · 2017-10-19 08:56

正文

公司 10 月 19 日发布 2017 年三季报。 2017 年 1-9 月公司实现营业收入 52.15 亿元，同比增长 10.58% ，利润总额 1.65 亿元，同比增长 3.71% ， 归属净利润 1.36 亿元，同比略增 0.62% ，扣非净利润 1.36 亿元，同比增长 17.73% ；其中， 三季度实现营业收入 17.82 亿元，同比增长 8.33% ，利润总额 4482 万元，同比增长 18.49% ， 归属净利润 3718 万元，同比增长 13.71% 。

公司前三季度摊薄每股收益 0.10 元（其中三季度 0.027 元），净资产收益率 6.07% ，每股经营性现金流 0.16 元。

公司预计： 2017 年归属净利润同比增长 -5%-10% ，即 1.37 亿 -1.59 亿，合 EPS 0.101 元 -0.117 元，主因加强商品结构调整，利用大数据进行精细化管理等。

【 简评及投资建议 】

前三季度实现收入 52.15 亿元，同比增长 10.58% ，其中三季度收入增长 8.33% ，估计仍主要得益于新店增量和同店稳定增长；按公司官网统计，截至目前门店数已达 2746 家，估计三季度净增约 33 家。

40.76 亿元，同比增长 13.31% 20.12% 200-300 2%-3% 40.76 亿元，同比增长 13.31% 20.12% 200-300 2%-3% 前三季度毛利率略增加 0.37 个百分点至 27.34% ，其中三季度显著提升 0.73 个百分点，估计主要与优化商品结构、加强精细化管理有关；前三季度销售管理费用率略降 0.05 个百分点，其中销售费用率增加 0.38 个百分点、管理费用率减少 0.43 个百分点；因银行借款利息及手续费大幅增加，前三季度财务费用增加近 900 万元至 1210 万元，财务费用率加 0.16 个百分点，期间费用率增加 0.11 个百分点至 23.61% 。

因联营、合营企业经营亏损，导致前三季度投资亏损 2001 万元， 2016 年同期投资收益为 269 万元；营业外净支出 77 万元， 2016 年同期为净收入 2034 万元，与政府补贴确认会计科目变动有关。最终前三季度归属净利微增 0.62% 至 1.36 亿元。

毛利率和费用率双重改善，驱动三季度扣非净利增 40% 。从三季度看，虽然投资亏损 1200 多万元（ 3Q16 有 118 万元投资收益），但得益于毛利率和费用率双重改善，营业利润仍有 42.67% 的较快增长，较二季度的 30.07% 进一步提升；营业外收入减少 600 万元，导致利润总额增长 18.49% ，最终三季度归属净利润增长 13.71% 至 3718 万元，优于一、二季度（各 -18.26% 、 9.48% ），三季度扣非净利润增长 40.37% ，优于一、二季度（ -14.79% 、 34.14% ），盈利逐季改善。

维持 对公司的判断。 公司多年经营便利店业态，网点价值高，丰富的增值服务具有较强的引流能力，并将经营优势通过并购红艳超市等迅速扩大。至 2Q2017 经历近 2 年的整合后，公司盈利能力开始逐步恢复。作为民营企业机制灵活， 2016 年公司开放态度积极引入资源殷实的四川发展与中民投，布局民营银行与彩票新业务，立足主业、携手产业资本谋求新成长，未来的成长空间值得期待。

盈利预测与估值。 预计 2017-2019 年归属净利润各 1.47 亿、 1.71 亿、 2.00 亿，同比增长 1.8% 、 16.2% 与 17.0% ， EPS 各 0.11 元、 0.13 元与 0.15 元。考虑到公司业态优，成长性强，布局民营银行跨界金融行业，应享有一定的估值溢价，给予 2017 年 1.7 倍 PS ，维持 12 个月目标价 8.75 元，维持“增持”的投资评级。