公司10月19日发布2017年三季报。2017年1-9月公司实现营业收入52.15亿元，同比增长10.58%，利润总额1.65亿元，同比增长3.71%，归属净利润1.36亿元，同比略增0.62%，扣非净利润1.36亿元，同比增长17.73%；其中，三季度实现营业收入17.82亿元，同比增长8.33%，利润总额4482万元，同比增长18.49%，归属净利润3718万元，同比增长13.71%。
公司前三季度摊薄每股收益0.10元（其中三季度0.027元），净资产收益率6.07%，每股经营性现金流0.16元。
公司预计：2017年归属净利润同比增长-5%-10%，即1.37亿-1.59亿，合EPS 0.101元-0.117元，主因加强商品结构调整，利用大数据进行精细化管理等。
【简评及投资建议】
前三季度实现收入52.15亿元，同比增长10.58%，其中三季度收入增长8.33%，估计仍主要得益于新店增量和同店稳定增长；按公司官网统计，截至目前门店数已达2746家，估计三季度净增约33家。
公司前三季度实现收入40.76亿元，同比增长13.31%，其中三季度收入同比大幅增长20.12%，我们估计主要来自新整合门店的贡献，经测算红艳与互惠超市合计大概有200-300家门店完成整合。剔除外延贡献，同店增速在2%-3%之间，好于行业平均水平；公司前三季度实现收入40.76亿元，同比增长13.31%，其中三季度收入同比大幅增长20.12%，我们估计主要来自新整合门店的贡献，经测算红艳与互惠超市合计大概有200-300家门店完成整合。剔除外延贡献，同店增速在2%-3%之间，好于行业平均水平；前三季度毛利率略增加0.37个百分点至27.34%，其中三季度显著提升0.73个百分点，估计主要与优化商品结构、加强精细化管理有关；前三季度销售管理费用率略降0.05个百分点，其中销售费用率增加0.38个百分点、管理费用率减少0.43个百分点；因银行借款利息及手续费大幅增加，前三季度财务费用增加近900万元至1210万元，财务费用率加0.16个百分点，期间费用率增加0.11个百分点至23.61%。
因联营、合营企业经营亏损，导致前三季度投资亏损2001万元，2016年同期投资收益为269万元；营业外净支出77万元，2016年同期为净收入2034万元，与政府补贴确认会计科目变动有关。最终前三季度归属净利微增0.62%至1.36亿元。
毛利率和费用率双重改善，驱动三季度扣非净利增40%。从三季度看，虽然投资亏损1200多万元（3Q16有118万元投资收益），但得益于毛利率和费用率双重改善，营业利润仍有42.67%的较快增长，较二季度的30.07%进一步提升；营业外收入减少600万元，导致利润总额增长18.49%，最终三季度归属净利润增长13.71%至3718万元，优于一、二季度（各-18.26%、9.48%），三季度扣非净利润增长40.37%，优于一、二季度（-14.79%、34.14%），盈利逐季改善。
维持对公司的判断。公司多年经营便利店业态，网点价值高，丰富的增值服务具有较强的引流能力，并将经营优势通过并购红艳超市等迅速扩大。至2Q2017经历近2年的整合后，公司盈利能力开始逐步恢复。作为民营企业机制灵活，2016年公司开放态度积极引入资源殷实的四川发展与中民投，布局民营银行与彩票新业务，立足主业、携手产业资本谋求新成长，未来的成长空间值得期待。
盈利预测与估值。预计2017-2019年归属净利润各1.47亿、1.71亿、2.00亿，同比增长1.8%、16.2%与17.0%，EPS各0.11元、0.13元与0.15元。考虑到公司业态优，成长性强，布局民营银行跨界金融行业，应享有一定的估值溢价，给予2017年1.7倍PS，维持12个月目标价8.75元，维持“增持”的投资评级。
风险提示。租金上涨；门店整合的不确定性及大量开店后管理的复杂性；竞争加剧。
近期重点研究报告
公司深度
【步步高】以新零售为契机，迎改善成长新机遇
【天虹股份】围绕内容与渠道加速转型，期待国改机会
【中央商场】轻资产化加快新零售转型，驱动价值回归
一条，小众美学の品质电商
茑屋书店：卖的不只是书，更是生活方式
网易严选：始于颜值，“衷or终”于品质？
三只松鼠的“松鼠帝国”是如何建成的
达乐公司：“社区折扣店”定位精准，便捷购物+低价策略保增长
【苏宁云商】沉潜而跃，进入互联网零售新时代
【老凤祥】收益行业回暖，成长弹性足
【永辉超市】永辉到底牛在哪里，又将赢得怎样的未来？
【通灵珠宝】品牌及差异化营销能力强，全国布局空间广
【永辉超市】相识8载，致敬永辉！-以价值成长的名义
【百联股份】上海商业航母，期待国改焕新机
【老凤祥】收益行业回暖，成长弹性足
【青岛金王】沿渠道、品牌和新零售主线加速布局“颜值经济圈”
【合肥百货】安徽商业龙头，关注区域并购和国改机会
【利群股份】供应链优势显著，多业态并进的山东零售企业
【安德利】深耕皖中县镇市场，外延扩张或提速
【家家悦】山东超市龙头，生鲜经营与供应链能力优
【银座股份】山东国改政策密集出台，关注改革再启和业绩修复
TJX：品牌产品+深度折扣，构建平价百货“淘宝式购物”体验
好市多：会员制盈利模式独特，精选+低价引流创造持续增长
阿尔迪：专注商品本身，极致效率的折扣零售巨头
公司跟踪
【通灵珠宝】以比利时王室为纽带，推进品牌/产品/渠道/体验等多点开花
【步步高】拟推员工持股计划，董高监认购彰显信心
【永辉超市】各业态开店提速，新业态迭代完善新零售模式
天虹的新零售，有哪些新玩法与新体验？
天虹的那些新业态，都在这里了
【京东】2Q17收入增44%超预期，净利9.8亿连续5季度盈利，打造开放型商业生态
【永辉超市】新业务稳步推进，展望未来构筑强大护城河
【苏宁云商】1H17同店与GMV提速，2.9亿净利润超预期
【永辉超市】收入增15.5%归属净利增58%，稀缺的价值高成长
【中百集团】供应链优化促盈利恢复，新业态布局加快
【中百集团】永辉再次举牌中百5%，期待国改与产业整合新模式
【永辉超市】对永辉竞争力的进一步思考，及华西大区跟踪
【京东商城】1Q17净利14亿超预期，迎来盈利拐点后的持续成长
【京东商城】盈利后，再看电商格局趋稳及京东利润的成长空间
【合肥百货】1H17剔除地产因素后主业净利增14%，关注产业资本增持机会
【合肥百货】推进传统业态转型&超市并购，消费金融经营稳健
【永辉超市】持续优化供应链，展店提速及效率提升驱动高成长
【合肥百货】收购台客隆超市69%股权，区域并购整合再开启
【永辉超市】预计安徽大区16年收入增20%，17年开店有望提速
【中百集团】关店调整高峰已过，布局便利店迎接高成长
【大东方】汽车市场回暖&管理增效，成长性优
行业报告
零售板块的超额收益机会正在临近
新零售的逻辑、案例与展望——我们的干货分享
【2017中报总结】基本面改善明显，把握龙头并择优布局绩优与国改个股
深度 | 便利店：新零售的风口，为何巨头与资本纷纷涌入？
“小龙虾，我们走！”——夏季社交新方式
曾引领美国有机消费风潮的全食超市为什么不行了？
新华都收购友宝在线，无人零售再添新军
2017中报前瞻：关注业绩稳健或有超预期潜力个股
亚马逊为什么收购全食超市，加速布局线下？
2017中期策略：产业变革加速，把握龙头与求新求变
零售股的限售解禁、质押与增减持的全面梳理
阿里受让联华18%股权跻身二股东，未来还可以怎样布局与融合
从永辉的退与阿里系的进，看新零售的趋势与本质
行业回暖公司分化，回归业绩与估值
阿里联姻百联的逻辑，以及橄榄枝还可能抛向哪里？
消费升级的案例、原因及渠道服务的新机会
2017年，零售国企改革更值得期待
解析7-11，平台型零售商的成功之路
汪立亭 李宏科 王晴 史岳
讲逻辑，重数据；独立客观，真诚服务
不忘初心，传承发扬，引领行业研究转型
