【招商零售】红旗连锁点评：盈利状况继续回暖，新网银行静待花开

零售思享+ · 公众号 · · 2017-10-20 20:32

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招商证券

零售组：许荣聪、邹恒超

摘要

红旗连锁公布2017年三季报：2017年前三季度，公司实现营业收入52.15亿元，比上年同期增长10.58%，归母利润1.36亿元，比上年同期增长0.62%，EPS为0.10元/股。随着公司新店逐步培育成熟，盈利水平较去年已有明显改善迹象，前三季度新网银行长期股权投资损失达2000万元，剔除其影响净利润同比增长16.0%，预计17/18年EPS分别为0.11/0.14元，维持“审慎推荐-A”评级。

事件点评

收入规模稳步扩张，规模效应致使毛利率继续提升。2017年前三季度，公司实现营业收入52.15亿元，比上年同期增长10.58%，保持10%以上收入增速，门店扩张稳步推进。毛利率达到27.34%，较去年同期上升0.37pct，达近年来新高，随着公司进一步扩张产生规模效益，毛利率有望持续提升。

费用率增速放缓，新网银行拖累业绩。随着2015年公司收购的3家同业企业门店逐步融合成熟，销售费用增速（12.5%）明显放缓，较去年同期减少10.1pct。同时公司更加精细化的管控使管理费率下降16.5%。2016年6月，公司以4.5亿入股筹建新网银行，新网银行于16年底开业，目前尚处初创期存一定亏损，给红旗连锁带来一定投资损失，前三季度公司投资收益为-2000万，其中三季度为-1232万元，而去年前三季度为268万，但随着新网银行逐渐步入正轨，对公司业绩能有更加积极影响。

盈利和现金情况显著好转。公司前三季度归属于母公司的利润1.36亿元，比上年同期增长0.62%，剔除新网银行投资收益影响，净利润同比增长16.0%。其中Q3净利润达到3718亿，同比增长13.71%，增速较Q2提升4.23pct。经营活动产生的现金流量净额达2.12亿，较去年同比增长377%，现金状况好转。红旗连锁作为四川市场便利店业态龙头，深耕本土市场17年，业态符合消费升级大趋势，发展仍有广阔空间。挂号缴费等便民服务提升用户粘性，构筑企业壁垒，随着公司新门店逐步培育成熟，新网银行贡献收益，公司业绩有望进一步回暖。预计17/18年 EPS为0.11元/0.14元，当前股价对应17/18年PE为53倍和42倍。

风险提示：便利店培育情况不达预期，新网银行业务发展缓慢。