图片来源：哈伯德官网
摘要
1、哈伯德正迅速成为国内白羽肉鸡重要品种
2017年，随着安伟捷完成对哈伯德的收购，国际白羽肉鸡育种市场形成安伟捷、科宝两家的寡头垄断竞争格局。其中，安伟捷旗下的罗斯、AA+、哈伯德，以及科宝，构成全球白羽肉鸡的四大核心品种。
2015年以前，国内白羽肉鸡品种以安伟捷的罗斯、AA+为主。2014年，罗斯、AA+合计占到国内约84%的市场份额，而哈伯德仅有2.29%。但2015年，哈伯德在国内的市占率快速提升，达到了21.44%。随着2016年11月，益生股份引入哈伯德曾祖代，哈伯德在国内进入快速扩张期。
2、海外禽流感给了哈伯德抢占中国市场的良机
由于海外禽流感频发，2015年，国内白羽肉鸡引种，尤其是安伟捷公司的引种受到较大影响，引种规模持续低于均衡水平。而作为国内最主要品种的罗斯、AA+则受影响更大。由此导致：
1）普遍换羽使得品种性能下降明显。
为了弥补引种不足带来的产能缺口，从2016年开始，行业出现了大规模换羽。而换羽通过激发甚至透支本该淘汰的种鸡的生产潜能来增加产量，不可避免地带来后代质量的下降，由此将导致养殖疫病发生率提高、养殖难度加大等问题。换羽鸡的低质量，对传统主流品种罗斯、AA+的质量、品牌优势造成巨大冲击。
2）哈伯德成为引种必选项。
2016-18年，祖代引种整体不足。而随着益生股份引入哈伯德曾祖代，哈伯德取代罗斯、AA+成为益生股份的推广品种。根据白羽肉鸡协会的数据，益生股份在国内市场份额约30%，在祖代供应紧张的大背景下，接受哈伯德，是绝大多数父母代种鸡场的现实选择。
3、哈伯德品种潜力被低估
1）哈伯德肉鸡养殖具备成本优势。
与其他白羽肉鸡品种相比，哈伯德肉鸡的特点在于前期生产速度快，料肉低，出成率高，尤其适宜深加工和生产高附加值产品。但劣势在于抗应激能力弱，后期料肉高。但综合下来，根据国内外相关研究报告，其生产成本要低于罗斯、AA+，具备养殖成本优势。
2）市场教育的深入将推动哈伯德接受度提高。
由于国内此前白羽鸡养殖体系从饲料配方到养殖经验等多方面都以配套罗斯、AA+品种为主。在哈伯德市场推广初期，这种养殖体系的错位使得哈伯德品种优势未能得到发挥。但是，我们认为，这种行业学习经验不足的问题都将随着市场教育的深入而很快得到解决。
4、投资建议：
养殖端对于品种推广初期的不适应，使得哈伯德的品种优势被严重低估。祖代供应不足的背景下，益生股份的推动、换羽鸡生产性能低，使得哈伯德迅速成为国内最重要的白羽肉鸡品种之一。重点推荐国内白羽鸡祖代龙头益生股份。2018年，公司除了享受产业景气复苏红利的释放以外，
行业及市场对其核心产品哈伯德品种价值的重新评估，将带来盈利能力的进一步提高以及市场价值的修复。
风险提示：
疫病风险；引种封关政策放开风险；价格不达预期风险； 哈伯德推广不及预期风险
正文
1. 罗斯、科宝、AA+和哈伯德是全球白羽肉鸡四大品种
白羽肉鸡育种壁垒高，
白羽肉鸡繁育链条包括纯系原种鸡、曾祖代肉种鸡、祖代肉种鸡、父母代肉种鸡、商品肉鸡。全球白羽肉鸡育种技术从体貌特征选育，纯系繁育，杂交育种，多元配套逐步进化，新品种性能逐步提高，经过一个多世界的品系杂交和选择，形成了较高的育种技术壁垒和源头的原种鸡壁垒。
安伟捷、科宝、哈伯德三家公司在白羽肉鸡育种上占据统治地位，呈现寡头竞争格局。
根据中国产业信息网，2015年，全球祖代鸡产能约700万套，其中安伟捷育种350万套祖代鸡、科宝育种280万套祖代鸡、哈伯德育种50万套祖代鸡，共占据超过97%的市场份额。2017年7月，安伟捷育种公司签署协议收购哈伯德育种公司，收购完成后，哈伯德作为安伟捷独立子公司运营，全球白羽肉鸡育种寡头竞争格局进一步加强。
从全球品种来看，2015年罗斯、科宝、艾拔益家和哈伯德构成全球四大品种，其市占率合计达到92%。
安伟捷、科宝均背靠大型养殖集团，
根据各公司官网，安伟捷和哈伯德的母公司EW集团是全球最大的白羽肉鸡和蛋鸡育种公司，也是最大的罗非鱼育种公司之一。此外，EW集团下还有蘑菇农场、蛋品加工厂及食品添加剂厂、疫苗厂、SPF农场及饲料添加剂厂。科宝的母公司泰森公司是全球最大的鸡肉、牛肉、猪肉生产商及供应商之一，在收购科宝前曾是科宝的最大客户。
2. 哈伯德迅速成为国内白羽肉鸡重要品种
我国白羽肉鸡祖代鸡依靠国外引种，国家在引种总额上引导，并对引种企业实施许可证的管理，白羽肉鸡联盟进行自律规定
：引种量影响白羽肉鸡的长期供给，直接关系到白羽肉鸡行业的健康发展和成长，2010、2011年白羽肉鸡行业景气，带来祖代鸡引种的快速上涨，2011年-2013年引种继续增长，产能严重过剩。为规范行业发展，2014年，仙坛股份、益生股份、民和股份、圣农发展等共同成立白羽肉鸡联盟，对祖代鸡引种的数量进行上限规定，抑制了行业的不健康膨胀。随后的三年内我国白羽鸡祖代鸡引种量呈下滑趋势，我国祖代鸡存栏也随之下降。
从品种结构来看，全球白羽肉鸡育种格局决定了安伟捷、科宝、哈伯德是我国主要引种来源。从祖代鸡引种占比结构来看，安伟捷是我国最大的引种来源，2014年，2015年，安伟捷的AA+（爱拔益加）和罗斯合计占比均超过75%。2015年，受禽流感导致的美国、法国、西班牙等国的先后封关，安伟捷及科宝的祖代鸡引种减少，哈伯德在祖代鸡引种中占比快速提升，达到了21.44%。
2017年，益生股份开始由引进的曾祖代种鸡繁育祖代鸡，打破了我国祖代鸡完全依赖于引种的历史，哈伯德在国内祖代鸡市占率大幅提升：
2016年11月份，益生开始从哈伯德引进曾祖代种鸡，2017下半年，曾祖代种鸡开始繁育哈伯德祖代鸡，根据博亚和讯统计，
2017年，我国全年祖代鸡引种48.3 万套，国内繁育约18万套，2017年新增祖代鸡中哈伯德祖代鸡占比达到27.15%。
根据白羽肉鸡协会联盟数据计算，预计2018年，益生的祖代全产能可以达到30万套，18年全年引种量不超过40万套，照此计算，2018年新增祖代鸡中，哈伯德祖代鸡的占比将超过40%，较2017年进一步大幅提升。
3. 哈伯德品种潜力大幅被低估
3.1. 统计研究表明，哈伯德具备成本优势
1、根据美国农业统计咨询公司（Agristat）的统计研究，与其他白羽鸡品种相比，哈伯德每公斤生产成本处于较低水平。
从Agristat统计的美国各母种鸡品种生产的商品代来看，整体来说，各主要的白羽肉鸡品种均达到了较高的性能（注：配套公鸡不确定，在美国，市场上公种雏与母种雏分开出售，客户可自由配套公鸡与母鸡品种），而哈伯德品种的商品肉鸡无论是1.8kg、2.23kg还是2.7kg，其料肉比均处于较低水平，从而每公斤肉的生产成本均处于较低水平。
2、根据我国牧业经济学院的研究，哈伯德种鸡产蛋性能高、孵化率高，生产成本低，商品代鸡生长速度快，出肉率高。
国内外的研究表明，哈伯德品种的鸡具备较高的养殖效率和肉用价值，生产成本具有较明显的优势。
目前，罗斯308、AA+和科宝的品种在国内的养殖已经比较成熟，养殖户对于其养殖技术掌握较好。但是，哈伯德长期在国内推广不足，其养殖特性和养殖技术尚未被养殖户充分掌握，从而导致其性能并未充分发挥出来，我们预计随着养殖户的逐步熟悉和养殖技术的掌握，哈伯德的养殖效率和接受率有望进一步提高。
3.2. 性能优势、市场教育深入，哈伯德价值彰显！
1、普遍换羽，传统品种性能下降显著
由于2014年底以来，美国、法国、西班牙等主要引种来源国由于禽流感先后封关，导致我国2015-2017年的祖代鸡引种（含益生自繁）分别只有72万套、63万套和66万套，均大幅低于国内85万套的均衡值。连续的引种不足，导致我国祖代鸡存栏量大幅下降，当前，我国祖代鸡存栏量仅115.95万套，较2013年近210万套的高位下降了近45%。
祖代鸡的大幅下降，也导致了父母代鸡苗的销量长期保持低位，根据中国畜牧业协会的监测数据来看，2017年第45周以来我国父母代鸡苗的销售量大幅走低并长期保持低位，截止目前已经维持低位销售达到27周，按照推演，已经开始影响在产父母代存栏的数量。当前，畜牧业协会监测的在产父母代鸡存栏量约1370万头，较2017年最高的1679万套下降了18.4%，而当前，我国后备父母代鸡存栏仅891万套，较2017年最高的1131万套下降了21.22%，预计随着前期父母代鸡苗的低销售量的影响逐步显现，我国在产父母代鸡存栏量有望持续走低。
为了弥补引种不足带来的产能缺口，从2016年开始，行业出现了大规模换羽。而换羽的本质是通过激发甚至透支本该淘汰的种鸡的生产潜能来增加产量，这将不可避免地带来后代质量的下降，由此将导致养殖疫病发生率提高、养殖难度加大等问题出现，使得养殖成本上升，养殖效益下降。换羽鸡的低质量，对传统主流品种罗斯、AA+的质量、品牌优势造成巨大冲击。这就给了哈伯德品种扩大市场影响力的机遇期。
2、市场教育的深入将推动哈伯德接受度的快速提高
首先，哈伯德已成引种必选项。
应该看到的是，根据协会份额分配，益生股份占到国内30%以上的市场份额，在祖代供应本身就不足的前提下，坚持拒绝哈伯德就不具备可行性，即哈伯德是父母代种鸡场引种的必选项。换句话说，当前祖代——尤其是安伟捷品种——引种不足的背景，正是哈伯德品种推广的最佳时期，其推广难度要比市场想象的小得多。
其次，市场教育推动哈伯德接受度提高。
哈伯德品种目前在国内处于市场开拓期。由于此前国内的白羽肉鸡以安伟捷的罗斯、AA为核心品种，整个养殖技术、饲料等配套体系均是为安伟捷品种所服务，因此，在哈伯德引入初期，由于这种品种配套体系的不匹配，使得哈伯德品种表现不如安伟捷品种，导致下游对于哈伯德接受度不高。但是，我们认为，这种行业学习经验不足的问题都将随着市场教育的深入而很快得到解决。
4. 投资建议
2015年海外禽流感导致的引种封关，不仅对国内白羽鸡供应造成重大影响，也带来了国内白羽肉鸡祖代市场竞争格局的深刻变化。
养殖端对于品种推广初期的不适应，使得哈伯德的品种优势被严重低估。祖代供应不足的背景下，益生股份的推动、换羽鸡生产性能低，使得哈伯德迅速成为国内最重要的白羽肉鸡品种之一。
重点推荐国内白羽鸡祖代龙头益生股份。
2018年，
公司除了享受产业景气复苏红利的释放以外，行业及市场对其核心产品哈伯德品种价值的重新评估，将带来盈利能力的进一步提高以及市场价值的修复。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
