【华创交运*业绩点评】招商轮船一季报点评：24Q1实现归母净利润13.8亿，同比增长23%，中期分红计划重视股东回报

华创交运与供应链研究 · 公众号 · · 2024-05-01 22:32

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公司公告2024年一季度报告：

1）财务数据： 2024Q1实现营收62.5亿元，同比+6.3%； 归母净利润13.8亿元，同比+22.6%； 扣非归母净利13.6亿元，同比+23.3%。

2）成本费用： 2024Q1实现营业成本44.6亿，同比+3.2%；三费率约为8.3%，同比-0.9pts（不含研发费用），其中财务费用减少0.67亿。

3）利润率： 2024Q1实现毛利率约为28.6%，同比+2.1pts；归母净利率22.0%，同比+3.9pts；扣非归母净利率21.7%，同比+3.0pts。

4）运价情况： 2024Q1 VLCC-TCE均值4.41万美元/天，同比-19.4%，其中TD3C航线均值为4.44万美元/天，同比-3.1%。2024Q1 BDI均值为1833点，同比+84.7%。

分业务情况：

1）营业收入： 2024Q1油运、散运、集运、滚装船分别实现营收25.5、19.0、10.4、4.0亿元，同比+5.4%、+17.3%、-10.0%、9.5%，其中油运、散运、集运、滚装船营收占比分别为40.8%、30.3%、16.6%、6.5%。

2）净利润： 2024Q1油运、散运、集运、滚装船分别实现净利8.7、3.6、1.0、0.8亿元， 同比+13.9%、+275.8%、-50.9%、+116.2%，其中油运、散运、集运、滚装船净利占比分别为62.2%、25.5%、7.4%、5.7%。

3）分船队看：

油轮船队： VLCC 船队（含期租）实现日均 TCE 接近 5 万美元，继续跑赢市场；受压减债务财务费用减少等影响，VLCC日均保本点同比开始下降。报告期接收一艘新 Aframax 油轮，投入美洲航线。

干散货船队： 除自有老旧 Panamax 日均TCE同比略降外，各船型实现 TCE 同比均上升并跑赢市场指数。

集装箱船队： 由于东北亚各航线整体运价低于去年同期，马尼拉航线平均运价也有明显下降，公司集装箱板块盈利阶段性下降。受益于东南亚、印度等支线的拓展及东北亚航线货量的恢复，报告期集装箱航线业务共计承运重箱19.42 万TEU，同比增加2.02万TEU，增幅 11.6%。供应链业务、电商业务稳步拓展。

汽车滚装船队： 继续拓展外贸航线，经营效益快速上升。

LNG 船队： 现有项目经营符合预期，新项目拓展和新造船项目稳步推进，收入基本持平。自主的 CMLNG 平台业务拓展取得重大突破，卡气二期项目成功签约。

公司公告中期分红计划： 提请股东大会授权董事会开展2024年中期分红计划，以截止2024年6月30日的总股本为基数，派发现金红利总金额不超过当期实现的归属上市股东净利润的50%（合并报表口径）。

投资建议：

1）盈利预测： 我们维持24~26年盈利预测为预计实现归母净利77.7、92.1、和104.6亿，对应EPS为0.95、1.13、1.28元，对应 PE 9/8/7倍。

2）考虑行业景气趋势， 我们给予2025年景气周期10倍PE，对应目标市值921亿，目标价11.3元，预期较现价33%空间。

3）公司作为招商局集团旗下外贸全船型运营平台，中期分红计划凸显公司注重股东回报， 持续看好公司实现周期价值跃升，维持“推荐”评级。

风险提示：美湾/中东等产油国出口超预期下滑，需求不及预期，成本大幅增加等。

具体内容详见华创证券研究所2024年4月30日发布的报告《招商轮船一季报点评：24Q1实现归母净利润13.8亿，同比增长23%，中期分红计划重视股东回报》

【华创交运*业绩点评】招商轮船一季报点评：24Q1实现归母净利润13.8亿，同比增长23%，中期分红计划重视股东回报

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