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利润暴增200%，山东前首富卷土重来？

融中财经 · 公众号 · · 2024-07-24 11:31

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导读

THECAPITAL

创始人夫妻身家超200亿。

本文4610字，约6.6分钟

作者 | 宋新澳编辑 | 吾人

来源 | 元素elements

（ID：rzelements）

2020年歌尔股份创始人姜滨以32亿美元（约合人民币226亿元）身家夺得山东首富宝座，从一名普通技术员到身家百亿，再将歌尔股份送到千亿元收入门槛，他用了近20年。歌尔股份取得耀眼成就的背后也离不开苹果公司的订单，此前，歌尔股份一度是苹果全球AirPods的第二大代工厂。

而不到两年时间歌尔股份又迅速跌落，营收出现近5年来首次下滑，净利润降回至2018年同期水平。歌尔股份跌落的诱因来自一则境外大客户“砍单”消息。

2022年底，歌尔股份公告，收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。紧跟着歌尔股份大幅下调了其2022年度业绩预告。尽管其未明确声明这位大客户的身份，但外界纷纷猜测是与之重度绑定的苹果。在恐慌情绪下，歌尔股份股价大幅下滑，2022年年内股价累计下跌超68%。业绩层面，在2022年营收大涨34%的情况下，其扣非归母净利润下降了近60%。随后于2023年，歌尔股份营收、净利双双下滑。

影响似乎远未停止，不久前的5月27日，歌尔股份旗下歌尔微电子股份有限公司（下称“歌尔微”）宣布终止了耗时三年多的上市进程，早前曾有金融机构预测，歌尔微发行后总市值超260亿元。这也被外界视为，对与苹果重度绑定的果链企业的又一次警示。

在外界好奇歌尔股份何时能逆风翻盘时，其交上了一份同比大幅转好的业绩预告。日前，歌尔股份发布2024年上半年业绩预告，预计上半年实现净利润11.81亿元-12.65亿元，同比增长180%-200%；扣非净利润11.47亿元-12.35亿元，同比增长160%-180%。

不过，2024年上半年，歌尔股份利润层面同比大幅增长是受上年同期基数较低的缘故。2023年上半年，歌尔股份归母净利润4.22亿元，同比减少79.71%；扣非净利润4.41亿元，同比减少78.11%。拉长时间看，歌尔股份2024年上半年净利润仅超过2020年同期水平。

那么，歌尔股份迎来反转了吗？

与大客户的爱恨情仇

对于2024年半年度业绩变动的主要原因，歌尔股份表示，在公司强化精益运营、修复提升盈利能力的经营导向下，智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力得到改善。

财报显示，歌尔股份主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。其中，智能声学整机业务聚焦于与声学、语音交互、人工智能等技术相关的产品方向，主要产品包括TWS智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等。

在歌尔股份智能声学整机业务发展中，离不开苹果的身影。此前于2010年，歌尔股份已经成功进入苹果供应链，成为苹果声学组件、有线耳机等产品的供应商。在2010至2014年期间，得益于与苹果的合作以及智能手机市场的快速扩张，歌尔股份迎来了业绩的爆发，期间营收的平均增速高达67%，归母净利润的平均增速更是超过了80%。

2016年，苹果推出了革命性的AirPods，标志着真无线蓝牙耳机（TWS耳机）的风潮正式启动。2019年，歌尔股份正式进入苹果耳机组装业务，并迅速成为全球AirPods的第二大代工厂。

随着TWS耳机市场的爆发，2019年全球TWS耳机出货量突破1亿台，其中苹果的AirPods占据了市场的半壁江山。这一市场动态直接影响了歌尔股份的业绩表现。2019年，歌尔股份的营收和利润同比增速均接近48%，创下自2013年以来的最快增速。

与苹果的深度绑定虽然能带来巨大的市场机会，但也并非没有风险。苹果在供应链管理上采取多元化策略，避免对单一供应商过度依赖。例如，苹果通过扶持东山精密来降低对鹏鼎控股的份额；与立讯精密建立合作关系，以此减少对富士康的依赖。

被踢出果链而受重创的企业也有前车之鉴。以欧菲光为例，该公司最初以生产红外截止滤光片为主业。2016年，欧菲光通过并购索尼电子华南有限公司，成功切入苹果产业链，当时索尼占有苹果前置摄像头50%和后置摄像头10%的市场份额。得益于苹果光环的加持，欧菲光的股价和市值大幅攀升，市值一度接近700亿。

随着苹果对供应链的调整，欧菲光的命运也发生了戏剧性的转变。2020年有关欧菲光被剔除果链的消息开始流传，这无疑为欧菲光蒙上了一层阴影。2021年3月，欧菲光公告称，收到境外特定客户的通知，该特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。坐实了其被踢出苹果产业链的消息。在随后的二季度，欧菲光业绩由盈转亏，2021年、2022年营收、净利润出现大幅下滑。

再看歌尔股份，2022年底，歌尔股份公告，收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过人民币33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。这一消息引发了市场的广泛关注和各种猜测。特别是当知名苹果分析师郭明錤提出，暂停生产的产品很可能是苹果的AirPods Pro 2时，市场的担忧情绪进一步加剧。

歌尔股份的财务表现也出现了显著变化。2023年财报显示，歌尔股份营收约985.74亿元，同比下降6.03%；归母净利润约10.88亿元，同比下降37.8%。“砍单”之前的2021年，歌尔股份净利润高达42.75亿元。

进入2024年，歌尔股份子公司歌尔微的上市进程又生变。在决定分拆歌尔微上市时，歌尔股份正处于股价和营收的上升期。2020年11月，歌尔股份董事会审议通过了歌尔微分拆上市的议案。2021年3月，歌尔微引入了15家外部投资者，增资21.50亿元，公司估值超过206亿元。歌尔微当时计划通过上市募集约32亿元资金，有金融机构预测其发行价可能在40元/股左右，发行后总市值约265亿元。

然而，随着歌尔股份遭遇“砍单”事件，歌尔微的市场前景也变得不明朗。进一步观察歌尔股份的财务报告，可以发现2019年至2022年，歌尔微一直作为“重要非全资子公司”出现在歌尔股份的财报中。然而，在2023年的财报中，这一栏目的信息为空，不再披露歌尔微的财务信息。

智能硬件撑得起“全村的希望”吗？

为减少对单一业务的依赖，歌尔股份早已开始在智能硬件领域的布局。

智能声学整机业务曾是歌尔股份第一大营收来源，但在2021年，这部分业务的营收首次被智能硬件业务超过，在2023年，智能声学整机业务在总营收中占比仅有24.54%，智能硬件营收占比则达到了59.56%。

歌尔股份智能硬件业务聚焦于与娱乐、健康、家居安防等相关的产品方向，主要产品包括VR虚拟现实产品、MR混合现实产品、AR增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件、智能家居产品等。

在智能硬件业务中，歌尔股份对VR/AR技术的投入尤为值得关注。2013年，歌尔股份董事长姜滨成功签订了索尼PlayStationVR眼镜的代工与部分研发业务。2015年，歌尔股份进一步通过投资孵化了小鸟看看（Pico），加强了在AR领域的布局。

此外，该公司还与三星、华为、苹果、Oculus等全球主流品牌建立了合作关系，为未来的市场增长奠定了坚实的基础。可以预见，随着VR技术的成熟和市场需求的增长，歌尔股份凭借其在VR/AR领域的早期投入和多元化的客户基础，有望成为市场增长的主要受益者。

VR/AR市场的发展同时伴随着泡沫和风险。上一轮“AR/VR元年”，A股市场上的暴风集团就是一个典型的案例。2014年，暴风集团推出了VR眼镜并成立了“暴风魔镜”，一度成为市场上的热点。凭借着VR/AR概念的火爆，暴风股价在短时间内飙升，市值一度接近400亿。然而，随着市场的冷却，暴风集团的财务状况迅速恶化，2017年开始，陷入财务困境的暴风股价开始一路下滑，到2020年11月退市。

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