国九条后，哪些资产值得配置？

诠资管 · 公众号 · · 2024-04-17 13:47

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来源丨36氪财经

作者 | 黄绎达
原标题丨国九条后，哪些资产值得配置？｜智氪

4月8~12日这周，A股大盘整体震荡调整，上证指数在周内五个交易日下跌1.62%，于12日收盘报收3019点；万得全A指数在本周下跌2.73%，跌幅颇深。

板块方面，申万31个一级行业仅有3个在本周上涨，按涨幅高低依次为公用事业、煤炭和有色，房地产、农林牧渔本周涨跌幅居后。

从风格来看，红利策略再次成为投资者的避风港，万得红利指数本周上涨1.18%，是万得37个A股宽基指数中唯一上涨的；从去年Q4开始的风格切换还在延续，万得微盘指数本周下跌5.55%；受金价创历史新高影响，与黄金有关的贵金属指数和黄金珠宝指数本周暴涨7.27%和9.31%。

港股方面，恒生指数在本周微跌0.01%，恒生科技指数在本周上涨0.68%；板块方面，港股市场与A股表现类似，公用事业、原材料等行业涨幅居前，房地产、综合等行业涨跌幅居后。美股方面，受美国通胀数据影响，美股三大指数在本周均有不同程度的下跌调整。

金价创新高的核心驱动因素都有哪些？

近期，金价暴涨，尤其是本周金价再创历史新高，具体到品种上，COMEX金在周四（4月11日）报收2390.6美元/盎司（期货活跃合约收盘价）。

图：COMEX金一年半以来走势；资料来源：wind，36氪

金价暴涨的一个原因是4月以来，中东局势紧张催生了大量的避险需求，所以地缘政治风险体现在了黄金的定价里 。同时地缘政治风险也影响到了原油供给，由此看到布伦特原油价格在上周突破90美元/桶后，在本周五（4月12日）盘中一度站上92美元/桶，这个6个月以来的新高。

图：布油走势；资料来源：wind，36氪

除了地缘政治风险的直接刺激外，海外通胀超预期的韧性也给了金价足够的支撑。 3月的美国通胀数据明显高于预期，数据本身在凸显本轮通胀韧性的同时，也让降息预期的节奏明显推后，美债利率在短期内再次上行。黄金本身具备抗通胀属性，在由通胀驱动的名义利率上行时，黄金的抗通胀属性可以在一定程度上对冲这一影响，从而对支撑金价走高。

再看黄金的基本面，目前的供需格局，尤其是全球央行在近年来增持黄金，是推升金价的另一大主要因素。根据公开数据统计，截至23Q3，全球央行在过去三年里增持黄金约1.9%；再看我国，人民银行的黄金储备连续17个月上升，期间的增持幅度高达16%。全球各大央行作为近年来黄金的大买家，持续的增持是推升金价的主要原因，而且在近一年多时间里海外加息的背景下，央行的增持对冲了因加息导资金从黄金ETF的流出。

展望后市，虽然黄金在本周创下了历史新高，但是在目前黄金依然具备一定的配置价值 。首先从全球局势来看，当下地缘政治风险结构复杂多样，很难在短期内化解，避险需求具有相当的持续性；考虑到黄金与美债利率之间的强相关性，通胀对美债利率的扰动，亦对金价形成了一定的支撑。所以，从中长期来看，金价的配置价值并未完全释放；而从短期来看，考虑到估值压力，金价预计会进入一个短暂的震荡调整期。

如何理解A股近期的走势？

本周的A股表现偏弱，对宏观数据的反应也反映了当下投资者微妙的心态。清明假期的消费数据显示，我国的消费在持续复苏，之所以会有这样的结果，主要是由我国目前的经济结构所决定的。然而3月的通胀数据、金融数据等宏观数据的发布，可以说是给市场泼了一盆冷水。

4月12日，我国3月CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%；PPI同比下降2.8%，环比下降0.1%。客观的来看，3月国内的通胀数据显示的主要是春节后消费需求的季节性回落，以及目前市场总供给充足等因素；结构上主要是受到了食品、出行服务价格季节性回落的影响。金融数据方面， 3月的新增人民币贷款、新增社融、M2增速等不同结构、不同维度的数据大都低于市场预期，直接反映了当下的融资需求有待改善，这也表明了内需亦有待改善。

拉长周期来看，3月的通胀数据、金融数据都释放了经济改善非连贯性的信号，其实对于目前经济弱复苏的背景而言，非连贯的改善才是常态，在之前经济持续筑底的阶段就已经体现了类似的状态，在一些存量问题尚未出清的背景下，经济非连贯改善的状态通常都会延续。

再看我们的投资者，经历了这两年市场的洗礼后，似乎也已经习惯了不见兔子不撒鹰的定价模式，这两年的投资预期都比较谨慎，当经济改善的信号持续时，情绪才会变得乐观起来，但是宏观、行业数据一旦有反复，之前的乐观情绪就会迅速受阻，其实本质也反映了当下市场对预期管理还是有一点过分谨慎了。

国九条后，哪些资产值得配置？

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