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【科新先声】聚焦科创板：企业股权激励现状几何？【安信诸海滨团队】

诸海滨科新先声 · 公众号 · 股市 · 2019-12-16 16:58

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聚焦科创板&新三板市场策略研究，挖掘“科新”市场潜力公司，致力于提供最具洞见的原创观点

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聚焦科创板：企业股权激励现状几何？

股权激励是公司高管和核心人员的重要纽带

A股市场中70%为限制性股票、66%股票来源定向发行股票,从激励程度上看业绩股票＞限制性股票＞员工持股计划＞股票期权＞虚拟股票＞增值权。我国上市公司实施股权激励的基本方式包括股票期权与限制性股票两种。

科创公司股权激励四大亮点具备更大的实施空间

对比分析《上海证券交易所科创板股票上市规则》和A股现行《上市公司股权激励管理办法》，科创板股权激励在范围、价格、比例等多方面存在突破：

👉科创板股权激励制度下允许单独或合计持有上市公司5%以上股份的股东、实际控制人及其配偶、父母、子女成为股权激励对象，扩大激励对象范围；

👉科创板的股权激励制度在价格方面有所放松，意味着科创企业可以自主决定授予价格；

👉60天时间限制的解除，进一步便利公司股权激励的实施操作。

👉科创板激励总额度从10%增长到20%，进一步拓展科创板公司股权激励的实施空间。

科创企业股权激励成“标配”，员工持股计划受青睐

截止最新，180家受理的科创板公司中135家实施过股权激励计划（占比约75%），主要形式是员工持股、股票期权以及限制性股票。其中：

👉主要形式：多数以员工持股方式进行股权激励，股权激励持股比例均值为9.88%、中位数为7.87%；

👉行业特征：医药（80.49%）、高端设备（80.77%）、信息技术（75.64%）、新能源（71.43%）行业股权激励比例较高，新材料（68.75%）、环保（45.45%）比例较低，与核心技术依赖程度相关；

👉持股数量：43.89%公司股权激励平台持股0%-10%，其中0-5%区间占比达到22.22%；

👉锁定期限：38家公司存在锁定1年的员工持股平台股权，平均占比为6.39%；89家公司存在锁定3年的员工持股平台股权，平均占比为11.04%。

👉股份支付：135家实施过股权激励的科创板公司，79家（占比58.52%）有股份支付费用，直接影响当期净利润。然而伴随着股权激励的实施完毕，对于后续再无影响。

现行已上市公司中5家TMT科创板公司实施股权激励，具备自主定价、考核多元化等特征

61家已上市公司中目前共计5家公司（乐鑫科技、光峰科技、澜起科技、航天宏图以及晶晨股份）发布股权激励预案、占比约为8.2%。且5家科创板上市公司定价均突破五折。

风险提示

政策不达预期；数据统计误差

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何为股权激励？

1.1. 股权激励-公司高管和核心人员的重要纽带

股权激励是激励公司核心高管和骨干，让企业的未来发展与激励对象利益长期绑定的一种常用手段。对于非上市公司股权激励来说，法律法规约束较少，其设计主要依赖于实务的需求，机制和方式较为灵活多样。但是对于上市公司股权激励来说，具备明确的约束性政策，目前是限制性股票和股票期权方式。

1.2. 方式比较-激励程度上业绩股票＞限制性股票＞员工持股计划＞股票期权＞虚拟股票＞增值权

股权激励制度通常被称为公司高管和核心人员的重要纽带，其中具体方式主要包括业绩股票、限制性股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权和员工持股计划等。六种方式在所有权、表决权、股权所有权、分红权、股权增值收益、对员工激励程度、员工是否出资购买等多方面存在着重要差异。

1.3. A股市场-股票期权与限制性股票为主流，66%股票来源为定向发行股票

根据wind数据，A股共计2745起已实施股权激励，66%公司通过定增发行股票，29%公司通过授予期权的方式实施。

我国上市公司实施股权激励的基本方式包括股票期权与限制性股票两种，70%为股票型。其中大部分为限制性股票，主要原因是1）限制性股票可以让渡给激励对象更多的收益空间，形成更好的激励效果；2）激励对象出资，会形成资金的沉淀成本，可以更好的绑定激励对象。

目前A股市场主要是限制性股票以及股票期权，我们对比分析这2种模式。

👉方式：限制性股票是公司按照预先确定的条件赠与激励对象一定数量的本公司股票，但激励对象不得随意处置股票，只有在规定的服务期限后或完成特定业绩目标时，才能出售股票收益；股票期权是公司向激励对象发放期权证书，承诺在一定期限内或一定条件达成时激励对象以约定价格购买一定数量的股权。

👉股权激励程度上：限制性股票＞股票期权

👉适用公司上：限制性股票适用成熟期企业；期权适用成长期，初始财务资本投入较少、资本增值较快、人力资本依附性较强的企业，如高科技、网络、医药、投融资等风险较高或竞争性较强的行业。

【以下为内容全文】

重点行业

科 “新”时代，优创先机

医药

申报科创板的医药公司超过25家，医疗器械公司领风骚——远观海外，近看A股，从估值、成长、科创属性多角度“淘金”。

TMT

科创板即将上线，部分三板优质TMT公司或可迎来转板机遇！TMT产业链占据科创板半壁江山，我们独创新股打分机制，梳理硬科技“真核”，估值+成长双维度挑选真金！

教育

K12板块依旧是重点，职业教育板块值得关注，持续关注政策影响，深度研究超一线城市幼升小、小升初、高考升学路径，挖掘背后的投资机遇！

【首席 · 诸海滨】

安信证券研究中心 •总经理助理

三板科创研究负责人

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