安信研究|晨会在线20221011

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◆【军工-张宝涵】 习近平会见C919大型客机项目团队代表并参观项目成果展览，国防部就台“以武谋独”行径做出严正表态

◆【固收-池光胜】 转债重要指标与会计处理怎么看？——聚焦可转债系列三

◆【固收-池光胜】 9月城投整合跟踪：节奏加快、合并增多、江苏领头——城投整合系列七

◆【环保&公用-周喆】 寒潮来袭叠加我国天然气管网扩建，利好天然气相关标的

要闻热点

◆【电子-马良】美国对华芯片出口管制加码，半导体设备国产化有望加速

■ 美国将扩大对国内芯片厂打击力度，上游设备国产替代有望加速：10月7日，美国商务部以国家安全为由，对向中国出口的芯片和相关生产工具增加了限制，主要针对先进运算芯片和特定工艺制程的半导体设备实施出口管制，并将31家中国实体公司、研究机构列入UVL（未经核实清单）名单。考虑到海外设备厂商由于零部件短缺交期不断拉长，叠加此次美国将进一步提升了半导体设备的管制条件限制门槛，我们认为上游设备的国产替代有望加速推进。

■ Pico4国内发布会如期举行，光学/瞳距调节/电池等硬件领域有所创新：(1)光学方案采用Pancake折叠光路,能带来更好的高清视觉体验。（2）采用无极电动瞳距（IPD）调节。（3）后置两块总容量达到5300mAh的电池保障续航能力，头显前后配重接近，佩戴更为舒适。

■ 投资建议： 半导体设备零部件推荐北方华创、中微公司、至纯科技、新莱应材、芯源微、长川科技、万业企业，建议关注江丰电子；半导体材料推荐路维光电、清溢光电、天岳先进、华特气体、立昂微、和林微纳等；特种电路推荐紫光国微、复旦微电、安路科技等；汽车电子推荐奥海科技、国芯科技、菱电电控、汉威科技、四方光电。

■ 风险提示： 下游需求不及预期；国产替代不及预期；疫情影响持续风险。

◆【计算机-赵阳】计算机视角解读Tesla AI Pay

■ 2022年特斯拉AIDay举办，聚焦三大亮点:TeslaBot人形机器人、FSD的算法更新，以及Dojo超级计算机

■ 人形机器人Optimus：AI能力复用，从汽车向机器人拓展

■ FSDbeta版本：算法全面升级,可以实现自动泊车、根据交通灯或交通标志行驶、在与其他车辆交汇处转弯等功能,可以实现自动泊车、根据交通灯或交通标志行驶、在与其他车辆交汇处转弯等功能。

■ Dojo超级计算机：强大的计算能力支撑模型训练,可以提供1.1E算力、13TB运存、1.3TB缓存的EXAPOD，将于2023年Q1正式量产，有望实现相比英伟达A100，最高4.4倍的单芯片训练速度，且成本更低。

■ 建议关注：
基础工具：普源精电-U、鼎阳科技、坤恒顺维、霍莱沃、概伦电子、华大九天。
智能汽车：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、虹软科技、万集科技。
工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件。
数字能源：朗新科技、国能日新、南网科技、龙软科技、国网信通、远光软件。
人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W、寒武纪。
网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、奇安信-U、信安世纪。

■风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

◆【军工-张宝涵】习近平会见C919大型客机项目代表并参观项目成果展览，国防部就台“以武谋独”行径做出严重表态

■ 1）C919取得型号合格证，习近平会见C919大型客机项目团队代表并参观项目成果展览，充分肯定C919大型客机研制任务取得的阶段性成就。国产大飞机年内完成取证后或将加快订单交付进展，相关配套产业链有望持续受益。

■ 国防部表态将对台当局“以武谋独”持续实施军事反制，坚决反对反制美涉台错误行径。十四五期间全军加快武器装备现代化建设，坚决挫败一切外部势力干涉和“台独”分裂行径，相关需求持续释放，军工产业链或将持续受益。

■ 投资建议： 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向：
1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航沈飞】、【中航西飞】、【洪都航空】、【航发动力】、【中航机电】、【江航装备】、【中航光电】、【中航重机】、【派克新材】、【航宇科技】、【迈信林】。
2）航天装备：导弹武器装备方面，导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【广东宏大】。卫星互联网方面，北斗导航领域：北斗卫星导航产业链在2021年同比增速开始增长，预计2022、2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高；卫星互联网领域：中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【振芯科技】、【盟升电子】。
3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计2022年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】。
4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【宝钛股份】、【钢研高纳】、【西部超导】、【光威复材】、【中兵红箭】。

■ 风险提示： 武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。

◆【固收-池光胜】转债重要指标与会计处理怎么看--聚焦可转债系列三

■ 可转债重要指标： 转债基础指标包含转股价值、纯债价值、YTM等，用于初步了解转债特性。其中，转股价值由于面值/转股价为固定值，因此转债平价与正股市场价格成正比；纯债价值一般为转债交易价格下 限；YTM越高，可转债的价格越接近债底，以现价买入并持有到期的安全性越强。

■ 转债的会计处理方法： 会计准则中规定，可转债是包含金融负债和权益工具成分的复合金融工具，属于“嵌入了价值相互关联的多项衍生工具”的产品，在会计处理时应将负债与权益两部分分开计量，会对发行人财报中的应付债券、其他权益工具、财务费用、应付利息、资本公积等相关科目产生影响。非银类转债转股后增加资本公积，银行转债转股后补充银行核心一级资本，因此银行相关发行人促转股意愿更强。值得注意的是，转债存续期间，计提利息需要按照市场利率计量并计入财务费用，会使财务费用远高于实际支付利息，对发行人财务报表产生压力。

■风险提示： 转债条款设定规则出现超预期，历史经验不及预期

◆ 【固收-池光胜】9月城投整合跟踪：结构加快，合并增多，江苏领头--城投整合系列七

■ 2022年9月城投整合的四个特征。（1）整合节奏大幅提升。2022年9月城投整合的四个特征。（2）资产整合和上层新设占比最高，平级合并占比提升。（3）江苏、江西、浙江城投整合数量领先。（4）市级平台整合数量占比最高，区县平台整合维持高节奏。

■ 2022年9月城投整合事件解读。（1）新设型整合。9月发生的新设型整合均为上层新设，涉及省份包括浙江、江苏、湖南、安徽、福建、山东等。（2）合并型整合。9月发生的合并型整合为平级合并。（3）资产整合。（4）涉及政府的股权变更。

■ 风险提示： 数据统计遗漏，城投监管超预期等。

◆【环保&公用-赵 喆】寒潮来袭叠加我国天然气管网扩建，利好天然气相关标的

■ 行业走势：上周上证综指下跌2.07%，创业板指数下跌0.65%，公用事业与环保指数下跌3.99%。环保板块中，水处理板块下跌2.81%，大气治理板块下跌2.82%，固废板块下跌3.9%，环境监测板块上涨4.75%，节能与能源清洁利用板块下跌4.21%，园林板块下跌6.47%；电力板块中，火电板块下跌6.12%，水电板块下跌3.15%，地方电网板块下跌5.46%，清洁能源发电板块下跌3.62%，燃气板块下跌3.29%；水务板块下跌3.56%。

■ 本周要点：寒潮来袭，利好燃气板块标的；我国扩建天然气管道网络，俄气入华进程加速；三部门严厉打击多晶硅行业哄抬价格，光伏发电降本可期；我国绿电交易规模破200亿千瓦时，新能源运营项目收益率有望提升

■ 投资建议： 投资组合 【大元泵业】+【水发燃气】+【国电电力】+【新奥股份】

■ 风险提示： 政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤长协签订比例不及预期，电价下调风险