【兴业地产】招商蛇口6月销售点评：销售大幅增长

公司6月份实现销售面积51.5万平方米，同比增加21.14%；实现签约销售金额104.33亿元，同比增长70.97%。上半年，公司累计实现销售面积288.4万平方米，同比增加41.83%；累计实现签约销售金额536.95亿元，同比增加74.07%。

上半年销售大幅增长，表现亮眼。公司6月份实现销售面积51.5万平方米，同比增加21.14%；实现销售金额104.33亿元，同比大幅增长70.97%。上半年，公司累计实现销售面积288.4万平方米，同比增加41.83%；累计实现销售金额536.95亿元，同比大幅增长74.07%。上半年已完成全年销售目标的53.6%，公司年内将大概率完成千亿销售目标。伴随销售收入的快速增长，招商蛇口的市占率由2016年底的0.6%提高到2017年5月的1%。

拿地积极，大湾区土储资源价值丰厚。公司土储资源丰厚，在前海、蛇口、太子湾三大片区的土地储备占地面积为510万方，是粤港澳大湾区核心收益标的。上半年公司在大湾区新增5个地块，占地面积合计30.9万平方米，占总新增土储面积的29.7%。公司总体布局仍聚焦核心一二线城市，主要为北京、广州、上海、杭州、合肥、重庆等地。拿地积极，上半年累计拿地金额与销售金额的比例为65.8%。优质的土地资源，为公司未来的发展奠定基础。

推出跟投制度，激励制度重大突破。公司建立跟投制度，是央企地产在激励机制上取得的重大突破。推出后将对一线员工形成有效激励，解决人才流失和激励问题，同时员工和企业利益形成一致，有助于提升管理和运营效率。预计在跟投制度激励下，公司将加快规模扩张速度。
 

投资建议：招商蛇口在核心一二线城市，特别是前海蛇口自贸区内土地储备丰厚，未来成长空间广阔。我们测算公司每股RNAV 25.5元，当前股价较RNAV大幅折价，估值具有较好安全边际。预计公司2017-2018年EPS分别为1.42和1.50元，对应PE分别为14.5、13.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：货币政策大幅收紧；行业销售不及预期