齐东平2018年春季《证券投资分析》听课心得（第2节）

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“ 贵出如粪土，贱取如珠玉。 ” 首先要在下跌中买股票，保证成本比大多数股东的都低。其次净资产打折时买股票，成本比原始股东都低。注意：净资产打折特别利害时，可以不考虑盈利，比如皖能电力。银行股的底线在市净率 0.6。再者在备选股票中，选择市净率和市盈率更低的股票，这是保证了在全市场的低成本。

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不要以为自己是人力资源，就是劳动力。从收入法看GDP，主要分为四类：税收、工资收入、利息和利润。劳动力首先获得的是工资收入；其次要参与到利润的分配中。那么，如何参与到利润的分配中，在股市投资是一个便捷的方式，切记这里说的是投资，而不是投机。投机是有风险的，投资是没有风险的。

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对 GDP数据的思考。2016年我国GDP为74.4万亿，2017年我国GDP为82.7万亿，按照正常数字计算，同比增长11.2%。但看公布的数据，按照可比价格计算，同比增长6.9%。可比价格是指 计算各种总量指标所采用的扣除了价格变动因素的价格，可进行不同时期总量指标的对比。也就是说，可比价格是扣除了通货膨胀因素的。而上市公司的利润，我们的工资收入都是不考虑可比价格的。

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购买净资产的最坏情况是：假设当前净资产为5元，以当前2倍市净率即10元买入净资产，经过3年后净资产增加到8元，而市净率此时为1倍。看似亏损了，实际在此过程中价格从来都不是直线变化的，而是上下波动的，在波动中通过交易，同样可以获得收益。

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遇到雷时，如何操作？首先要构建组合，遇到雷时不至于受到太大影响。其次在无望时，要果断退出，比如ST巴士，实在退出不了，就地卧倒。再者，市盈率有三种情况：静态、动态和TTM，对三种情况进行对比，发现差距比较大时，找出原因。

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买和卖是完全分开的，不背历史包袱。可以以1年最低点上涨100%减半卖出，也可以放到两年、三年等减半卖出，只是上涨幅度进行调整。（下节课会细讲）

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复利的意义。复利不在于用1万或10万元经过5年翻一倍到1万和20万，而在于用1万或者10万来验证这个方法是可靠的，由此可以把家里的钱、社会融来的钱，通过复利方式进行增值。

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研究企业时，做的工作是让靠谱的事情更靠谱，也即通过研究企业得出的指标能够收益。如果指标对收益的提升有效的话，在选择企业时增加这一指标，比如盘子大小的问题、主营业务在收益中占比的问题等。但如果这一指标和市净率、市盈率在统计上是共线性的话，就没有增加指标的必要性。对于商誉，盈利已经剔除了商誉的影响，可以不予考虑。

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IPO的规模远不如上市公司再融资。2017年A股IPO共437宗 ，共融资 2351亿 元。 2017年A股共有492家企业完成再融资，融资规模共计11342亿元。

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数据显示，2017年中国公募基金规模达到 12 万亿， 20 年实现收益 2 万亿。由于基金规模是逐年增长的，以 20 年的均值即 6 万亿来看，年均收益为 1.7% 。这就是可怜的现实投资水平。

学习集锦

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