【风华高科*徐力团队】产能扩张+涨价红利，内生增长恢复强劲

风华高科

事件： 公司发布 2017 年三季报，本季度营收 8.19 亿元，增长 18.16%；归母净利润 7082.8 万元，同比增长 136.06%；扣非归母净利润 6765.7万元，同比增长 501.27%。公司还公布三项技改扩产项目，分别投资5556.00 万元、5000.00 万元、18574.20 万元用于实施“新增月产 14亿只 0201MLCC 技改扩产项目”、“MLCC 自动化提升技术改造项目”、“新增月产 10 亿只叠层电感器技改扩产项目”。

被动电子元器件产业需求持续扩张，公司发展进入持续景气周期： 一方面，在智能手机更新换代、汽车电子加速发展以及智能家电普及率持续升高的背景下，今年全球被动电子元器件市场需求旺盛，电子元器件产品量价齐升，公司主营业务业绩大增。另一方面，受多年利润率低迷影响，以 TDK 为代表的多家行业供应商巨头退出市场，全球MLCC、高端电阻等产品持续供应偏紧，各类产品进入普遍提价周期。此外，我国作为电子产品制造大国，在基础电子元器件方面持续陷入绝出口逆差，倒逼我国发力推动电子元器件国产化。公司业务发展进入持续景气周期，季度利润数据已经连续 4 个季度呈现明显改善，公司长期业绩将得到支撑。

大举推动技改扩产，持续提升市场占有率： 在整个电子元器件产业链全面提价背景下，公司积极扩张产能，以坚决的姿态抢占市场占有率。自公司 8 月确定投资 35,788.00 万元用于实施新增月产 100 亿只片式电阻器技改扩产项目后，公司再决定投资约 3 亿扩张电容、电感产能，达产后将为公司带来较多营收增长，并有助于公司保持行业内市场地位。

重视自主研发，提升产品竞争力 ：公司对研发重视不断提升，投入研发资金提升公司产品质量和性能也有了较多进展，这包括：1、成功突破片式电容器的高容化、片式电感器的小型化技术；2、研制开发出高频阻容感模块；3、电源模块生产线进入试运行；4、LTCC 产品已实现销售；5、车规片阻产品系列持续通过第三方认证等。

盈利预测与投资建议 ：预计公司 2017-2019 年的 EPS 为 0.28 元、0.36元、0.46 元，对应 PE 33/25/20X。我们看好公司经营基本面持续改善将给公司带来持续积极影响，给予“买入”评级。

风险提示： 上游原材料持续涨价，下游产品涨价幅度低于预期；光颉科技发展不及预期；募投项目达产进度不及预期。

（分析师  徐力）