做空螺矿比策略简析
——做空 RB1710 做多 I1709
一、核心思想黑色系下行过程中，去螺纹生产利润，出现做空螺矿比机会。
宏观整体偏弱环境下，去年黑色系品种上涨幅度令人惊讶，出现深
幅回调亦在情理之中。螺纹钢的生产利润持续攀升，主要源自政策的
支持和原料的大幅下跌，但随着铁矿石原料跌至成本端，螺纹消费淡
季的来临，生产利润去化已成必然，做空螺矿比的机会已经出现。
二、风险因素政策影响导致螺矿比值贴水于现货。
螺纹相对强势主要源自供给侧改革+地条钢淘汰等减少供给的相关
政策。相对应的低库存推导的旺盛需求及品种期货价格的升贴水格局
均不利于该策略的操作。
三、交易规模
合约选择：做空 RB1710 做多 I1709
资金占用：25 万
入场点位：6.5±0.1
满仓规模：RB1710 合约 28 手，I1709 合约 16 手
资金止损：比值 7.2±0.2，资金止损：5 万元
目标位：比值 5.0±0.2，
盈亏比：2:1
*核心思想宏观整体偏弱环境下，去年黑色系品种上涨幅度令人惊讶，出现深幅回调亦在情理之中。螺纹钢的生
产利润持续攀升，主要源自政策的支持和原料的大幅下跌，但随着铁矿石原料跌至成本端，螺纹消费淡季
的来临，生产利润去化已成必然，做空螺矿比的机会已经出现。
1. 房地产调控导致预期转向
房地产固定资产投资数据同比上涨，但行业调控预期存在，后期基建行业对钢铁的需求逐渐替代房地
产行业，加之近期房地产固定资产投资增速存在后尾因素看，整体宏观层面利空于螺纹钢。
2．波动率统计，企稳状态利于做空螺矿比
黑色系工业品整体仍处于下跌过程中，但判断下跌空间已然有限，鉴于对螺纹、铁矿品种的波动率分
析，在趋势过程中，整体铁矿波动率强于螺纹。同时，铁矿石期货价格接近 450 元/吨一线，折合 55 美元
/吨，已跌破国产矿的成本线，亦进入进口矿的成本下沿，整体铁矿支撑强劲。若企稳迹象逐渐明朗，铁
矿石的上涨空间将大于螺纹钢。
3. 季节性淡季利空螺纹
螺纹进入季节性需求淡季（集中于 5/6/7 月份），但螺纹生产利润处于高位，短期生产积极性保持旺
盛概率较高，随着淡季的持续，表现出来社会、企业库存持续下降态势将有所放缓，面临着高产量——回
补库存——去利润这一下行循环概率较大。
4.钢厂铁矿石库存历史相对低位
应对炉料价格的波动，钢厂对铁矿等原料维持低库存策略，钢厂的铁矿库存已然处于历史相对低位，
为 22 天附近，存在钢厂补库刺激铁矿价格上行的需求。
5.废钢替代影响减弱
废钢替代效应逐渐弱化，淘汰地条钢政策导致废钢市场近期供需矛盾突出，长流程炼钢炉使用废钢替
代短期存在瓶颈。另转炉、电弧炉等短流程炼钢炉使用废钢比例已由原先的 5%提升至 15-20%，几近饱和，
进一步利空铁矿石空间有限。
*风险因素1、地条钢淘汰政策影响，持续至 6 月 30 日；
2、线螺采购数据维持高位，导致螺纹社会库存持续下滑，但钢企钢材库存政策水平，整体偏弱，螺
纹结构性问题；
3、铁矿石库存迭创新高，且延续概率较大，已然成为市场共识；
4、升贴水问题，螺纹钢大幅贴水，铁矿石贴水幅度不及螺纹钢，就螺矿比而言，比值的期货处于大
幅贴水之中。
喜欢就关注转发公众号吧，期货开户 交流 咨询欢迎加QQ670804167
