一周概览
上周新房及二手房成交量同比回落，生产及建筑活动走弱，出口高频指标显示8月出口仍有韧性。
国际油价延续下行，螺纹钢价格低位企稳，菜价转跌。此外，银行间流动性偏松，利率债净发行同比多增3,830亿元，央行公告公开市场净买入1000亿元国债（买入短期+卖出长期限国债），沙利文访问中国边际提振中外经贸关系改善预期，人民币兑美元汇率持续走强。
高频经济活动跟踪
暑期出行维持较高景气度，新房成交同比降幅有所走阔，而基建和建筑开工及投资整体指标仍偏弱，高频数据显示8月出口或保持较强韧性。
出行方面
，7月1日至8月27日，全国铁路累计发送旅客数量同比增长5.9%，8月23-29日，18城地铁客运量同比增速较前一周的1.2%上升至3.2%，而拥堵指数同比降幅由上一周的1.6%走阔至2.0%。
消费方面
，8月19-25日，乘用车销量同比增速放缓至0.5%、低基数下全国电影票房同比降幅从44.8%收窄至24.9%。
生产方面
，焦化/高炉开工率环比分别下行3/1.1个百分点，
物流方面
，整车货运/公共物流园指数同比降幅较前一周4.1%/6.6%收窄至0.6%/5.1%。上周HDET高频指标同比较前一周有所减速、但8月至今同比维持韧性。
基建和建筑开工仍偏弱
，建筑钢材成交量/沥青出货量同比回落21.5%/7.6%，铝型材/水泥开工率低于去年同期23.8/6.2个百分点。
地产方面
，上周新房成交面积同比降幅从17.3%走阔至32.3%；二手房成交面积同比从前一周的4%转负至-2.2%。
价格指标及变化
国际油价下行，国内原材料价格走势分化，农产品价格整体回落。
上周布伦特原油价格环比下行0.3%至78.8美元/桶；COMEX黄金环比回撤0.5%。上周国内铜价/螺纹钢价格环比上行0.6%/2%，而水泥价格环比回落0.5%。农产品价格指数略下跌，其中蔬菜/猪肉价格高位回撤1.1%/0.8%。
金融市场及资金成本
上周银行间流动性偏松，人民币兑美元小幅升值。
银行间利率整体下行，R007/DR007环比回落8.1/14.8个基点；国债收益率曲线趋陡。上周利率债净发行同比多增3,830亿元，其中国债同比少减104亿元、地方政府债/政策性银行债多增3,277/450亿元。信用债、房地产企业债净发行额环比回升。汇率方面，上周人民币兑美元汇率回升0.7%、对一篮子货币回升0.04%。
中观行业景气度追踪
石油石化、种植业、航运港口延续较高景气度。
铜铝价格持续回升，位于2013年以来89%-96%分位数；通信产品、锂电池和光伏设备的价格仍偏低。
上周主要宏观事件及数据回顾
数据
：
1）7月工业企业盈利增速较6月的3.6%回升至4.1%，
但工业企业收入增速持平于6月的2.9%
；盈利回升的拉动主要来自
外需以及部分供给侧产能偏紧的行业
；2）7月一般公共预算收入同比降幅收窄至1.9%，低基数下一般公共预算支出同比增速回升至6.6%；3）8月制造业PMI较7月的49.4%小幅回落至49.1%，非制造业PMI回升0.1个百分点至50.3%；
事件
：
1）8月26日，央行行长潘功胜在专家学者及金融企业负责人座谈会上表示将继续坚持
支持性的货币政策立场
；2）8月29日，国家主席习近平会见美国总统国家安全事务助理沙利文，强调推动中美关系保持稳定。中共中央政治局委员何立峰于8月29日会见桥水基金创始人达利欧。
风险提示：欧美经济超预期走弱拖累外需、地产需求超预期回落
01 高频经济活动跟踪
上游
：
上周（8月24日-8月30日）焦化开工率、高炉开工率同环比均回落。
8月16-22日，全国重点电厂日均耗煤同比增速回落1.7%，日均发电同比降幅较前一周的3.2%收窄至1.6%。8月20-26日，主流港口煤炭库存环比季节性回落87.6万吨、同比增加553.3万吨。8月24日-30日，全国247家样本高炉开工率环比回落1.1个百分点，仍低于去年同期7.7ppt。焦化企业开工率环比下行3个百分点至61.2%，低于去年同期13.4个百分点。
中游
：
上周物流指数环比上行，公路货运物流指数/公共物流园区吞吐景气指数均环比上行，但仍低于去年同期；铜库存环比降低、高于去年同期水平。
物流景气度方面，公路整车货运流量指数环比增速由上一周的1.2%上行至1.9%，同比降幅由4.1%收窄至0.6%。公共物流园区吞吐景气指数环比上升2.3%，同比降幅较一周前的6.6%收窄至5.1%。8月25日-8月31日，铜库存同比较前一周下行至8.7万吨，环比下降0.7万吨。
下游
：
水泥开工率同比降幅收窄、建筑钢材成交同比降幅走阔。
具体看，上周水泥企业开工率环比上行1.3个百分点，同比降幅由7.2个百分点收窄至6.2个百分点。8月24日-30日，建筑钢材日均成交量同比降幅较前一周的21.2%小幅走阔至21.5%。半钢胎开工率较前一周环比持平，仍高于23年同期6.7个百分点、或显示汽车供给侧景气度仍较高。此外，上周玻璃库存环比上升2.3%（vs前一周上行1.3%）。
出行活动
：
百城拥堵指数环比走高、但同比仍低于去年同期；地铁出行客运量同比加速上行，国内航班数、国际航班数均环比回落。
8月23-29日，18城地铁客运量周环比下行1.2%，高于2023年同期3.2%、较前一周的1.2%增速有所提高。此外，8月19-25日，百城拥堵指数周环比上行1.7%，同比降幅较前一周的1.6%走阔至2.0%。城际/国际出行方面，国内航班数量环比下行3.8%，国际航班数量环比下行1.0%，分别恢复至2019年同期的117.2%/87.4%。
线下消费
：
汽车零售同环比均上行；电影票房环比下行、同比降幅收窄。
8月19-25日乘用车销量同比增速较前一周的8.1%放缓至0.5%，环比上行2.9%，8月1-25日总销量累计同比上行5%，或受8月开学季前家庭需求拉动。此外，截至8月29日，上周全国电影票房环比下行3.8%，仍低于去年同期水平，同比降幅由前一周的44.8%收窄至24.9%。
地产需求
：
新房成交面积同比降幅走阔，二手房成交面积同比转负。
新房成交面积同比降幅从前一周的17.3%走阔至32.3%，二手房成交面积同比从前一周的4%回落至-2.2%，其中一线城市二手房成交仍维持高位，同比上行39.6%，但较前一周的40.5%有所放缓。二手房挂牌价格指数环比下行，土地成交楼面均价环比下行，而土地成交面积同环比均上行。
-
上周60城新房成交面积同比降幅由前一周的17.3%走阔至32.3%。分线而言，一线城市新房成交面积同比下行1.2%，二/三线城市新房成交面积同比亦回落33.9%/26%。具体看，一线城市中，上海新房成交面积同比下行27.4%，北京/广州/深圳分别同比上行16.6%/52.8%/9.7%。
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26城二手房成交面积同比由前一周的4%回落至-2.2%，环比亦转负至-6.8%。分线而言，一线城市二手房成交面积同比上升39.6%，二/三线城市二手房成交面积下行2.1%/23.9%，降幅均有所走阔。具体看，一线城市中，北京二手房成交面积同比上行32.9%、深圳同比上行84.3%，二线城市中，杭州同比下行26.7%、而厦门/南宁/大连分别上行18.2%/46.1%/71.1%。
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百城土地周均成交面积周环比上行0.6%，且高于2023年同期72.9%。价格方面，百城土地成交楼面均价环比转负至-15%，且低于2023年同期57.3%。
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地产政策方面：1）8月23日，武汉住房公积金管理中心宣布从今年9月1日起，灵活就业人员在汉购买首套或第二套住房，或是想将前期已办理且尚未结清的个人住房商业贷款进行置换，都可以使用公积金贷款。2）8月23日，长沙市住建局发布《关于进一步优化我市个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，明确购房家庭可按区县（市）认定首套住房，并享受首套房商业性贷款政策。3）8月26日，福建省厦门市相关行业协会宣布启动为期一年的商品房住房“以旧换新”活动，换房人可享受补贴旧房交易中介费、当前市场最优个人住房贷款利率、交易资金监管服务及旧房转移登记手续代办服务，以及享受个人所得税退税优惠等一系列优惠政策。
外贸需求
：
国际航线运价有所回升，中国出口集装箱运价指数环比下行。
截至8月30日，中国进口干散货运价指数（CDFI）较前一周环比上行1.8%、同比走高28.1%，BDI指数较前一周环比上行3.7%。此外，高频指标华泰出口需求日度指数（HDET）显示8月同比有所回升，但上周增速较前一周边际回落。
02 价格指标及通胀变化
上游
：
国际油价环比持续下行、但降幅有所收窄。
布伦特原油价格环比下行0.3%，价格下降至78.8美元/桶；而WTI原油价格环比下行1.7%至73.6美元/桶。上周国际油价冲高回落，可能主要由于当前石油需求偏弱。
中游
：
化工品价格走势分化，国内铜价和螺纹钢价格环比回升、水泥价格环比下行。
上
周国内铜价环比小幅上行0.6%；近期高温多雨天气对施工带来的扰动略有缓解，上周螺纹钢价格环比上行2%；需求持续偏弱，水泥价格环比下行0.5%。铜金比同比降幅由17.1%收窄至16%，油金比同比降幅由27.6%走阔至29.9%。动力煤价格环比持平；中游化工品方面，聚乙烯价格环比上行1.2%。下游刚需推进缓慢，叠加部分企业复产供应增加，尿素市场偏弱运行，上周尿素价格环比降幅走阔至2.5%。
下游
：
农产品价格指数环比回落，猪肉价格止涨回落。
玉米价格环比下行0.5%，小麦价格环比持平，农产品200价格指数环比转负至-0.5%。近期高温多雨天气对蔬菜的供给扰动有所退坡，由此蔬菜批发价格环比下行1.1%，而水果批发价格环比下行2%。猪肉价格方面，月末生猪出栏量较前期有所增加，同时终端需求仍偏弱，猪价有所回落，上周猪肉批发价环比下行0.8%。
03 利率、汇率及金融市场环境
流动性指标
：
银行间流动性偏松，同业存单发行利率环比上行。
银行间利率整体下行，R007/DR007环比下降8.1/14.8个基点。1年期国债收益率环比下降0.7个基点，10年期国债收益率环比上升1.6个基点，1年期和10年期国债收益率期限利差小幅走阔，国债收益率曲线整体趋陡。上周央行质押式回购加权利率下降8.1个基点；同业存单净发行量转负，发行利率环比上行。
融资及汇率
：
企业债收益率整体上行，1年期、3年期AA-AAA级企业债信用利差走阔。
上周信用债、房地产债净发行额环比回升，股权融资额环比回落，同业存单净发行量转负。上周沪深300指数环比回落0.17%，PE（TTM）估值水平较前一周边际下行。汇率方面，上周人民币兑美元汇率较前一周回升0.69%，对一篮子货币回升0.04%。此外，上周利率债净发行4,698亿元，同比多增3,830亿元，其中国债同比少减104亿元，地方政府债/政策性银行债同比多增3,277/450亿元。
04 中观行业景气度追踪
绝对水平
：
石油石化、种植业、社会服务和航运港口延续较高景气度；国际铜价和铝价持续回升，猪价边际回落，生猪利润环比回落但已连续15周录得盈利；通信产品、锂电池和光伏设备的价格仍在低位。
从各行业供给、需求/价格所在历史序列的百分位值来看（2013年至今，下同）：
-
上周石油石化、种植业、社会服务和航运港口等
行业持续位于低供给、高价格分位数区间，其中BDI/CCFI/CDFI指数位于79%-87%的分位数水平；
有色金属、煤炭、养殖业（猪）、影视院线和家用电器等行业的
供给和价格均位于较高分位数，其中铝、铜价格位于89%-96%的高分位水平、铜库存上行至89%的较高分位数水平。
-
水泥、黑色金属、光伏设备和装修建材等行业所在分位数水平处于低供给、低需求区间，体现上述行业供需两侧均有所承压。
通信产品、锂电池和光伏设备的价格水平仍在低位。
边际变化
：
有色价格持续反弹，生猪养殖连续15周盈利
-
制造业：国际油价月环比仍在低位，铝铜等有色金属价格连续两周回升。
1）
石油石化
：8月全月布伦特原油价格月均环比大幅回撤6%，上周环比回落0.3%；炼油厂开工率月环比平均上行1.6个百分点、或显示石油石化供给侧偏紧的局面有所缓解。2）
煤炭
：动力煤价格月均环比基本持平，煤炭库存周环比回落1.3%，煤炭库存整体仍偏高、位于2013年以来的67%的历史分位数水平。3）
有色金属
：国际铝、铜等有色金属价格位于89%-96%的高分位水平，8月全月有色金属均价环比整体回撤，其中铝/铜/铅价格月均环比回落2.9%/6.2%/7.7%，其中国际铝价和铜价上周环比上行3.8%/2.8%；库存方面，上周铝库存回落4.1%、铜库存上行3.8%，已回升至2013年以来89%的分位数水平，8月全月铝铜库存亦表现分化。4）
黑色金属
：螺纹钢/线材价格8月均价环比回落7.3%/5.7%，需求持续回落引发黑色金属价格持续下探；库存方面，螺纹钢库存周环比回落10.1%、绝对水平自前一周23%的历史分位数水平回落至18%；5）
基础化工品
价格整体回落，氯化钾/尿素/聚乙烯/丁苯橡胶价格8月全月均价环比回落0.4%/7.4%/3.1%/2.6%。
-
农林牧渔：猪价月均持续反弹、生猪利润亦持续改善，但上周均边际回落。
1）猪肉价格8月月均环比回升8.2%，供给趋紧推升猪价；生猪养殖利润周环比回落15.3%，已连续15周录得正利润，全月平均环比回升45.7%；上周白条鸡/鸡蛋批发价格环比回落1.6%/0.2%。2）粮价仍在回撤，8月全月小麦/玉米价格环比回落0.5%/0.8%。
05 宏观政策指标跟踪
上周重要事件：
（1
）8月26日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开两会代表委员、专家学者及金融企业负责人座谈会，分析研究当前经济金融形势，听取相关意见建议。
潘功胜表示，下一阶段，中国人民银行将深入贯彻党的二十届三中全会精神，落实好中央政治局会议关于“宏观政策要持续用力、更加给力”的要求，继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度。同时，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合，支持巩固和增强经济回升向好态势。
