日前，市场备受瞩目的建信、华夏、嘉实、南方、海富通、泰达宏利旗下六只公募FOF（基金中的基金）获批上市发行。这是中国基金业历史上第一次发行FOF产品，也是基金业近年来最大的创新品种。
在喧嚣之后，到底每只产品的竞争力在哪里，小白用户该如何选择，未来，我们将逐一解构这六只具有战略意义的FOF基金，真正去发现热闹背后的投资价值。
六只FOF都长什么样？
获批发行的产品来自六家公司，分别是建信福泽安泰混合型基金中基金（FOF）（005217）、嘉实领航资产配置混合型基金中基金（FOF）（005156）、华夏聚惠稳健目标风险混合型基金中基金（FOF）（005218）、南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）（005215）、海富通聚优精选混合型基金中基金（FOF）（005220）、泰达宏利全能优选全能优选（FOF）（005221）。
其中，
建信、嘉实、南方、华夏、泰达宏利5只FOF的投资目标基本相同，均强调大类资产配置。海富通FOF的投资目标是精选基金，属于高风险产品。
需要强调一点，由于国内公募FOF是新事物，广大投资者目前还没有历史业绩等作为参照。但是，FOF在国外已经很成熟了，尤其是在美国更是红火。
截至2016年年末，
美国共有1000多只公募FOF，净资产规模达1.87万亿美元
，其中，债券型和混合型已经占据了基金数量的90%以上。
经典目标日期FOF基金——Vanguard Target Retirement 2025 Fund Investor Shares(VTTVX)是当前全球市场上最大的FOF基金，是一个满足退休养老需求的投资基金。随着退休日期的临近，该基金的投资风格将逐渐趋于保守，基金资产的债券类资产配置比例将随之增加。根据2016年4月底的数据，该基金资产总规模为303亿美元。
费率，你不得不考虑的成本
从中国发展FOF的初衷来看，低风险FOF将会更容易被普通投资者接受。在这种情况下，就不得不关注FOF的费率成本。这主要是两方面的成本，
一是FOF本身的收取费率，这直接体现在交易成本上。第二是FOF投资基金时产生的费率成本，这会影响到FOF的收益水平。
在FOF本身的费率上，从首批发行的产品来看
建信、嘉实、华夏、泰达宏利FOF产品管理费率均是0.8%，是比较经济划算的。南方、海富通的管理费率均是1%，相对较高。
在托管费方面，建信产品为0.1%，嘉实为0.25%，南方、华夏、海富通、泰达宏利托管费率均是0.2%。
两项合计之后，建信费率成本最低，只有0.9%。南方与海富通最高，达到1.2%。不要小看了这点成本，时间久了会有累积效应。
第二部分的成本，FOF投资基金时产生的费率成本。传统基金本身，会有基金公司收取管理费、托管银行收取托管费等，一般按日计提按月支付，然后再计算基金净值，同样的，FOF作为基金也会被收取管理费、托管费，这些费用是隐形的，并不需要投资者在购买时掏腰包，但会反应到基金净值中。
对于这部分费率，在证监会发布的《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引》中，对收费问题做了明确规定，旨在减少双重收费，防范利益输送。具体来看，《指引》第五条规定：一是基金管理人不得对FOF财产中持有的自身管理的基金部分收取FOF的管理费。二是基金托管人不得对FOF财产中持有的自身托管的基金部分收取FOF的托管费。三是基金管理人运用FOF财产申购自身管理的基金（ETF除外），应当通过直销渠道申购，且不得收取申购费、赎回费、销售服务费等销售费用。
这一规定是实实在在保护投资者的利益。经测算，投资内部基金可以减少接近1%的费用成本
，对中低风险FOF产品而言，节省这一成本会对产品的收益有明显提升。
这一《指引》实际上对基金公司的FOF产品战略也会有深刻的影响。整体来看，大型基金公司发展FOF将会有先天优势。它一方面有能力和空间配置自家公司优质产品，降低持有人的成本，提高FOF收益。另一方面，也可以面向全市场，利用自己的优势地位“淘换”绩优品种。
以建信基金为例，2016年底，公募基金规模达3771亿元，已经拥有了较为全面的产品线和出众的投研实力，特别是固定收益类基金的管理实力更是业界翘楚。这种情况下，内部产品已基本能够满足FOF产品的配置需求。在这个基础上，建信的FOF再对外部基金进行“择优录用”，通过控制内外部产品的比例，即节省了费率成本，又能提升组合质量。
实际上，无论是内部型FOF还是外部型FOF，内外不是关键，最关键的是谁家的产品能够实现更优的
风险收益比
，比如说同等风险下，谁的收益高。或者同等收益下，谁的风险小。FOF的竞争归根到底是综合实力的比拼。从灵活性角度来看，建信这类大公司内外兼收的策略比较占优。这也是为何国外FOF都是大公司做的好的原因之一。
各种策略到底怎么回事？
要想弄明白FOF，最核心的是弄明白它的投资策略，这就是FOF的内在机理，它的挣钱密码。
根据投资者风险收益特征目标的不同，目前市场上的FOF投资策略主要分为
目标日期、目标风险，以及风险平价策略
。其中目标日期策略中风险随时间逐步降低，目标风险策略控制了资产风险的稳定，风险平价策略中各类资产的风险贡献相同。
以建信的福泽安泰FOF为例，该基金是目标风险系列FOF基金中风险收益特征相对稳健的基金，长期资产配置以固定收益类资产为主，权益类资产占比为20%左右。具体投资策略由大类资产配置策略、基金筛选策略、股票/债券投资策略、资产支持证券投资策略四部分组成。
建信基金表示，在通过定量研究对基金历史业绩进行归因分析之后，还将通过调研等定性分析方式对基金经理的投资风格及稳定性、投资逻辑等核心要素进行再分析，相互印证。
由于FOF在中国是初次扬帆，投资者在挑选时也应该选择综合实力强、产品线完备的基金公司。特别提一下，
建信基金的FOF基金经理是首批中唯一一个双基金经理组合
