海外电子营运和供应链剖析系列十一——2Q17 Cypress业务和营运点评，以及供应链整理分析

刘洋

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王谋

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杨海燕

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梁爽

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本期投资提示：

1、在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上，从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究，我们认为其中至少有2层意义：

（1）大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易，考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性，仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理；

（2）电子产业微创新的供应链变化中，台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位，忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的；

仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言，便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告，详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况，作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

2、 赛普拉斯半导体2Q17营收5.94亿美元，超华尔街一致预期8.60%（前一日），毛利率39.78%，低于华尔街预期1.81%。 2Q17公司营收同比增21.47%，毛利率41.53%. 3Q17公司预计营收6亿美元，毛利率41.5%，公司看好2H17营运前景，认为整体稼动率将从2Q17末75%提升至年末80%。

3、 2Q17-4Q17 MCD业务增长主要依靠无线连接产品和Type-C产品。 2Q17公司IOT无线连接业务收入环比增长17%，公司预计3Q17旺季需求将支撑该业务产品增长，公司亦将2017年IoT无线连接产品收入增长指引提高至35％至40％（之前指引23％至27％）。公司认为2H17 USB-C渗透率将进一步提升，主要增量来自于智能手机和PC，当前公司USB-C市占率全球第一，约37%。从下游领域来看，公司预计MCD汽车业务长期增长8-12%，工业3-5%，一般消费10-15%。

4、MPD定价环境健康，供需仍偏紧张。公司2Q17 MPD收入环比增9％，出货量增长6%。 公司约一半存储器业务来自于工业和汽车，这部分业务均是长期合同，定价不会改变。在汽车和工业领域以外，公司认为包括Nor在内的存储器供需环境偏紧张，对定价保持乐观。长期而言，公司认为MPD业务将小幅下滑。