专栏名称: 申万宏源电子研究

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海外电子营运和供应链剖析系列十一——2Q17 Cypress业务和营运点评，以及供应链整理分析

申万宏源电子研究 · 公众号 · · 2017-08-02 14:30

正文

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申万宏源研究 | 电子产业

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本期投资提示：

1、在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上，从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究，我们认为其中至少有2层意义：

（1）大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易，考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性，仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理；

（2）电子产业微创新的供应链变化中，台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位，忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的；

仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言，便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告，详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况，作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

2、赛普拉斯半导体2Q17营收5.94亿美元，超华尔街一致预期8.60%（前一日），毛利率39.78%，低于华尔街预期1.81%。2Q17公司营收同比增21.47%，毛利率41.53%. 3Q17公司预计营收6亿美元，毛利率41.5%，公司看好2H17营运前景，认为整体稼动率将从2Q17末75%提升至年末80%。

3、2Q17-4Q17 MCD业务增长主要依靠无线连接产品和Type-C产品。2Q17公司IOT无线连接业务收入环比增长17%，公司预计3Q17旺季需求将支撑该业务产品增长，公司亦将2017年IoT无线连接产品收入增长指引提高至35％至40％（之前指引23％至27％）。公司认为2H17 USB-C渗透率将进一步提升，主要增量来自于智能手机和PC，当前公司USB-C市占率全球第一，约37%。从下游领域来看，公司预计MCD汽车业务长期增长8-12%，工业3-5%，一般消费10-15%。

4、MPD定价环境健康，供需仍偏紧张。公司2Q17 MPD收入环比增9％，出货量增长6%。公司约一半存储器业务来自于工业和汽车，这部分业务均是长期合同，定价不会改变。在汽车和工业领域以外，公司认为包括Nor在内的存储器供需环境偏紧张，对定价保持乐观。长期而言，公司认为MPD业务将小幅下滑。

1．赛普拉斯半导体 2Q17业绩：业绩超预期，公司看好2H17营运动力

2．赛普拉斯导体业务和行业概览：全球知名电子芯片制造商

3．Cypress半导体上游供应商和下游客户供应链分析

赛普拉斯半导体 2Q17业绩：业绩超预期，公司看好2H17营运动力

赛普拉斯半导体2Q17营收5.94亿美元，超华尔街一致预期8.60%（前一日），毛利率39.78%，低于华尔街预期1.81%。2Q17公司营收同比增21.47%，毛利率41.53%. 3Q17公司预计营收6亿美元，毛利率41.5%，公司看好2H17营运前景，认为整体稼动率将从2Q17末75%提升至年末80%。

资料来源：Bloomberg Estimates, 申万宏源研究

注1：预测偏离指季报前一日彭博一致预期与实际值的偏差，正值表示超预期，负值表示低于预期

赛普拉斯导体业务和行业概览：全球知名电子芯片制造商

Cypress 2Q17主营收入主要来自于两个业务，即微控制器和连接业务（MCD）和，以及Memory业务（MPD）。其中MCD专注于提供高性能微控制器（MCU），模拟、无线和有线连接解决方案，该业务产品和平台包括Traveo™汽车MCU、PSoC®可编程片上系统MCU、ARM®Cortex®-M4（以及M3、M0 、R4 CPU等）、模拟PMIC电源管理IC、CapSense®电容式感应控制器、TrueTouch® 触摸屏和指纹读取器、USB控制器，以及Wi-Fi、蓝牙、和ZigBee等物联网开发平台。MPD则专注于提供高性能并行和串行NOR闪存、NAND闪存、静态随机存取存储器（SRAM）、F-RAM™铁电存储器件等。目前Cypress在全球汽车仪表模组市场、USB-C 控制器和SRAM市占率第一，Nor Flash市占率第二。

资料来源：CY，申万宏源研究

注1：CY 2Q17季报业务期间截止2017年6月；

2Q17-4Q17 MCD业务增长主要依靠无线连接产品和Type-C产品。2Q17公司IOT无线连接业务收入环比增长17%，公司预计3Q17旺季需求将支撑该业务产品增长，公司亦将2017年IoT无线连接产品收入增长指引提高至35％至40％（之前指引23％至27％）。公司认为2H17 USB-C渗透率将进一步提升，主要增量来自于智能手机和PC，当前公司USB-C市占率全球第一，约37%。从下游领域来看，公司预计MCD汽车业务长期增长8-12%，工业3-5%，一般消费10-15%。

MPD定价环境健康，供需仍偏紧张。公司2Q17 MPD收入环比增9％，出货量增长6%。公司约一半存储器业务来自于工业和汽车，这部分业务均是长期合同，定价不会改变。在汽车和工业领域以外，公司认为包括Nor在内的存储器供需环境偏紧张，对定价保持乐观。长期而言，公司认为MPD业务将小幅下滑。

以下游领域来划分，2Q17公司汽车和工业领域收入占比49%，一般消费领域占比35%。2Q17公司汽车业务收入环比增长7%，同比增23%，公司是全球前八大汽车OEM厂商的蓝牙和wifi方案提供商。2Q17公司一般消费领域收入环比增15%。截止2Q17公司Fab稼动率为75%，预计年末会提升到80%。

资料来源：CY，申万宏源研究

注1：CY 2Q17季报业务期间截止2017年6月；

Cypress半导体上游供应商和下游客户供应链分析

赛普拉斯半导体上游供应商较为分散。赛普拉斯选择华虹半导体作为其代工厂，但外包代工订单占比较小，两者业绩关联性不强。赛普拉斯半导体上游供应商整体较为分散。

资料来源：Bloomberg，申万宏源研究

注1：“收入%”指核心公司采购额占该供应商收入比例，“成本%”指来自于该供应商的采购额占核心公司成本/Capex比例；

CY下游客户以日企、台企、美企为主，富士康有限公司对CY营收贡献最大。富士康有限公司对CY营收贡献最大，收入占比16.85%。整体上而言，STM客户较为分散。

资料来源：Bloomberg，申万宏源研究

注1：“收入%”指来自于该客户的销售额占核心公司收入比例，“成本%”指该客户采购额占其总成本/Capex比例；

责任编辑：王智傅盛盛