“任何时候政策允许百度回来的话，我们肯定是希望能够尽早回到国内股市。”
——李彦宏
文/貌貌狼（微信公众号：财经郎眼Daily）
今年两会上，包括李彦宏、丁磊、王小川在内的互联网企业负责人，在接受媒体采访时都表示，有意愿跟随国家政策，让企业回归A股上市。而就在上个星期，知名互联网科技企业360，在经历3年的准备之后，成功从美国退市，回归A股，在上海证券交易所挂牌上市，一时成为了“回归概念”的标杆。
除了在海外的中国互联网科技公司，有消息称中国本土的小米科技也同时计划在A股和H股上市，另有消息称，互联网金融服务公司蚂蚁金服已经在布局A股上市之路。似乎一夜之间，A股刮起了一阵互联网科技的旋风。
与生俱来的忧虑
监管层在这阵旋风中，似乎也起到推波助澜的作用。2月26日新华社发表了一篇题为《中国资本市场的“BATJ梦”该圆了！》的文章，像是为中概股回归吹风。早在今年1月底召开的证监会系统2018年工作会议上，监管层明确提出：“要以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度。”另有消息称，监管层近期对券商做出指导，提出生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业若有“独角兽”，立即报告，即发即审。
在注册制延期、新三板面临危机、A股IPO过会率大幅收紧的大环境下，这样的表态让股民朋友都有些懵。这也说明，监管层确实面临着焦虑：金融大监管的趋势必须贯彻下去，IPO发审制度依然需要严格执行，但A股也想给新经济更多的机会。证监会副主席姜洋在接受采访时表示，对于四新企业支持的问题，重点是支持创新型、引领型、示范型企业。从中可以看出，IPO改革希望留住中国第二梯队的互联网企业，A股不想再一次与新经济擦肩而过，这种意图已经很明显了。
这种焦虑是先天的，当年中国证券市场建立没多久，证监会就把股票发行权从上海和深圳的证券交易所收回到中央，并把它们按“指标”分配给地方，股市成为了当时国有企业的“救命稻草”。结果符合条件、效益好的民营企业很难获得上市机会，上市公司整体素质明显不高。这就成了麻烦的原点，许多国有企业最后沦为资本玩弄的“壳资源”，“借壳上市”成为了中国资本市场的一条“陋规”。
上市公司质量与指标不匹配，这一问题延续至今，而想解决问题，首先在于把好发审制度这个“水龙头”，多引进好公司，防止带病上市，才是“救赎”之路的第一步。近两年，新经济体发展速度很快，对资金提出新的要求，很多企业因为产权和制度的原因，选择在海外上市，这必然引起了监管层的关注。
亟待解决的问题
尽管监管层和企业都在互抛橄榄枝，但海外市场中概股回归，仍然有许多制度和技术层面的问题需要解决。
“任何时候政策允许百度回来的话，我们肯定是希望能够尽早回到国内股市。”李彦宏在接受采访时就说，当年之所以去美国上市，是因为政策不允许，VIE（协议控制）结构的百度从中国的法律来看属于外资公司，这个问题目前仍然存在许多障碍。
中国比较知名的互联网企业诸如腾讯、阿里巴巴、百度、新浪等等几乎都是VIE结构，它们在海外都注册了控股公司作为海外上市的实体，在境外注册的上市实体和境内业务运营实体是相分离的，境外上市实体通过协议的方式控制境内实体业务，也就是“国内赚钱，国外分红”的模式。
这种模式让实体公司的股东无法控制该公司，股东享受的投票权和利益分成不成比例，有的还一直没实现盈利，这些都不符合A股发审的要求，要想把这些中概股接回家，监管层还真得好好研究一下发审制度。
还有一个不确定的因素是市场规则。在被问到是否考虑回归A股的时候，丁磊回答说：“我们当然会考虑。”不过大概是第一次作为政协委员接受媒体采访比较激动，丁磊说话显得很直白，他接着补充说，A股也有他认为很不合理的地方，比如A股上市公司停牌比较“任性”。“莫名其妙就停牌，这在完善的资本市场中是不可思议的。”丁磊说，网易在纳斯达克上市18年来从来没有停牌过，也不能随意停牌。
不仅是停牌制度，不规范还表现在重大交易信息披露、股份代持等诸多方面。当然，发达国家的证券交易制度发展了几百年，中国和它们相比还很年轻，还需要时间去调整。
仍需警惕“回归概念”
监管层和股民朋友还要对中概股的回归保持冷静。作为美股回归的样板，360上周登陆A股市值接近4000亿元，而它2016年在美股退市的时候，总市值也只有93亿美元（约合590亿元人民币），回归A股市值一下子翻了几倍。所以市场还是要对“回归概念”估值是否偏高进行冷静的判断，特别是要注意那些增长已经达到瓶颈期的互联网企业，防止落入“人傻钱多”的陷阱里。
总而言之，互联网企业回归的愿望，加上监管层的新思路，给了A股一次自我救赎的机会。但双方诚意如何，有没有切实的手段来消除障碍，还需要做长期考察，市场也不必对于“互联网科技概念”和“回归概念”太兴奋，毕竟盈利能力好才是优质企业的底层逻辑，种子总是有的，但还要等它生根发芽。
