A股市上最受机构追捧可转债如何“炼成”的

平安银行可转债(下称“平银转债”)获超10万亿的天量网下申购引发市场关注。

1月25日，平安银行(000001.SZ)公告其可转债发行结果，网下获配机构均已缴款认购，无人放弃认购。

实际上，平银转债创造了多个纪录。

数据显示， 平银转债260亿的规模是2017年9月自信用申购以来规模最大的可转债，也是2014年以来仅次于光大银行300亿规模的第二大可转债 。

同时，其多达4363户的网下有效申购户数和近10.75万亿的网下有效申购金额，也一举分别打破由2017年发行的国君转债共4227户的网下有效申购户数和光大转债约3.4万亿的网下有效申购金额创造的记录，成为 A股可转债发行历史上网下有效申购户数和有效申购金额最多的可转债 。

平安银行相关负责人表示，发行可转债对于平安银行也是一个大考，取得这样的成绩还是非常令人满意的。

1月21日，平安银行公告了转债发行情况：

对于转债发行的准备工作，平安银行相关负责人表示：

在路演阶段就已经和包括深圳、北京、上海等地的重要机构投资者通过一对一和一对多的方式进行了沟通，众多券商、保险资管、公募基金等表示了积极的申购意愿。 对于平银转债受追捧，可以从内外部因素来分析 。

外部条件上：

从目前市场的情况来看，通过几次降准后，市场资金较为宽裕。

内部条件上：

平安银行产品本身的设计也是经过充分考量的。

平银转债期限为6年，债项评级为AAA，票面面值为100元，票面利率第一年0.2%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.3%、第五年3.2%、第六年4.0%。

到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期年度利息)。

国金证券分析师周岳表示：

按照中债6年期AAA企业债到期收益率(2019/1/16)3.90%作为贴现率估算，债底价值为94.33元，纯债对应的到期收益率(YTM)为2.87%，债券条款的利息率及赎回价格较高，债底保护性较强。

同时， 平安银行的股性价值也较高，正股弹性大 。

与目前市场存量及接下来将发行的交行、中信、江苏等银行增量转债相比，截至1月25日，平安银行市净率为0.86， 在上述一众银行中PB最高，历史上正股波动率最强，并且近两年来股价高于转股价的天数也最长 。

有机构分析者认为：

平安银行目前的股价本身其实就相当于一个“可转债”或“看涨期权”，下有“保底期权”，上有“浮动收益”，存在较好的盈利空间。

其中，包括 两个定位、两大拐点、两大新高在内的业绩亮点，有望成为正股后续高走，赚取“浮动收益”的最强助攻 。

• 两个定位分别指零售银行的定位和科技银行的定位，平安银行2016年开启零售转型之路，在零售转型的2年中，该行的零售收入、利润、贷款占比等多项指标达到6成，超过招行成为行业第一。

• 两大拐点分别是息差和资产质量迎来拐点。

从2018年的情况来看，平安银行已经走出息差下降的拐点， 2018年第一季度，平安银行的净息差为2.11%，同比下降0.28%，而第二、第三季度，净息差连续攀升，分别为2.27%和2.29%，走出了“V型”曲线。

资产质量方面，2018年业绩快报显示，平安银行资产质量偏离度已经降至1以下，回归正常的行业水平；在非息收入占比方面创近五年新高，并且收回已核销不良资产近100亿，间接增加了利润。

值得注意的是，继2018年12月，海尔转债(110049.SH)将强制赎回价定为120元后，平银转债也将强制赎回价定为120元。

华鑫证券分析师徐鹏表示：