· 从发行品种看，共14家发行人公告发行14支短融，发行额75.35亿元；共49家发行人公告发行57支超短融，发行额442.69亿元；共99家发行人公告发行117支中期票据，总发行额1010.1亿元。从行业分布看，本周短融中票共发行188支，其中城投104支，占比55.32%；产业债方面，电力、高速公路、房地产各7支，化工、综合投资各3支，基建设施、多元金融各6支，旅游、租赁、建筑建材各3支，港口、钢铁、资管、公用事业各2支，传媒2支，汽车、煤炭、有色金属、机场、公交各1支，贸易、食品饮料、机械设备、医药各1支；从外部评级看，评级AAA的发行人发行额1042.85亿元，AA+发行额370.06亿元，AA发行额115.23亿元。本周短融中票公告发行额合计1528.14亿元，比上周减少738.67亿元，发行额位居前五位的行业包括城投622.89亿元、高速公路140亿元、房地产117.55亿元、综合投资60亿元和电力165亿元。
· CRMW方面，本周暂无新增CRMW。
· 本周发行人中，碧水源、创元投资、大众交通、东风(两新)、东阳光、复星高科、国耀融汇、红狮、九龙江、平煤化、信达投资、邢台交建、浙兴合、中核为非国有企业，其余发行人为国有企业。本周发行人中，城建发展、大众交通、华媒控股、江苏有线、栖霞建设、上海电力、天健集团、外高桥、中广核电力、中国巨石、中国中冶为上市公司，其余发行人为非上市公司。
· 本周首次发行公募债券的发行人为金控投资。产业债发行人中：
1)
中国中核
是大型央企；我国核电支柱企业；收入利润规模稳中有升；公司现金流产生能力可观，但持续存在自由现金流缺口；债务负担尚可，银行授信充裕。
广核电力
是中广核集团核心上市子公司；核电资产规模优势明显；盈利和现金流；收入盈利规模稳定；现金流产生能力可观，盈利变现效率较好，不存在自由现金流缺口；债务负担持续下降。以上两家企业中金评分为2。
2)
新兴际华
是央企；主营冶金铸造、轻工服装、机械装备/应急、医药等板块；2022年以来收入持续下降，毛利率处于低位，非经营性损益对净利润影响较大；近年盈利变现效率整体不高且呈现下滑，自由现金流基本为正，不过现金流可能存在重分类问题；近年财务杠杆维持稳定，货币资金可以覆盖全部短债且外部授信充裕。
沪电力
是国家电投下属上市公司；上海市以及长三角发电龙头企业，具备规模优势；2024年盈利继续好转，投资收益补充利润；2023年盈利变现效率波动，存在自由现金流缺口；财务杠杆小幅波动，银行授信充裕。以上两家企业中金评分为3。
3)
云南交投
是云南省国有控股企业；云南省最重要的交通基础设施投资、建设、运营和管理主体；业务结构调整带来毛利率水平逐步改善，财务费用对利润形成严重侵蚀，非经常性损益持续拖累净利润；现金流产生能力较强，盈利变现效率尚可，但投资支出持续高企，存在大额自由现金流缺口，未来仍有较大资金需求；总债务与净资产同步扩张导致财务杠杆维持稳定水平，面临一定偿债压力，不过短期周转尚可。
浙江机场
是浙江省国有控股公司；主营机场相关延伸服务，收入主要依赖杭州机场，2020年以来非机场业务重要性提升；收入及盈利水平处于疫后修复阶段，2023年起亏损规模缩窄，投资收益和政府补助一定程度上补充利润；盈利变现效率波动。以上两家企业中金评分4+。
4)
甘公投
是甘肃省国资委独资企业；甘肃省最重要的高等级公路及旅游资源的投融资、建设及运营主体，2018年甘肃省国资委将甘交建股权无偿划入；通行费收入持续增长但在省级高速公路发行人中仍偏低，2023年以来主动压降贸易业务，盈利能力整体提升。财务费用对利润侵蚀严重，政府补助是净利润的重要补充；盈利变现效率一般，投资规模高位回落，2024年前三季度自由现金流回正，后续仍面临投资压力；债务规模持续扩张，自身偿债压力很大，净短债规模上升。
铜陵有色
是安徽省国资委全资企业；规模实力突出的铜冶炼和加工企业，但资源自给率低，主要赚取加工费；毛利率窄幅波动，非经常性损益对净利影响较大；盈利变现效率逐年下降，持续无自由现金流缺口；债务负担波动下降，短期周转依赖外部授信。以上两家企业中金评分4。
5)
金控投资
是江西省国企；公司是江西金控旗下唯一的投资平台和类金融机构的投资主体，涉及基金投资管理、融资担保、融资租赁、供应链金融等；盈利能力不强；现金流波动较大，持续存在自由现金流缺口；母公司给予较强支持，债务压力不大，但资产流动性较差。
陕西金控
是陕西省国有独资企业；业务涉及投资、基金、担保、要素交易四大板块；公司营业收入和利润总额较为稳定，投资收益水平较高；2023年经营现金流保持净流入，参股公司分红收益较高；债务集中在母公司，短期周转压力较小，资产流动性偏弱。
中兵投资
是央企兵工集团的全资子公司；兵工集团的资产运营平台；受证券市场行情影响盈利规模波动较大；2023年投资收益增加，同时投资支出增加开始出现自由现金流缺口；债务负担较重，账面货币资金很少，账面金融资产和母公司支持能够补充流动性。
华电租赁
是央企华电集团实际控制；主营融资租赁业务，行业集中在电力和煤炭，近年集团外业务投放比例上升；发债和评级评分历史；盈利和资产质量；息差逐年下滑，集团委贷清零，投放规模较大带动投资现金流净流出；近年不良率整体呈下降趋势，拨备覆盖率有所提升；杠杆水平高，2021年以来风险资产放大倍数有所下降，账面货币资金有限，外部授信较为充足。以上四家企业中金评分4-。
6)
北京顺鑫
是北京顺义区国资委独资企业；主营白酒、猪肉、贸易、工程施工四大板块，其中白酒为核心利润来源，房地产项目去化缓慢；收入和利润持续下滑，房地产去化低迷以及白酒板块的下滑对公司业绩持续带来压力，剥离房地产板块后盈利有所回升；盈利变现效率波动较大，投资压力可控；债务负担属于同行业发行人中较重水平，流动性压力有所增加。
昌平科技
是北京市昌平区地方国企；昌平区的产业投资运营平台，从事物业运营、产业服务、资金拆借业务等；收入规模较小，期间费用侵蚀盈利，净利润依赖公允价值变动收益，2022年公允价值变动收益大幅减少导致净利润转负；经营现金流规模较小，2022年存在大额投资支出导致自由现金流缺口扩大；内在偿债能力弱，流动性压力尚可，但银行支持力度一般。以上两家企业中金评分5+。
7)
银海租赁
是渝富控股为控股股东，实际控制人为重庆市国资委；主要从事融资租赁业务，业务投放以重庆地区为主，客户集中在文化旅游行业的国有企业，大客户占比偏高；2023年融资租赁收入大幅增长，息差整体呈上升趋势；不良率有所下降，不良和关注类资产占比仍较高；资本金实力弱，高负债经营，风险资产放大倍数不高，外部支持力度偏弱。中金评分为5。
· 城投债发行人中，以股权从属关系为依据，鄂联投是湖北省经济发展的重要推动者，在湖北国资国企改革创新中发挥重要功能，豫水利为河南省水利基础设施建设的关键角色、南水北调工程的重要参与方，深圳特发为深圳市主平台，中金评分方面，深圳特发为3+，鄂联投为4，豫水利为4+；德州德达、富和建设、海发国资、汉江国资、淮南建发、澴川国资、黄石城发、焦作建投、九龙江、南昌产投、萍乡投发、顺义国资、铜陵建投、新庐陵、新运城发、宜昌城发、周口投资、渝江北嘴为市级平台（地级市、直辖市下辖区县及19个国家级新区），分别为各自区域不同领域的基础设施建设、土地开发主体和/或保障房建设、国资运营主体，中金评分方面，南昌产投、海发国资、顺义国资为4，德州德达、汉江国资、淮南建发、澴川国资、黄石城发、九龙江、宜昌城发、渝江北嘴为4-，萍乡投发、新运城发、铜陵建投、新庐陵、周口投资为5+，富和建设为5；创鸿资产、德阳经开、九龙园、平湖国资、太仓港、天宁建设、中荥投资为区县级平台（地级市下辖行政区县及发展新区、县级市、直辖市特殊功能区、含经开区、高新区和下属行政区），主要从事区域内基础设施建设、土地整理、国资运营等，中金评分方面天宁建设、创鸿资产、平湖国资为5+；德阳经开、九龙园、太仓港、中荥投资为5。
· 本周永续中票有大唐陕西、桂交投、九龙江、平煤化、软件园、苏州高新、天恒置业、天宁建设、西安高新、邢台交建、徐州产业、徐州新盛、中国环保(绿色)、中冶，其中中治为上市公司，其余发行人均为非上市公司，强制付息条款中分红条款约束力并不强，因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关，信用资质强的主体出于再融资需求，维护资本市场形象动力强，我们认为选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。基于此，25九龙江MTN001A、25九龙江MTN001、25天恒置业MTN001、25苏州高新MTN002、25大唐陕西MTN001A、25大唐陕西MTN001B、25中国环保MTN001(绿色)、25邢台交建MTN001A、25邢台交建MTN001B、25徐州产业MTN001的中金债项评分在主体评分的基础上下调一档；25天宁建设MTN001、25平煤化MTN003、25西安高新MTN004的中金债项评分在主体评分的基础上下调两档。
· 本周发行人不涉及外部评级调整。周口市近年来财力持续增长，公司区域重要性强，我们上调
周口投资
中金评分一档至4-。
