业绩大幅增长，煤炭行业景气高位向好

4月以来，煤炭价格一路攀升。其中，动力煤价格现货价格同比上涨50%，期货价格创出八年来的新高。焦煤方面，今年已有多轮提价，临汾、长治一带低硫焦煤市场主流报价为1730-1780元/吨，4月份价格累计上调260-280元/吨，价格涨至近两年高位。

Q1业绩同比增长50%以上，中报业绩或继续保持高增长

根据煤炭行业公布的一季报数据：29 家主要煤炭上市公司2021Q1合计实现营业收入 2868 亿元，同比增长 25.1%；合计实现归属母公司净利润 305 亿元，同比增长 55.6%。如果剔除对行业影响较大的中国神华，28 家煤炭上市公司，2021Q1 合计实现归属母公司净利润 189 亿元，同比增长 92.8%。业绩大幅增长的主要原因动力煤及焦煤价格大幅增长所致。

按照目前的基本面预期，安全生产及环保领域监管将持续抑制供给增速，同时进口煤价格吸引力也明显下降，预计二季度港口动力煤均价环比或持平，坑口动力煤价约有 8%左右的涨幅，焦煤价格环比上涨 4～5%，预计板块中报业绩增速可在 45%以上，景气高位向好。

供给持续偏紧，助力煤价超预期

2020 年影响全国供给弹性的区域主要在内蒙，内蒙矿权领域的反腐对区域内供给造成多方面的影响，预计影响的表内（约 9000 万吨）表外产量（约 8000 万吨）合计 1.7 亿吨。

除内蒙外，陕西也在 4 月中旬在全省煤矿开展超产专项监察。山西去年四季度的安全生产专项行动，对煤矿超层越界开采进行了较为严格的管制，目前山西省超层越界开采现象大为减少。

上述三省的煤炭产量占到全国产量的 70%以上，供给端的收紧和扰动都会对全国煤炭供给产生较明显的边际影响，导致全国煤炭产量近两个月整体缺乏弹性。

中长期看，由于碳中和预期煤炭新批产能持续放缓，需求也有望基本平稳。煤价中枢将进一步提高。

国内外三大基地布局，产能规模超亿吨

公司在产核定产能合计达 2.1 亿吨（澳洲产能按合并口径计算），权益产能达 1.59亿吨，规模仅次于中国神华，且包含营盘壕、石拉乌素、莫拉本等 7 座千万吨大矿，具备规模优势。矿区分布在山东、陕蒙、澳洲三大基地，其中澳洲权益产能占比近五成，实现国际化布局。

伴随金鸡滩矿并表，营盘壕、石拉乌素矿产能利用率提升，同时，在建矿井万福矿 180 万吨产能有望在2022 年贡献增量。随着疫情后期景气度回升，煤价中枢明显上移，公司煤炭业绩有望在价格修复行情中取得亮眼表现。

集团资产注入，化工品涨价释放业绩弹性

公司主要煤化工产品为甲醇（240 万吨）、醋酸（100 万吨）及其他精细化工品。2020 年末，通过收购鲁南化工、未来能源等集团资产，扩充了醋酸、煤制油产线。

随着化工品价格显著上涨，煤化工板块将实现量价齐升，释放强劲业绩弹性，预计 2021 年煤化工贡献业绩约 20 亿元。

一季度业绩大幅增厚：

2021 年 4 月 26 日，公司发布一季报，报告期内公司实现归属于母公司股东的净利润 4.51 亿元，同比增长 350.19%，营业收入 23.44亿元，同比增长 76.83%。业绩大幅增长的主要原因是由于焦煤价格大幅增长所致。

焦炭产销大增，盈利提升：

一季度公司生产焦炭 85.61 万吨，同比增长 23.05%；销售焦炭 81.17 万吨，同比上升 25.66。平均吨焦售价为2092.11 元/吨，同比增长 36.87%。一季度原料煤采购量为 113.01 万吨，同比上升 28.04%，采购单价为 1179.87 元/吨，同比上升 2.26%。焦炭业务占公司主营业务的80%以上，成为收入的主要来源。

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