文章主要讨论了商品的走势，特别是黑色系和建材系等国内定价商品的情况。文章提到了地方新增一般债的发行速度略微加快，但整体发行速度比往年慢，市场期望实物工作量在四季度有所增加。同时，文章还涉及了商品供需双弱的情况，库存周期存在差别，部分品种如螺纹钢和热轧卷板的库存较高，需求不足。此外，文章还讨论了政府债务对短期市场波动的影响、未来可能的财税体制改革以及经济复苏顺序等问题。
文章指出商品的走势令人意外，尤其是国内定价的黑色系和建材系商品。提到地方新增一般债的发行速度加快，但仍比往年慢，市场期望实物工作量在四季度增加。
文章提到不同商品的库存周期存在差别，总体呈现供需双弱的态势。螺纹钢和热轧卷板的库存较高，需求不足，这也是影响商品价格走势的重要因素。
文章强调了政府债务对短期市场波动的影响，并讨论了未来可能的财税体制改革。提出财政刺激需要等待财税体制改革有一定进展后才能更好地发挥作用。
文章预测了未来经济复苏的可能性及顺序，并讨论了与之相关的行业。提出政府持续对特定行业进行定向补贴、欧美降息周期的放水、房地产自然触底后居民债务收缩见底等因素都可能推动经济复苏。
今天比较诧异的是商品的走势，尤其是国内定价的黑色系和建材系等。
消息面上利多的一点是截止上周，
地方新增一般债的发行速度略微加快了一点。
每年地方债的发行在九十月份之前就要差不多发完使用完，今年前
7
个月的发行速度比往年慢很多，工期快到了赶一赶也正常。
发债了市场就
yy四季度
实物工作量要起来一些了，这是黑色系的资金面。
基本面看，不同品种的库存周期有差别，但整体都是五十步笑百步。
以螺纹钢为例，从供应的角度看，产量上最近滑坡得厉害，库存上，从今年一季度起不断走低。
从需求看，主要看
地产新开工面积
，2022年螺纹钢周度表需均值在286万吨，2023年螺纹钢周度表需均值在266.5万吨， 2024年螺纹钢周度表需均值在216万吨。
一句话总结就是：
需求不好，库存也不高，供需双弱
。
从走势上看，螺纹钢也跌了快
3
个月了，有反弹也很正常，但只是资金面在博弈库存的去化速度。
热轧卷板的库存好像更高一些，基本面更差一点，其他品种我就没怎么细看了。
聊完商品有两点是可以接着说的。
第一是市场其实是很清楚的，短期能够驱动市场波动的就只有政府债务。
虽然从量上看，政府今年多花的钱也就一两万亿，但在某个时候炒炒，有个由头就行了。
大级别的财政刺激，我觉得起码需要等到
财税体制改革有一定进展之后
，否则一盆水泼下去，还会出那些问题。
比如分税制时期地方财权少，事权多，导致地方债务大增，起码得改变税制，再来财政浇灌吧。
第二是可能的经济复苏的顺序。
炒股票的人喜欢问如果经济复苏，什么板块最先起来？
在我目前的认知范围内，实现经济复苏的可能性
从大到小排序
分别是：
政府持续对特定行业进行定向补贴
，天时地利人和下某个行业爆发，以点带面，这样对应的是新质生产力的某些板块，汽车、设备、半导体等等；
等待欧美降息周期的放水
，这个对应的就是出口，但是出口有个问题，也是这几年冒出来的，出口创汇之后不回来，这样对应的是机械等强势出口，带有产业升级性质的行业；
房地产自然触底之后居民债务收缩见底
，对未来预期稳定，开始正常消费，这个就利好消费行业了；
另外是经济的好转，不管是企业还是居民，都得借钱才能完成债务的扩张，所以从大类资产的角度，
利率是最敏感的
。
......
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