【华泰电新黄斌团队】电新行业2017年中期策略报告——蓄势待发，EV当先

寻找确定增量环节，配置低估值龙头

市场估值中枢下行，及终端需求不振是导致电新行业2017H1持续走弱的主要原因之一。对于下半年的投资机会，我们更青睐于那些在局部环节存在确定性增长前景、且具备业绩支撑的低估值龙头企业。在新能源汽车领域重点关注CATL产业链、三元正极与湿法隔膜环节；新能源发电领域关注海上风电、单晶与光热环节；电力设备领域重点关注配网扩容与增量配网PPP的投资机会。

新能源汽车：电池龙头确立，三元、湿法隔膜随A00乘用车放量

2017年1-4月我国新能源汽车产销量分别为9.59和9.04万辆，同比分别增长1.5%和下降0.14%，其中A00级纯电乘用车销售表现亮眼，同比增幅达219%。1）在锂电池供应商中，CATL已经确立自己的龙头地位，1-4批目录中共为303款客车、27款乘用车配套，均为行业第一。因而其供应链中的公司也有望大幅受益。建议关注东方精工、科达利。2）A00级车普遍采用三元电池，终端销售的放量将同步带动上游三元正极材料和湿法隔膜需求提升。建议关注格林美、创新股份、沧州明珠、星源材质、双杰电气。3）其他企业建议关注国轩高科。

新能源发电：行业整体平稳，寻找局部新增量

受终端装机增速回落与产品价格下行影响，上半年风光板块整体表现不佳，但在局部环节仍有亮点可寻。1）海上风电与风电部件出口市场逐渐成熟，为相关公司提供增量市场空间，如再叠加国内陆风装机平稳增长，将提升相关公司业绩确定性，建议关注金风科技、泰胜风能和天顺风能；2）单晶产品市占率提升、价格坚挺，可确保龙头公司业绩持续增长，建议关注隆基股份、晶盛机电。3）在新兴领域，国内光热发电市场逐渐开启，示范项目+标杆电价落地为行业提供发展空间，建议关注首航节能、杭锅股份。

电力设备：电力投资向电网侧重，电网投资向配网倾斜

我国已进入阶段性电力供应过剩时期，传统电源投资增速回落，主干网建设初具规模，目前配网投资优先级已得到提升。1）新一轮城市配网扩容与园区配网新建或将启动，带动包括环网柜、FTU/DTU/TTU、中低压变压器的需求将有所上升，建议关注金智科技、红相电力、合纵科技；2）配网PPP示范项目获得批复，未来配售一体化有望成为区域电网标配，建议关注长高集团。3）同时，建议关注国网旗下具有省级配网建设经验的许继电气、二次设备绝对龙头国电南瑞，以及配网一二次设备全面布局、具备国改预期的中国西电。

风险提示：1）新能源车销量不达预期；2）弃风弃光问题加重；3）电力投资规模低于预期。

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