铁矿石2501合约交割预评估

一德菁英汇 · 公众号 · 金融 · 2024-12-24 17:19

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作者：董良 /F3065228、Z0020800/

一德期货黑色金属分析师

内容摘要

本次合约预计仍以IOC6交割为主，卖方相对集中，交割量预计在25-35万吨之间。

当前主动接货意愿低，缺少明确的买方，大概率以贸易公司和期现公司为主。卖方有一定主动交割愿意，大概率以贸易公司和生产型企业为主，同时1月合约可能包含部分转抛货物。

本次合约卖方相对交割意愿更强，不过总量不会过大。表观最适宜交割有一定变化，实际交割货物可能有所不同，交割博弈程度低，短期会以现实逻辑为主，整体矛盾或问题不突出。

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一、交割合约的特点

7月份以后铁矿石港口库存积累放缓，10月份以后铁矿石价格表现相对强势，随后供给事故小作文+炒作MNPJ库存去化+美金市场补库，进一步支撑铁矿石价格，同时改变了最适宜交割品，IOC6转为纽曼粉和BRBF两个品种。

在整个7月份至今的运行中，铁矿石始终维持期货价格小幅贴水的状态，再也没有出现期货价格微升水现货的情况，所以因利润主动交割的情况变少。而从当前的状态来看，补库进入偏“尾声”阶段，美金溢价走弱，现货的流动性支撑环比有所弱化，市场对1月份生铁产量变化有分歧，都不利于接货后的处理。

但从黑色整体来看，不论是对比1月合约自身，还是对比5月和9月合约，交割压力是环比变弱的，而铁矿石1月合约也并非传统说法的多头合约或弱现实合约，处于相对适中的状态。考虑由于短期最适交割品发生切换和每年铁矿石最适宜交割品都会发生一定变动，所以短期的价差结构仍会维持到2025年，那么vale矿石过剩和非四大矿山矿石供需结构变化的问题就需要进一步观察和注意了。

图 1：01合约持仓维持较低水平

资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部

从2501合约的持仓变化看，今年年初的持仓量较为异常，考虑为远月买估值思路的影响相对更大，随后整体持仓进入稳定增长阶段，7月份后增长有所放缓，且新政和国庆补库前持仓出现小幅走弱，对应了市场情绪和交易逻辑的转换。

表 1：历年交割量和月度均价

数据来源：市场公开数据、一德期货黑色事业部

近几年1月合约接货后处理压力相对较小，不过从2024年开始市场发生一定反转。I2051合约预计仍会以IOC6交割为主，交割量预计在25-35万吨之间。

二、交割利润和交割博弈

1. 主流交割品种仓单

表 2：交割品即期基差

资料来源：钢联资讯、一德期货黑色事业部

2. 买方评估

当前主动接货意愿低，缺少明确的买方，大概率以贸易公司和期现公司为主。

3. 卖方评估

卖方有一定主动交割愿意，大概率以贸易公司和生产型企业为主，同时1月合约可能包含部分转抛货物。

4. 基本面观察

从短期背景看，市场关注几个主要因素包括宏观利好真空、炉料补库尾声、供给影响减退、板材压力提升、成本维持下移。钢材端处于存在成本支撑和库存利多，但缺乏信心和驱动的状态，铁矿石则是有边际转利好的预期，但现实还未兑现。

铁矿石自身来看，下半年累库始终不及预期，年底矿山冲量不明显，内矿也进入偏季节性减量的周期，未来一段时间内都将维持供需紧平衡的状态，所以铁矿石在黑色品种中偏强的预期不变。

三、评估总结

编辑：武宇杰

铁矿石2501合约交割预评估

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