“绿色环卫经济”下的小智慧——新三板环卫行业专题【安信新三板·诸海滨团队】

风险提示：环保产业政策落地不及预期；PPP项目落实不及预期

2015年以来，国家大力出台环卫政策和规划，提出加快城镇环卫一体化和环卫市场化建设，对于固废、垃圾分类等提出具体要求。环卫产业早已形成系统的环卫产业链，不再局限于简单的道路清扫、垃圾清运。而纵观环保行业中的其他细分领域，可以探寻出环保领域的特殊发展范式。餐余、脱硫脱硝产业依托国家层面规划和政策利好，在行业升级转型阶段获取订单，释放产业增值空间。

在环卫产业的政策利好下，许多环保企业挤入环卫领域瓜分蛋糕，目前环卫产业布局中主要形成三种模式，贯穿环卫产业链的上下游。

而如今环卫市场热潮下，环卫市场日趋市场化和一体化，互联网和云平台的加入为智慧环卫的发展提供原生动力。然而环保产业是否符合环保其他领域的发展法则，能否实现市场大发展大繁荣？三种业态模式孰强孰弱以及未来的发展趋势究竟如何？我们将由表及里、深入探究环卫领域的个中奥秘，一探究竟。

近年来随着环保意识的深入，人们对于人居环境的要求提升；政府放开公共服务事业领域的准入门槛，民间资本不再是环卫行业的门外汉；政府不断鼓励发展政府和社会资本合作模式，环卫市场迎来了政策的春风。资金、政策以及新模式促使环卫产业链的各个环节从中获益。

环卫市场隶属于公用事业行业，其独特的属性使得环卫市场历经由政府行政主导环卫市场向市场化转变的过程。由最初的政府行政主导，国家垄断造成运作效率低下、缺乏竞争动力，不断转向市场化试点，最终进入市场化推广发展的阶段。

在政府行政主导的阶段，所有的市政环卫服务在政府的主导下进行，同时也接受着各环卫部门的监督和具体实施。整个过程中服务和管理都集于政府一身，存在着效率低、管理差的重要问题。这些问题也进一步引致市场化的进行，促使加快环卫管理与服务分离。

在进行市场化推广发展阶段，国家出台政府购买公共服务相关政策，进一步深化环卫市场化进程。伴随着环卫市场化不断深入推广，释放市场活力，促进环卫市场实现自由竞争，同时也改进政企不分的低效率现象，为各方资本加入环卫清洁、垃圾清运等环卫市场的运营提供了重要的保障。环卫设备+环卫服务的一体化刺激了新的经济增长点，为行业的扩张与发展创造了新的空间。

环卫市场作为公用事业的重要组成部分，资金来源主要是来自国家财政经费支持，经济基本面对于该经费的影响程度低。而公用事业中环卫市场的基础设施投资，存在着周期长、投入大、资金占用多的特点，不受经济周期影响，属于刚性支出，资金来源有保障，较为稳定。

随着人民群众对于市容环境质量需求的提高，以及政府不断推进环卫领域市场化改革，环卫支出在刚性的基础上，还会逐年增加，再加上资金来源稳定，为环卫市场的扩张奠定了重要的资金基础。我国城市市容环境卫生投资额不断增加，稳定在相应水平。

环卫市场在2013年进行市场化推广阶段中，不断进行环卫产业政策的制定。自2012年以来，国家针对环卫行业，提出了政企分开、政资分开，为环卫市场化的推广打下了基础；2013年强调放开公共服务市场准入，降低公共事业领域的门槛；2014年推进环保设施建设专业化以及引入自由竞争机制，为环卫产业提供政策支持；2015年将PPP模式重点推出运营，为环卫产业的实施运营创造了新的平台与方式。

自2016年开始，关于环卫行业的政策纷至沓来，为环卫领域创造新的经济增长点。环卫行业相关业务主要包括环卫服务与环卫设备，其中环卫服务由道路清扫、生活垃圾清运、环卫一体化等构成，环卫设备主要涉及环卫装备机械化的使用与推广。

2015年以来，关于环卫服务的垃圾处理以及城乡环卫一体化的推广，为整个环卫市场提供了政策红利。与环卫产业相关的垃圾处理、道路清扫、环卫一体化服务将面临巨大的增长空间和需求；环卫清洁装备、垃圾收转装备以及垃圾处理等环卫装备也将迎来整个产业的春风，市政需求量提升。

其中2016年是十三五规划的开端，开启了整个十三五规划的篇章。《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》中提出全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2518.4亿元。明确提出了环卫领域中各个产业链环节的投资力度和需求，各个省市也进行各自的环卫规划，整个行业面临政策利好。

环卫服务中城市清扫、垃圾清运以及环卫一体化服务日趋多元化，城市化进程、人民群众对于生活环境要求提高、以及环卫机械化等需求，都为环卫产业的崛起和开拓助力。城市化不断推进，固废、垃圾清运、城乡清扫等需求不断提升；城市居民环保意识渐趋深入，环卫要求和质量愈严苛，环卫产业链的各个环节都将成为关注的重点。

根据住建部资料，我国城市垃圾大约1.8亿吨，县城约6000万吨，而农村则在1.1亿吨左右，共计可达3.6亿吨。垃圾整个收集运输以及处理过程中需花费300-500元/吨，我国生活垃圾的市场空间巨大，市场规模能达到1000亿每年。其中道路清扫一项，每年市场就能够达到500亿左右。

城市实有道路面积逐年上升，也亟需道路清扫服务以及城市市容环卫专用车辆设备的使用。我国城乡市容环卫设备随着城市化进程以及城市道路面积不断在增加而增加。上图显示环卫设备保持每年环卫车辆年均增速10%，增量空间巨大。

环卫市场在走向市场化、一体化的过程中，同时也面临着智能化和信息化的重大机遇。依托物联网和云平台等信息技术，可以实现对于整个环卫产业的智能化监控与指导。智慧环卫的使用进一步释放人力物力，提高企业管理效率和运营效率，降低运作成本。其中智慧环卫为企业开辟了新的商业发展模式和业务可能。

智慧环卫进入企业内部，启迪桑德、龙马环卫、北京环卫集团等企业纷纷依托互联网技术，进行智能环卫的开发研究，并开创了新的业务可能。环卫服务的智能化提高企业运作效率，递延产业链；环卫设备的智能化刺激环卫设备相关研发与生产，智能设备以后将占领市场空间。

政府大力推进PPP模式在公共事业领域的使用，也为环卫市场的大繁荣提供了重要的资金保障与政策支撑。2015年5月，国务院印发《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》，明确提出在公共服务领域，鼓励采用政府和社会资本合作模式，吸引社会资本参与，这进一步释放环卫市场等公共服务领域市场活力，打造经济新增长点。

我国环卫市场受益于国家政策以及人民群众对于生活质量的要求，未来有着较大的发展前景。其中绿色环卫和智能环卫是最主要的发展方向。根据 2015 年《中国城乡建设统计年鉴》计算，2015 年我国城市道路清扫面积 730333 万平方米，10元/平米/年的清扫保洁费用和75元/吨的垃圾清运费用，城市生活垃圾清运为19141.87万吨，简单估计环卫服务领域有近900亿元产值；再加上城市清扫面积及垃圾清运业务不断增加，以及乡镇和农村的清扫、垃圾清运业务的展开，未来环卫服务市场前景可观。

绿色环卫不断推进发展，环卫设备领域也迎来行业利好。根据住建部数据，市容环卫专用设备车辆和县城环卫专用设备车辆2015年分别为16.57万辆和4.27万辆，按照市场均价35万元/辆估计，2015年市容环卫设备空间为729亿。随着城镇一体化的推进，假设环卫车辆年均10%的增速，我们测算2020年环卫设备领域或可创造364.7亿元的市场增量。

我国环卫产业依托国家环保规划、公共事业市场化进程，得益于产业升级一体化，在项目端口承接市政PPP模式，共同驱动环卫产业可实现千亿市场空间。环保领域的发展法则在环卫领域同样适用，乐观前景可复制。

“绿色经济”以及城镇环卫一体化的国家战略为环卫产业定调，未来规

纵观整个环卫产业链，目前环卫市场主要集中于环卫服务，环卫设备领域发展较慢；行业整体市场化、信息化程度低，并且存在着地区发展不均衡。在环卫市场化推进的过程中，未来可以通过实现环卫市场的一体化和智能化帮助实现行业的大繁荣，刺激新的经济增长点。

我国环卫市场在2002年开始推进市场化改革试点，并逐步推广展开市场化进程。虽在10多年间加快了市场化改革的步伐，然而整体上看市场化程度较低。根据2016年政府公布估计，我国环卫市场化水平仅为10%-15%，预计十三五期间市场化水平可以达到60%。

环卫产业市场化水平较低，并由此引发一系列的并发症，资金、市场、效率以及业务等各方面受到影响。反观欧洲、美国、日本等发达国家的发展历程，都已基本实现机械化、自动化和市场化。

我国环卫市场总体市场化程度低，同时还存在地区间发展不均衡的状况。其中，一线城市由于开展市场化试点城市较早，市场化程度较高；二三线城市市场化实施较晚，程度略低。城市市场化程度高于乡镇市场化程度，整体呈现出由沿海向内陆、由一线城市向二三线城市、由城市向农村推进的特征。

环卫产业市场化的过程是必经的过程，也是缓慢的过程，市场化的过程也伴随着产业升级而不断循序渐进展开。国家推行由试点城市向广大地区推进，试点城市的示范作用将进一步推动市场化渗透率的提升，环卫产业的市场化趋势也使国企进军环卫产业的进程加快。

传统的环卫服务业务模式存在建设周期短、资产周转快以及现金流稳定的特点，环卫服务中的道路清扫属于轻资产，垃圾清运业务属于重资产，传统环卫行业集中于简单的环卫服务或是环卫设备领域，综合性环卫企业较少。

随着环卫市场化推进、PPP项目的大量出台落地，环卫市场为各类企业提供巨量市场蛋糕，环卫不再是政府完全控制，日渐成为可发展的商业服务项目。环卫市场上出现三种主要模式：环卫市场全方位服务商、两轮驱动治理商以及新进入环卫领域经营商。

设备+服务双轮驱动模式

环卫设备处于环卫产业链的上游，向上承接钢铁、机械等产业，向下蔓延环卫服务产业。在环卫服务广阔的市场中，环卫设备制造商涉入环卫服务领域，具备先发优势。通过自身已有的环卫设备技术、市场、资金优势整合环卫产业链，提供从道路清扫、垃圾收运到处理再到资源再生的全方位服务。代表性企业是龙马环卫（603686.SH）和中联重科（000157.SZ）。

1.龙马环卫

龙马环卫溯流而下开拓环卫服务。公司2015年拓展环卫产业链，进入“设备+服务”双轮驱动模式。其中2015年公司发布公告，非公开发行募集金额11.13亿元，投向环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地项目等领域。2016年年报显示环卫服务营业收入增速高达700%，环卫服务毛利率也与环卫设备持平。

设备+服务逻辑强化，智慧环卫开启新格局。龙马环卫开发智慧环卫云服务平台，积极通过参与物联网、云计算等技术不断提升环卫服务能力，进一步强化设备+服务逻辑，由服务带动设备销售，实现设备和服务领域的双丰收。

中联重科站稳环卫机械龙头，环卫服务渐趋深入。中联重科目前形成了工程机械、环境产业、农业机械和金融服务的四大业务板块。公司年报显示，其中环卫设备板块，已经发展成为国内最大的环卫、环保装备制造商，市场份额占70%以上。而环卫服务也在不断的推进，2016年公司环卫一体化PPP项目落地，进军环卫服务。

产业政策导向，综合性环卫服务商应运而生

第二种模式是环卫领域综合服务商，主要代表是启迪桑德（000826.SZ）和北京环卫集团。

启迪桑德作为固废领域龙头，于2013年进军环卫产业，打造综合型环卫服务商。公告显示，2016年公司非公开发行，为环卫领域扩张提供巨量资金支撑。募集资金用于环卫一体化平台及服务网络建设项目、环卫车改扩建、垃圾焚烧项目等。根据公司业务发展计划，将为公司环卫业务公司未来三年计划新增基础环卫运营项目230个。

实际控制人易主，清华控股注入国资力量。启迪桑德实际控制人变更为清华控股，环卫领域PPP大订单有保障；依托启迪科技园以及清华大学后备人才力量，为环卫服务以及智慧环卫云平台等发展提供科技和技术支撑，开创新的环卫模式。

北京环卫集团全面开花、内外兼修，作为首都环卫领域规模与综合实力最强的专业化实业集团，公司官网显示拥有机械化装备数量1万套，日处理3.5万吨，清扫保洁面积超1亿平米。在环卫服务、环卫设备领域表现突出，是我国环卫产业链最完整、规模与综合实力国有集团。

传统领域独树一帜，多层业务竞相开放。环卫运营板块是集团传统优势业务板块，有着67年环卫经验，业务涵盖生活垃圾一体化、清扫保洁等传统环卫的全部业务。公司网站显示截至2015年末，集团运营管理的环卫综合服务项目30个，清扫保洁面积近亿平方米，服务人口超过5000万人，并负责天安门地区、奥林匹克公园公共区两个特殊区域的环卫综合服务。

集团拥有发达的现代化环卫基础设施，生活垃圾处理能力充足。在京内和阜外基础设施布局广阔，京内有21个垃圾填埋场，垃圾处理能力充分；阜外业务包含黑龙江、河北、新疆、四川和广东，业务范围广阔。

进军环卫新领域，业务亮点正迈进

第三种其他环保领域延展布局，进军环卫领域开辟新业务，主要代表是中国天楹（000035.SZ）。

固废产业全布局，延展环卫齐聚力。中国天楹主营垃圾焚烧发电，在固废产业链中专注下游领域发展。公告显示，2016年中标郸城环卫PPP项目，正式溯回固废产业链，开展环卫服务。其中该项目总投资2881万，期限为5年。公司在固废处理基础上延展道路清扫、垃圾清运等环卫服务业务，进一步丰富固废产业布局，为固废产业链一体化创造协同机制，也开启公司环卫服务的大门。

三分天下，谁主沉浮

目前环卫产业主要呈现如下三种业务模式，三类企业发展模式大不相同，成长路径也各有差异。

第一类双轮驱动型企业，主要依托环卫设备领域的优势地位，重新发力，由设备带动服务，具备相应环卫市场基础和品牌声誉。其典型代表企业有龙马环卫和中联重科。

第二类环卫综合型服务商，在环卫产业链中发展程度较好，已经在环卫设备和环卫服务中站立了脚跟，主要依靠订单和项目招标扩张业务，相对而言发展优势较为明显。其代表性企业有启迪桑德和北京环卫集团。

第三类环卫市场的新成员，在环保的其他领域有相关业务，依托业务协同效应驻足环卫领域。该类型企业有着相关类似的发展经验，在市场化和PPP的潮流中，具备市场竞争力，然而总体上看在环卫领域优势略小于前两类企业。代表性企业有中国天楹。

龙马环卫、中联重科实施“设备+服务”双轮驱动战略，延展环卫产业链，其中龙马环卫2016年度环卫服务贡献较大。整体上看环卫产业服务与环卫设备毛利率水平相当，共同促进业绩增长。环卫产业服务实现收入2.92亿元，同比增加704.60%，毛利率为25.77%，同比减少7.46个百分点，主要源于项目初期成本较高，在项目平稳进展之后，环卫产业服务或将回升。

启迪桑德在环卫领域具备显著的地位，拥有先发优势和规模效应，通过全面布局市政环卫PPP项目，中标PPP订单，确保公司后续业务增长。环卫市场风口的吸引力，对于综合型环卫服务商而言，订单方面更具竞争力。

中国天楹作为新进入者代表，想要分得一杯羹，亟需企业内部技术、服务能力以及设备匹配。公司收购的Urbaser在环卫领域中积攒了丰富的环卫技术和经验，特别是可以帮助中外环卫市场的交流与衔接，将是在环卫领域中实现快速发展的重要手段。

从整体上看，三种模式在环卫领域的政策春风下，都可以实现业务拓展、业绩提升，只是商业模式与发展路径不同。相较之下，综合型环卫经营商具备更强的市场竞争力，在环卫产业的增量空间下更易实现发展。

PPP模式的大力推广以及互联网融入环卫领域，创新改革了传统环卫作业方式。PPP模式匹配资金端，多元化资金方式促进环卫项目实施落地；智能环卫契合环卫机械化趋势，帮助智能监测各个环节的运作，为整个环卫产业大布局夯实技术支撑。

PPP模式卡位布局，引领业绩增长提速

国家大力推广PPP模式，在公共事业领域大力放开门槛，推行市场化，实现社会资本和政府的完美衔接。政府在释放资金压力的同时也为企业创造市场空间，得以提升企业绩效，提高自身监管力度。

具体从PPP的项目上看，市政环卫服务的相关项目如道路清扫、垃圾清运等，在不断的增加，也为企业提供了业务可能。除此之外，财政部PPP平台采用公开招标方式，各大环卫公司可以揽到巨额订单，PPP订单成为了上市公司业绩增长的重要支撑，也是许多企业转型升级的重要跳板。如龙马环卫2016年1月3日公告，拿到海口市龙华区环卫一体化PPP项目，每年2.33亿，共计15年，订单金额可达35亿元。

PPP项目还是以垃圾清运、道路清扫为主，金额较低，时间期限较短。随着美丽中国、城镇化以及环卫一体化等政策的落实，PPP项目也开始随着政策风向转变，转向城乡环卫一体化项目。期限较长，投资额更高。

智慧环卫与时俱进，搭建环卫业务云平台

环卫产业扩张，业务渐趋多样化、一体化，环卫服务和环卫设备的管理范围也不断增加，管理难度提升。对于环卫人员和设备的监管要求也在不断严苛，环卫日常工作中也需要智能化管理。而PPP模式以及环卫市场化进程，同时推动产业向资金与技术密集型转变，加速互联网+、物联网等先进技术在环卫的应用。

我国已有许多城市开始实施智慧环卫策略，如江苏连云港、苏州；宁夏银川；浙江湖州、杭州；湖南远安；山东等。各地关于智慧环卫的建设也在逐步推进。许多上市公司也加大技术研发投入，进行智慧环卫体系与智慧环卫云平台的建设，实现基础环卫运营与互联网平台的衔接，为整个环卫产业提供新的技术亮点和业务可能性。

三种代表性经营模式，不存在绝对的孰优孰劣，各类企业依靠自身现有的基础和先发优势加以融合，均可以共享环卫政策果实。在整个环卫市场大发展、大繁荣的格局下，无需复刻经营模式，有所得最重要。

环卫领域下的技术、服务、设备创新融合，也是该产业发展演变过程中的附属产品。特别是绿色经济与智慧环卫的交融，一方面为环卫服务的作业提供高效方案；另一方面也催生出智慧环卫相关的产业发展。二者为环卫市场开辟出新的通道，由此带来的连锁产业乐观可期。

由此可见，智慧环卫的方向是未来环卫市场发展的重要趋势，其中涉及到的两网联合、固废+回收等一系列的新概念、新领域，都将是未来产业链中的重要投资方向。

美国的环卫市场已经步入高度市场化阶段，从资料对比来，我们预估中国目前发展水平相当于美国二十世纪90年代的水平。其中美国环卫市场的重要巨头公司在国际上也同样占据重要市场份额，探究美国环卫市场的发展历程及其重要公司的发展路径，将为我国环卫产业蓝海的发展提供重要经验借鉴。

市场化、全产业链布局，孕育千亿市值公司

美国环卫行业的发展是伴随着国家政策法规而不断演变的，源于美国环保署颁布的相关环卫要求与条例，促使固废产业的前端、中端以及末端需要配置相应的基础设施。如美国固废管理标准要求提升，推动固废产业链的中端和末端进行大变革，市场化变革也在循序渐进的贯穿其中。

美国环卫行业已经实现高度市场化，平均市场化水平超过65%。纵观环卫行业，行业格局较为稳定，存在行业壁垒和准入门槛，竞争较少。其中环卫服务周期较长，并可实现自动展期。行业整体市场集中度高，美国前四大公司占据市场份额的40%。

环卫业务纵贯产业链上下游，通过内生和外延的并购扩张实现全产业链的一体化，并购整合资源加快行业龙头企业的形成。如WM固废龙头企业，成为美国固废管理行业第一大企业。美国固废产业链，在市场化过程中不断建立起来，再加上进行重大的并购整合项目，固废龙头企业随着产生并奠定龙头地位。

我国目前环卫行业进程与美国发展是殊途同归的，在市场化进程中，国家政策法规的加力，为环卫行业发展方向定锚。可见，环卫产业大发展可复制借鉴美国的重要经验。

废品管理（WM.N）：美国固废管理行业龙头企业

美国废品管理公司是美国固废管理行业第一大企业，主要提供固体废料管理服务，包括固废收集回收及处置等，客户包含商业、工业、市政和住宅用户等，主要经营范围是美国和加拿大。WM公司主要通过外延并购扩张占领市场，通过不断并购美国各大固废管理公司实现规模和订单齐增长。在美股固废行业中表现突出，成为市值最大的公司。

公司固废产业链下，主要涉及垃圾和可回收材料收集、运输、回收和处置。对于商业和工业固废收集服务，公司有三年服务协议。对于大多数住宅固废收集服务，公司拥有批准的合同或特许权，通常合同或特许经营通常为三至六年。

WM公司环卫业务占据绝大比重，超过70%。业务已实现固废产业链一体化，涉及收集、处理到回收等多个环节，2016年年报中，营业收入中整个固废产业链占比可达80%。相关固废产业链基础设施方面，16年WM拥有转运站310个、垃圾填埋场248个，回收中心95个，垃圾收集业务收入占比54%，转运收入占比9%，填埋收入占比为19%。同时，正是公司的高业绩和稳定的增长支撑着公司股价保持稳定的增长。

主要选取全球综合服务运营商Veolia Environment S.A.和港股中固废全产业链服务商东江环保作为标的参考。

威立雅环境（VIE.PA）：全球环境综合服务运营商

VeoliaEnvironment S.A.位于法国，是一家从事综合性环境管理服务的跨国企业。公司创立于1853年，于2001年在纽交所上市。2016年，实现营业收入243.9亿欧元，世界各地员工有163000名，其业务覆盖法国及全球其他五大地区。

Veolia形成水务、固废处理以及能源服务三足鼎立的业务模式，其中水务和固废处理占据80%。Veolia从一开始单一的水务业务，发展到涉足水务、固废以及能源服务的全球性综合性环境服务商，业务范围包括水务一体化、固废一体化等。在不断扩展固废业务的过程中，三种业务相互促进融合，协同效应明显。

东江环保（0895.HK）：固废处理产业链企业

东江环保是一家国有控股、A+H股两地上市的混合所有制企业。公司专注于工业废物处理业务，拓展市政固废业务，配套发展环境工程及服务等增值性业务，已经建立起实现固废资源化的全能固废处理产业链。

内生外延共成长，纵延固废产业链。

公司产能释放，支撑业绩平稳增长。其中根据公司2016年业绩快报，2016年实现营业收入26.11亿元，属于上市公司普通股东净利润5.02亿，同比增长9.65%和51.32%。公司外延并购实力较强，目前已经拥有60家子/孙公司，业务范围覆盖长三角、珠三角以及环渤海地区，成长空间较大。

公司主要集中于工业废物处理业务，并在此基础上拓展市政废物处理业务以及环境工程服务业务，形成以固废处理为核心的全能型产业链模式。其中工业废物一体化占业务的60%，整个固废产业链占收入的80%以上。

国资入主，强强联合:

公司于2016年10月进行股权协议转让，公司控股股东变为广晟集团，实际控制人为广东省国资委。广晟入主，加快东江环保强强联合，实现民营企业与国有力量的联合、加速技术和资本的大融合。

一方面国有控制的背景为企业未来项目提供保障，业务拓展、项目增加有望；另一方面广晟集团为企业提供投融资渠道和业务来源，协同效应显著。

根据美国、法国和香港三家重要标的公司，我们发现环卫产业发展过程是可复制的。国家政策、订单释放以及企业配套并购整合等，一齐推动环卫事业更上一层。

在具体的成长路径中，我们发现产业链、一体化始终围绕着环卫产业。由表及里、由单一到复合、由专业化转向综合型，这是环卫产业发展的重要要义。环卫产业是一个需要厚积薄发的行业，通过资产整合、兼并重组等实现整合优化，发挥协同作用。

前文对环卫产业进行细致的解析，新三板公司中建议关注五家环卫服务、环卫设备成长性较好的企业。其中从不同维度看，五家公司各有所长，各有千秋。

从财务数据看，新安洁、伏泰科技和玉禾田三家比较突出。营业收入基数大且收入增长率高;毛利率和净利率水平较高，ROE水平高于其他公司，公司整体盈利状况良好。从市场状况看，新安洁、伏泰科技和玉禾田市场腹地较广阔，已经将业务扩展至外地甚至是全国，业务市场广阔。从估值来看，新安洁、伏泰科技和升禾环保为做市公司，市盈率低于行业总体市盈率。

重庆新安洁景观园林环保股份有限公司于2014年11月在新三板挂牌上市，主要从事城市环境卫生、景观园林绿化以及公共物业管理，是一家城市环境管理系统解决方案提供商。公司不断参与政府采购和并购合作项目，在重庆、湖南、湖北、四川等多地运营城市环境管理项目，在重庆市是市政环卫行业龙头企业。

客户资源稳定。公司主要通过参与政府采购和公开竞标获取环卫服务合同。就新安洁客户来源，客户较为稳定，主要集中于各街道办事处、卫生管理处、公路管理所等政府部门。环卫合同金额占据收入的大部分。

市场先发优势。随着重庆主城区实现环卫作业市场化，重庆城区基本实现道路清扫市场化全运作。公司作为重庆市环卫领域龙头企业，公司重庆区域环卫面积占全市城市建成区环卫作业面积的6.6%，在区域同行企业中处于领先地位。在四川、湖南、湖北建立城市区域环卫公司，获取政府部门环卫服务合同。

专利及业务许可证。公司积累了一批科研成果，包括发明和实用新型专利。获得各业务专业经营许可证，并拥有3项专利技术。

2016年实现营业收入3.26亿元，同比增加48.20%；归母净利润实现4437万元，同比增加27.22%。公司坚持技术创新与科研投入，培育企业核心竞争能力。全力发展环境板块，找准时机拓展其他业务。

苏州市伏泰信息科技股份有限公司，于2015年在新三板挂牌，是国内领先的环境卫生IT技术服务商。伏泰科技通过云计算、大数据等技术，致力于环卫软件开发以及提供全方面环卫信息化解决方案。

公司总部位于苏州，下设海南、湖南子公司和沈阳、东阳、宁波等分公司。目前公司业务已经覆盖大全国80多个城市，公司凭借先进的技术奠定中国环境卫生信息化行业的领军地位。 

行业科技推动者

伏泰科技以技术为重要依托，加强环卫领域的开发与运营，同时也是行业的重要驱动力量，引领行业的发展与方向。在智慧环卫、环卫一体化信息化的过程中，一直通过自身的不断研发，引领整个行业的智能化进程。

完善的环卫信息化解决方案

公司自主研发环卫软件、硬件设备等，在数字环卫领域拥有最全的解决方案。公司为环卫行业客户提供一站式全方位智慧服务。其中涉及政府线、企业线和智慧云三大种类的信息化解决方案，能完全满足政府机构、企业单位和其他部门对于环卫信息的要求。

深圳玉禾田环境事业发展集团始创于1997年10月27日, 于2016年7月在新三板挂牌。公司提供市政环卫、园林绿化、垃圾无害化处理等综合性城市环境服务。目前公司在全国范围内形成九大区域公司，成为国内最大的民营综合环境服务运营商。

市场广阔，布局全国。

公司自1997年成立，人员及企业规模不断扩张，目前拥有超3万员工，9大区域公司，业务覆盖全环卫产业链，形成全方位、多层次、宽领域的环境综合服务局面。公司业务范围已经从总部深圳不断开拓至北京、上海、哈尔滨、天津、长沙、重庆、昆明等70多个大中型城市。

公司主营业务为市政环卫和物业清洁，其中市政环卫贡献大部分收入；物业清洁服务客户主要是小型客户，收入较小额，总量较小。玉禾田依靠广阔的市场布局，悄然布局全国各大城市，已经成功实现年营业收入保持增长的高成长性业绩。

订单优势明显。

公司以公开招投标方式获取政府环卫项目。目前在建项目6个，涉及物业清洁和市政环卫领域，每年合同金额共计1.37亿元。除此之外，公司享受着国家政策的红利，在环卫一体化项目与PPP项目中获得巨额订单，2016年3月成功中标海口市秀英区综合环卫一体化PPP项目，年运营服务费用2.19亿，合同期限15年。

广东名城环境科技股份有限公司是，主要向市政部门、公司等机构提供道路清洁、垃圾清运等环卫服务。于2017年1月在新三板挂牌，公司主要收入来源于道路保洁和垃圾收运业务。

国资控股，客户稳定。

公司实际控制人为中山市国资委，实际上为国企。环卫产业在很大程度上依赖于国家政策和订单额，国有背景为名城科技提供较多的政府市政项目机会。公司主要客户来源于环境卫生管理所、垃圾处理总站、城乡建设服务中心等机构，占比高达90%，客户较为稳定。国资背景进一步开拓环卫作业订单，保障订单需求。

后勤保障，经验丰富。

公司全资子公司中山市龙城环境工程有限公司进行环卫机械设备的研发与设计，公司实现机械化的作业方式，环卫设备磨损较大，机械修理刚性需求。而公司后勤有保障，能在能在能在能在能在能在能在能在时间、空间等多维度节约成本，提升机械化运作的效率和水平，为环卫服务保驾护航。

公司2016年实现营业收入13590.95万，同比下降4.04%。实现归母净利润1558.99万，同比增加85.88%。主要原因是营改增，增加了企业成本。根据公司公告，2017年2月28日中标中山市医疗废物焚烧特许经营权项目，770万/年，共计12年。在新三板挂牌之后，资本助力实业发展，公司拓展业务有望。

广西升禾环保科技股份有限公司是2009年广西省招商引资落户的环保企业，主要为城市环卫事业提供环卫产业链前端的道路清扫、垃圾收集等服务，定位是成为高端综合型环境治理商，于2014年在新三板挂牌。公司扎根于广西，不断拓展业务向周边省份延伸，主营环卫服务，主张环卫产业创新六化进行产业作业。

商业模式差异化，专业技术高度化。

公司采取差异化策略，对于不同的客户采取不同的商业模式运作。采购——销售——盈利模式下，根据客户的具体要求和业务种类差异化商业模式。主要是区分环卫设备领域和环卫服务领域，提升企业运作水平。

升禾云系统。

公司加强“互联网+环卫”技术投入，其中 2016年“升禾智慧化环保平台”获得版权登记，搭建具有自主知识产权的环境云平台。通过建立与惠普的战略合作，研发升禾云系统，优化环卫产业作业方式，提升运营管理效率。云系统项目主要包括服务营运管理系统、垃圾处置一体化系统和静脉产业园金融交易平台的构建。整个升禾云系统构造出一个完整的智能环卫系统，通过互联网、大数据和云平台的使用，让环卫作业和环卫服务可控、可管、可复刻。