拿牢底仓，减持浮盈

A股疯了。这个结论，我想见识过 2024年9月30日行情的投资者，没有人会否认。万得全A 上涨 9.71%，而万得全A等权重指数涨幅更达到 11.43%。

这里普及一个小知识，为什么今天那么多指数突破“涨停板”，涨幅超过 10%。很长一段时间，A股的涨跌停板是 10%，所以老股民都觉得指数涨幅也不会超过 10%。但其实伴随注册制改革，科创板还有创业板，已经是 20%涨跌停，也就是网民戏称的“20cm”涨跌停，所以A股当下指数涨幅超过 10%，也正常了。

自 9 月 24 日以来的 5 个交易日，万得全A累计上涨26.03%。

我统计了一下，自万得全A指数 2000 年发布迄今，这是最强 5 日涨幅。排名第二，发生于疯狂 2015 年的那次，也不过上涨了 17.34%。

经过这样的上涨，今年迄今万得全A的年内涨幅达到了 9.02%。

值得注意的是，今次万得全A 的 14日RSI指数，更是达到了 88.49点。

我统计了一下，2000 年迄今，万得全A 出现 14日RSI指数大于 88 点的场景，不算 2024 年，此前一共就两次。

一次在 2015年，在那波疯牛行情的半山腰。

另一次在 2020 年，在那波上涨的终末期。即使临近终末期，其实也持续了好几天。从第一天站上14日RSI指数 88 点的7 月 6 日到最后一天7 月 13 日，从5059.97 点到5403.87 点，又上涨了6.8%。

那么，这一次会如何？

从目前来看，或许市场还会疯狂一下，或许是再一下下。

本周日，有一条新闻，广为传播，工行银证转账净值创三年半新高，大量资金从银行转入券商保证金。

而 9 月最后一个交易日，随处可见的关于新股民(韭菜)跑步入场的传闻，什么某券商百万级开户审核欲哭无泪啊，什么某大行千亿级资金转入股票账户，虽然无法证实也无法证伪，但市场情绪烘托的厉害。

在去年 8 月，我写过一篇《A股的问题，不是熊市太惨，而是牛市太疯》，指出 A股以往动不动疯涨暴跌，是股民持有体验不好的关键。在文中我也指出，A股容易疯涨，与庞大的以银行存款或者理财产品形式存在的场外资金，有密切的关系。

近日，我重新拉了一下相关的数据，就有了下面这张图表。可以看到，这些年银行个人存款的规模不断攀升，最新值为 147.51 万亿元，而与此同时，AB 股的流通市值却举步不前，截至 9 月 27 日不过 65.58 万亿元。这意味着 AB 股市值/个人存款这个比值，只有区区 44.46%。

为什么 2007 年牛市那么疯狂，从AB 股市值/个人存款这个比值来看，当年低谷时，这个比值 10%出头而已，有太多的场外资金可以蜂拥而入。2014 年那波也是如此，不过 40%左右的水平。

眼下，44.46%的比值，意味着依然有浩瀚的场外存款可以搬家进入股市，尤其是近期这种疯涨的行情，恐怕更能吸引韭菜“抢股票”的无脑行为。

就这点而言，A股的“非理性繁荣”或长或短，可能还有可能要冲一冲。

但请注意，在经历了 5 天 25%+的暴涨后，A股的吸引力肉眼可见的在快速下降。

下图是万得全A 的五年之锚，最新的偏离度已经回到了 0。想想 9 月初，笔者还咬着牙在 -20%的位置孤独的加仓，而如今已经到了五年均线的位置，短期已经属于适中位置了。

至于沪深300 的股债性价比(市盈率倒数-10 年中债收益率)，也从9 月中的过去 10 年98%分位点(比 98%的时间便宜)，回到了目前 63.11%的分位点。这个水平，不算贵，但显然也不算便宜了，同样是适中的水平。

这几天的大涨，股民基民群情激奋之下，似乎早就忘了不久前还念叨着糟糕的宏观经济。

的确，9·24 的发布会和之后更高层的表态，对于 A股市场信心的恢复是有好处的。各地限购的放松，对楼市也是有好处的。

但这些，要转化为实体经济，转化为消费信心的提振，转化为职场工作者的薪酬收入变化，是一个缓慢的过程，当中或许还会有波折。

如果说过去几天，A股可以交易估值，但在极端估值修复之后，要么交易景气度的恢复，要么就是交易“博傻”。

无论哪一种，恐怕市场的震荡都会加剧，分歧都会加剧。

某种程度上，9 月 30 日下午 2 点多的一波突然杀跌，其实就是这种分歧的体现。高处不胜寒，这种大起大落，未来恐怕只会加剧。

面对这样的行情，我自己的操作，是“拿牢底仓，减持浮盈”。

这里说明下，这里说的浮盈，不是指根据你的入市成本计算的浮盈，而是指每天大涨后，就将当日盈利的部分减持。

比如9 月 30 日万得全A 上涨9.71%，我预期以指数基金为主的仓位能上涨 9%，我就减持 9%的总仓位。

也就是说，通过每天减持浮盈，我是将“复利投资”，硬性变成了“单利投资”。

这样做有什么好处和坏处？

举个例子，如果你有 100 万仓位，市场每天上涨 5%，你的仓位能跟足市场的话，连续 7 个 5%上涨后，你的持仓市值就变成了140.71 万元。

如果你每天减浮盈，那么经历了 7 个 5%上涨之后，你将拥有 100 万元持仓市值，和 35 万元现金，合计 135 万元。

如果我们的目标是总金额最大化，显然减浮盈无法发挥复利的魔力，坏处就是会损失差不多 5 个点的收益。

但如果我们追求的是心安和不断上涨后的抗回撤能力，那么 35 万现金+100 万市值，无疑拥有更强的抗回撤能力，要持仓回撤 35%才会总额低于 100 万元；但若持有 135 万元市值，只需要下跌 26%，就会低于 100 万。

从这点而言，复利变单利，是牺牲 5 个点的收益，换取 9 个点的抗跌，于我，是愿意的。更何况有现金在手，还能结合 14日RSI指数、五年之锚，逢低重新加仓，心中更笃定，不怕甚至欢迎回调。

接下来，国庆 7 天长假。相信这是广大股民、基民最不欢迎的一个“长假”了，天天大涨的好日子，就硬生生被这么打断了。

不过这里要提醒一句，虽然 A股休七天，但港股可就休息十一一天。下图是港股交易日历，在 A股开始前，还要交易 2 日、3 日、4 日和 7 日四个交易日。这对 A股投资者，至少看看同类资产的涨跌幅，意念中涨跌一下，也是好的。