【国金建筑黄俊伟团队|山东路桥前三季度业绩快报点评】业绩高增符合预期，订单饱满未来业绩有保障

核心观点

事件

10月11日，公司发布前三季度业绩快报，实现营收78.6亿，同比增长86.9%，实现归母净利润4.1亿，同比增长65.9%，符合预期高增；基本EPS为0.37元/股，加权平均ROE为11.2%。

经营分析

业绩符合预期，订单饱满保障未来业绩：

1）公司前三季度的营收/归母净利润同比增长86.9%/65.9%，业绩高增得益于在建工程项目及完成工作量较去年同期增长。

2）分季度来看业绩，Q1/Q2/Q3的营收占比分别为17%/37%/46%，较去年同期增速为108%/118%/62%，Q1归母净利润较去年同期实现扭亏为盈，Q2/Q3归母净利润同比增长72%/32%，Q3业绩增速虽然有所下滑但仍处在高位，增速下滑或由于去年Q3基数较大导致。

3）截止目前公司 2017 年新签订单承接金额达近290亿元（包括联合中标），为16年营收（81.5亿）2.4倍，考虑到2016年底有近200亿在手订单，公司在手订单充裕未来业绩继续高增有保障。

定增被否不影响公司基本面：

公司2016年非公开发行A股股票未通过证监会审核，此定增计划目的是筹资30亿用于泰东路项目（16亿）和龙青路项目（11亿），3亿用来补流，虽然定增被否，但公司资金较充足且可以采用其他方式进行资金补足，我们认为对公司此次定增失败基本面影响不大。

山东省稀缺标的国改预期强烈：

1）控股股东山东高速集团15年被确定为国资投资运营试点企业，拟通过非公开发行引进安邦和华融，国改预期强烈；

2）国改总体遵循“地方先行先试”，山东作为国资大省，国企改革稳步推进，公司作为山东省国改稀缺标的，有望受益于省内和高速集团改革的持续推进。

投资建议

我们预测公司17/18 实现营收116/148亿，净利润6.2/8.5亿；给予公司未来3-6个月11.2-14.0元目标价位，对应2017年PE估值分别为20-25倍。

风险提示

项目落地不达预期；回款风险；国改不达预期。