新三板整体财务概览。
根据Choice的统计，截止2017年8月16日，11484家新三板挂牌企业有2817家公布了2017年中报，我们选取了完整公布2015-2016年年报及2016-2017年中报的2799家公司作为研究的样本，（1）这2799家公司（同下）2017年上半年累计实现营业收入2012亿元，归母净利润145亿元；（2）收入增速和净利润增速均有所回升。2017H营收增速为21%，归母净利润增速为27%。（3）ROE维持稳定，为8.9%，毛利率水平持续下降，为24.5%。
81
家挂牌企业发布业绩预告，其中90%以上的企业预告上半年业绩水平回升。
截止2017年8月16日，共有81家挂牌企业发布2017年中报业绩预告，预告业绩水平回升的企业合计占比90.1%。从结构上来说，49%发布业绩预告的企业预告的净利润下限分布在500~2000万元，52%的企业预告的净利润增速下限集中于20%~120%之间。
新三板各行业财务比较分析。
根据东财二级行业分类，2799家公司分布于98个行业中：（1）从营收增速上来看，汽车、环保和互联网服务行业的营收增速远远大于其他行业。而通用设备、金属非金属新材料、金属制品的营收增速与同期相比也有较大增长。（2）贵金属、轨道交通设备、珠宝首饰行业的盈利能力相对平稳。
从业绩预告捕捉上半年高景气行业。
81
家发布业绩预告的公司分布于40个东财二级行业中，其中预告业绩预增的有互联网服务、环保、计算机软件等行业，分别有7家、6家、4家。
新三板各层次财务比较分析。
（1）创新层的公司收入和净利润规模占较大优势。我们观察的2799家企业中，属于创新层的有356家，公司数占比13%，2017年半年报它们累计贡献的营收占比和净利润占比分别为33%和43%。（2）基础层成长能力超越创新层。从收入增速来看，356家创新层（同下）企业今年半年报的收入增速降至19%，2443家基础层（同下）企业的营收增速为22%。创新层的净利润增速也从2016年底的24%下跌至12%。（3）创新层的盈利能力出现小幅下滑。从ROE（TTM，摊薄整体法）的维度来看，2017年上半年创新层ROE仅为12%，仅高于基础层4个百分点。以销售毛利率的口径来看，创新层2017年上半年的数据由23%下降至22%，比基础层低4个百分点。81家发布业绩预告的企业中有37家为创新层企业，其中34家预告业绩预增，占比92%，而基础层企业中有39家发布业绩预增公告，占比89%。
公告上市辅导的新三板公司净利增速落后营收增速。
截止2017年8月16日，共有537家挂牌企业公告上市辅导，其中77家公司已公布2017年中报，这77家公司2017年上半年实现的营业收入累计196亿元，19.2%yoy；归母净利润19亿元，5.9%yoy，净利增速落后营收增速。
新三板IPO概念股财务表现领跑新三板整体。
截至8月16日，150家挂牌企业处于IPO排队队伍中，其中20家公布了2017年中报。通过与2799家公布中报的公司作为新三板整体的代表进行对比，可以发现：（1）已进入IPO排队队伍的20家样本公司（同下）营收能力和净利润水平最突出，其2017年中报公布的营业收入和归母净利润的算术平均值为4.94亿元和3404万元，远高于新三板整体。（2）营收增速优异，2017年上半年的营收增速为24.8%，领先于新三板整体。（3）从ROE（扣非，摊薄整体法）的口径看，样本公司2017年上半年的ROE最高，为15.6%。
建议投资者关注符合IPO条件、成长性、盈利能力具备一定优势且估值合理的新三板企业。
我们建议投资者从以下几个方面遴选有IPO潜力的新三板挂牌企业：（1）符合创业板IPO条件；（2）最近三个半年度营收增速高于30%；（3）最近三个半年度毛利率高于40%；（4）2017年上半年收入规模大于1000万；（5）PE（TTM）估值水平低于25倍。在已经公布2017年中报的2799家公司中，建议关注嘉银金科、超凡股份、中磁视讯等19家公司。
风险因素：
交易制度改革不达预期；经济下滑带来中小企业经营风险。
