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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注中国7月经济数据
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，7月制造业PMI略超预期，但仍处于枯荣线下；7月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装有所走弱。中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视。此次会议对外部环境的判断从4月的“复杂性、严峻性、不确定性”进一步表述为“不利影响增多”。在谈及内部经济时表示“经济运行出现分化”、“新旧动能转换存在阵痛”，而不仅仅是4月“经济持续回升向好”过程中的挑战。此外，根据25个省市的样本，8月至今地方专项债总量新增1448亿，较上月明显提速，但持续性和实物工作量仍待确认。8月13日，人民银行发布最新金融数据，7月末，社会融资规模存量同比增长8.2%，同经济增长和价格水平预期目标基本匹配，金融数据的新特点，也反映了当下新旧动能转换的阵痛，关注后续加码宽松的可能。
海外“衰退”交易方面，我们认为衰退交易并不等同于经济事实衰退，更多是源自美国7月PMI和7月非农不及预期导致的经济预期下修，目前美国就业整体仍偏韧性，财政支出也略偏积极，且就业的缓慢降温是能够被财政的进一步加码所扭转的。综合而言，我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金能否取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。美国7月未季调CPI年率录得2.9%，低于市场预期的3.0%，为连续第四个月回落，传导了通胀持续放缓的信号，美联储9月降息概率维持稳定。
商品分板块来看。黑色板块受地产预期平淡影响，整体偏震荡，但可以关注专项债发行提速是否会带来预期扭转；农产品整体中性，8月12日美国农业部公布了8月供需报告的数据，将新季大豆种植面积和产量上调，利好美豆丰产预期，预计短期内豆粕价格仍将偏弱震荡；贵金属和有色方面，在短期冲击过后可以关注企稳回升的持续性，贵金属再度迎来逢低配置的机会；能源和化工需关注中东局势后续变化。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：驱动依旧偏空，聚焦9月份下跌斜率
策略摘要
中性。
COSCO发布8月下半月FAK报价，由5400/8800降至5300/8600。
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK34周报价为4554/7520，上海-鹿特丹WEEK35周报价开出为4168/6956；
MSC上海-鹿特丹8月下半月船期报价降至4700/7840；
OA联盟，COSCO 8月下半月船期报价5325/8625，CMA 8月下半月降至4780/8560，9月1号船期报价为4530/8060，EMC8月下半月船期报价降至4785/7320；
OOCL8月份下半月船期报价降至4300/7600；
THE联盟，ONE8月份船期报价下调至5147/7808，9月份船期报价上调至7193/9508，阳明海运8月15日-8月31日船期报价下调至4445/7700。
08合约博弈交割，现货价格处于见顶回落阶段，8月12日SCFIS 6060.83点, SCFIS顶部已现，由于近期现货价格继续下调，我们继续下修8月合约交割结算价格预期，由之前的介于5700-5800下修至5600-5700左右。线下实际成交价格方面，目前8月中下旬线价格成交中枢向7500美元/FEU靠拢，8月份剩余SCFI报价预计会有明显下行，8月下半月两期SCFIS压力较大。运力供给端: 9月第四周前上海-欧洲实际可用运力与2023年同期相比增幅较小，9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现，运力供应仍然受限。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，欧洲航线预计将迎来货量偏弱期。目前现货美金报价进入见顶回落阶段，SCFIS由于其计算过程特殊(既考虑价格，又考虑箱量)，FAK舱位相对较多且价格相对较高的OA联盟会使得最终公布的SCFIS较以各家班轮公司成交均价预估的SCFIS产生差异;小柜价格相对较高对SCFIS产生影响。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。
10合约从盈亏比角度，交易难度较大，波段操作为主，现货价格处于下行阶段，驱动端偏空，估值和驱动博弈激烈，盘面3100点价格大致折4450美元/FEU，相较8月中下旬7500美元/FEU的价格中枢下跌40%左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度，后期聚焦点转为现货价格下跌斜率。基于统计学角度观察，正常年份10月份价格均值低于8月份25%-30%之间;10月份合约为淡季合约，9、10、11月份亚洲-欧洲贸易量季节性下行;运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.75万TEU，1-10月交付154.45万TEU，1-12月交付182.8万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。10月合约近期需关注一个扰动点，即美东港口谈判; 国际码头工人协会（ILA）将于9月初召集其工资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，其影响可能会相当显著，特别是在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成较强支撑。
此轮欧线价格见顶相对较晚，借鉴见顶较早的航线运价的下跌路径或能为欧线价格未来走势提供相关指引，为10月合约交易提供参考。通过分析SCFI报价，美西航线7月5号见到高点，连跌5周，跌幅25.11%，8月中旬后班轮公司开始挺价，目前跌幅趋缓；前期上涨排头兵，南美航线7月5号见顶，之后连跌4周，跌幅13%，最新一周已经开始反弹；前期上涨排头兵（紧跟南美），南非航线6月28日见顶，连跌6周，目前跌幅14%；美东航线7月5号见顶，之后连跌5周，跌幅8.67%；上海-欧洲航线7月12号见顶，之后连跌4周，目前下跌5.25%；上海-波斯湾以及上海-西非自5月底以及6月初见到价格高点连续下跌5-6周后，目前已经连续在高位僵持5周左右。
12月合约过度贴水10月合约或面临风险。马士基2季报对于未来月份价格预估（其预计12月份价格低于10月份）使得12合约大幅走弱，马士基2023年四季度季报以及2024年1季度季报对于价格的预估与现货价格的实际走势有较大偏差，投资者谨慎参考；统计学意义角度来看，2015年至今，大部分年份12月份价格均高于10月份(2021年以及2022年12月份价格低于10月份)。2024年，从供给端角度观察，鉴于大型集装箱船舶的逐月交付，12月份供给端面临的压力大于10月份;但11月、12月或迎来国内春节前发货小旺季，同时11、12月份是欧线2025年长协签约谈判季，班轮公司或主动调控运力挺价。不过目前距离12月份较远，12月份合约参与难度也相对较大。
2025年对应合约由于距离时间较远，不确定性较多，参与难度较大，投资者可谨慎参与，中东事件进展扰动远月预期，近期美国衰退预期交易会施压2025年合约。最高领袖哈梅内伊和伊斯兰革命卫队坚持要直接打击以色列；《华尔街日报》记者：真主党向调解人通报称，无论美国、埃及和卡塔尔呼吁的会谈结果如何，真主党都打算对舒克尔被杀事件做出回应。持续追踪中东地区地缘，若冲突升级，将会扰动远月合约预期。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年8月14日，集运期货所有合约持仓98455 手，较前一日减少2867手，单日成交83447 手，较前一日减少20438手。EC2502合约日度下跌2.74%，EC2504合约日度下跌3.80%，EC2408合约日度上涨0.01%，EC2410合约日度下跌5.26%，EC2412合约日度下跌3.23%（注：均以前一日收盘价进行核算）。8月9日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.47%至4786 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌2.83%至6068 $/FEU。8月12日公布的SCFIS收于6060.83 点，周度环比下跌1.62%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 8月10号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.72万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.14艘，日度经过集装箱船舶数量约1.34万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为16.71艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
地缘端需关注巴以和谈，但中东地区仍面临较大不确定性，影响未来红海通航预期。另外需关注谈判成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。
高频运力数据显示9月第四周前运力实际运力仍相对受限。容易船期数据显示，WEEK33-WEEK39周实际可用运力介于 24万TEU-26万TEU之间，实际可用运力与2023年同比增幅相对较少;9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现，从总体运力来看,四季度压力或逐步显现。虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年9月第4周，2024年每周实际可用运力较2023年同期同比增幅仍相对较小，大部分投放的运力被航线绕行以及港口拥堵所吸收。Linerlytica表示，通往北欧的总运力仍受限制，13周移动平均值尽管近期新增运力仍同比下降3.4%，航运公司仍处于强势地位。
截至2024年8月10日，共计交付集装箱船舶319艘，其中12000+TEU共计71艘。合计交付集装箱船舶运力191.37万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付112.27万TEU。8月份共计交付12000-16999TEU船舶1艘，合计13250EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
国债期货：国债高位震荡
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：中国7月外汇环比降低。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.61%；10年期主力合约结算价涨0.18%；5年期主力合约结算价涨0.07%；2年期主力合约结算价涨0.01%。2）中国央行公开市场连续二日大额净投放。中国央行昨日进行3692亿元7天期逆回购操作，中标利率持平1.7%。由于昨日无逆回购到期，净投放3692亿元。3）中国财政部昨日发行的20年期特别国债加权平均中标利率为2.33%。该中标利率较上次该期国债发行时下行约11个基点，创2005年有纪录以来新低；全场倍数为2.8，为自2015年以来最低。4）中国7月末央行外汇占款22.2万亿元人民币，环比减少350.4亿元人民币。5）央行主管媒体发文，近期债券市场有部分机构存在出借债券交易账户、报价明显偏离市场水平等现象，金融管理部门打击扰乱市场秩序违法行为。
海外：美国CPI基本符合预期。1）美国7月核心CPI同比3.2%，预期3.2%，前值3.3%；美国7月CPI同比2.9%，预期3.0%，前值3.0%；美国7月CPI环比0.2%，预期0.2%，前值-0.1%。2）俄罗斯政府已将汽油出口临时禁令延长至2024年12月31日。俄罗斯政府此前决定，自2024年3月1日起暂时禁止汽油出口，为期6个月，以应对春季和夏季国内市场需求增长。
■ 策略
单边：2409合约中性。
套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T -2×TS）。
套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
股指期货：期指减仓，传媒逆势收涨
策略摘要
海外方面，美国7月CPI连续第四个月回落，核心CPI增速符合预期，三大股指小幅上涨，标普500、纳指连续5日收涨。国内两市成交金额连续处在5000亿元下方，市场情绪极度谨慎，难有反转行情，但当下基本面利空因素基本计价，等待修复行情。
核心观点
■市场分析
严监管持续。宏观方面，中国金融时报发文指出，当前市场机构的公司治理和内控制度仍需不断完善，还存在一些不规范的现象。近期债券市场有部分机构存在出借债券交易账户、报价明显偏离市场水平等现象，金融管理部门打击扰乱市场秩序违法行为，有利于规范市场运行，维护良好市场秩序，促进金融市场长期稳定发展。海外方面，美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落，预计升3%；环比升0.2%，预估升0.2%。7月核心CPI同比升3.2%，环比升0.2%，均符合预期。
传媒逆势收涨。现货市场，A股三大指数震荡走低，上证综指跌0.60%报2850.65点，创业板指跌1.42%。行业方面，板块指数跌多涨少，仅传媒、公用事业行业收红，基础化工、钢铁、电力设备、美容护理行业跌幅居前。市场成交与上一个交易日基本持平，沪深两市成交额仅有4775亿元，当日北向资金净卖出72亿元。美股方面，三大股指小幅上涨，标普500、纳指连续5日收涨。
期指减仓。期货市场，股指期货当月合约基差继续回落。成交持仓方面，仅IC成交量有所增加，持仓量均减少。
■策略
单边：IH2412买入套保；
套利：多IM2412空IM2408、多IM2412空IM2409
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
原油：EIA原油产量环比下降，炼厂开工维持高位
投资逻辑
昨日EIA公布周度数据，其中商业原油库存增加136万桶/日，原油产量环比下降10万桶/日，成品油表需同比下降1.7%，原油出口增加11.8万桶/日，原油产量放缓一方面是页岩油生产商控制资本开支，二叠盆地油田伴生气的产量超过当地外输能力也是一个制约因素，Waha天然气现货价格近期持续处于负值区间，体现了当地缺少管道外输能力，此外，美国炼厂开工率维持在91%左右，但随着秋季检修季的到来，未来开工率将会高位回落，往后看，美国原油去库速度将会放缓甚至转为累库。
■ 策略
单边布伦特运行区间75-90，宏观驱动向下、地缘政治、基本面驱动向上。考虑WTI、Brent月差、Brent-Dubai EFS高位做缩机会。风险主要来自加拿大山火形势
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：原油价格回撤，高硫油存在边际转弱预期
■ 市场分析
昨日原油价格再度回撤，Brent回到80美元/桶以下。当前来自地缘与宏观的扰动并未结束，且8月下旬原油自身基本面存在转松的预期，因此价格趋势并不明朗，需要保持谨慎。站在燃料油自身基本面的角度，近期低硫燃油小幅改善，短期结构走强，但由于结构性矛盾，缺乏持续走强的驱动。再考虑到高硫燃油估值偏高，炼化利润制约，且夏季后中东发电需求预计显著回落，市场结构存在回调需求，继续关注逢低多LU2411-FU2411价差机会，不宜追涨。
■ 策略
单边中性，逢低多LU2411-FU2411价差，不宜追涨
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期。
液化石油气：短期波动可控，部分下游仍有所观望
■ 市场分析
现货方面，目前市场心态表现平平，尽管局部出货有所改善，但下游对后市信心不强，谨慎待市。库存方面，昨日区内产销平衡为主，库存波动有限。东北液化气生产企业库容率在26.09%，回落0.19个百分点。短期建议暂时观望。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：现货维持去库状态，留意中东冲突
■ 市场分析
沥青现货昨日山东地区价格小幅下行，其余地区沥青现货价格大体企稳。尽管原油价 格整体仍维持涨势，成本端存在一定利好，但因为当前沥青现货市场刚性需求相对有 限，现货市场实际成交情况一般。就沥青自身基本面而言，目前供需两弱格局仍未改 变，在炼厂产量维持低位的情况下，库存压力得到缓和。与此同时，沥青现货存在季 节性需求预期改善，但由于资金矛盾尚未好转，需求增长动力有限。预计短期盘面维 持区间震荡走势，建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF：PXN持续走弱
策略摘要
PX、PTA、PF中性, 关注长丝减产兑现情况。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用较小; 甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工, 6月以来海外PX装置陆续重启，亚洲PX开工回归今年以来高位，后续预计日韩PX开工高位还有进一步抬升的可能，供应增量压力下海外供应充裕，PXN整体承压，但同时国内PTA开工偏高的情况下下PX无累库压力、支撑PX价格。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，随着聚酯负荷下降， 7月下以来PTA有累库压力，但短期现货流通性仍受影响，码头库存积累仍需时间，整体加工费波动空间有限，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯减产情况。短纤方面，下游纯涤纱和涤棉纱销售清淡、库存累加，整体短纤价格高位产销依然偏低，涤纱原料备货下降，短纤工厂累库速度加快，跟随成本波动为主。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。
PX方面，PXN 291美元/吨（-6），当前亚洲PX开工高位、亚洲供应充裕，PXN受到压制，PTA方面恒力公布检修计划，PXN进一步压缩；预计8月PX将维持高负荷运行，但需求端支撑下国内PX累库压力较小，PXN下方有一定支撑，关注进口压力情况，后续关注国内PTA检修情况。
TA方面，TA基差-2元/吨（+0），PTA现货加工费312元/吨（+7），现货市场商谈氛围尚可，主港现货基差略有回暖，个别聚酯工厂积极补货。当前PTA负荷高位，后续PTA检修计划偏少，近期累库预期逐步兑现下主港现货基差转弱，加工费也快速压缩，后续若无新增检修则累库压力较大，关注码头库存累积情况和计划外装置波动。需求方面，弱订单、高温天等多因素影响下，织造以及加弹负荷较弱，外围带累产业链价格走弱，涤丝下游的谨慎情绪进一步发酵，原料采购刚需为主，备货进一步消化，长丝库存压力提升，但预计长丝大幅减产可能性较小；后续来看，最差的情况应该会逐步过去，预计8月上旬终端织造、加弹、印染开机会止跌企稳，8月中旬之后随着季节性冬季订单的下达，下游生意预计会逐步改善，但前期可能改善幅度有限；聚酯端，本周瓶片负荷部分回归，聚酯负荷小幅反弹；短纤挺价下产销持续偏弱、库存压力进一步加大；瓶片后续计划减产的装置较少，预计开工低点已现，同时三季度瓶片新投产计划集中，关注新装置落地情况，预计减产对需求端的冲击作用有限，绝对产量预计仍不低，对原料需求有一定支撑。
PF方面，现货基差10合约+195（+0），PF生产利润177元/吨(+7)，原料成本跟随原料大跌，现货短纤相对降幅较小，整体当前价格高位整体产销依然偏低，涤纱原料备货下降，短纤工厂累库速度加快，减产延续，跟随成本波动为主。
■
策略
PX、PTA、PF中性, 关注长丝减产兑现情况。
■
风险
原油价格大幅波动，下游减产幅度超预期
甲醇：港口累库运行，关注装置动态
策略摘要
谨慎做空套保。港口方面，中下旬到港压力仍大，海外开工仍偏高；下游MTO方面，预期下旬检修逐步结束，港口本轮累库周期接近尾声，MTO复工后转为小幅去库预期，但幅度有限。内地方面，煤头甲醇开工已见底回升，等待进一步复工；传统下游展开季节性淡季降负，甲醇工厂库存开始回升。综合来看，虽然甲醇累库最快的时期已过，但海外检修不多的情况下，预期去库驱动亦不强，结合煤头甲醇生产利润仍偏高，估值有回落风险，关注上下游企业装置动态。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至09-5，基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。
国内开工率到达近期低点，煤头有望提高开工率，山东明水60万吨/年产能装置8月16日检修结束；鹤壁煤化60万吨/年甲醇装置于7月11日停车检修，预计本周或将重启。神华新疆180万吨/年 甲醇装置以及60万吨/年烯烃装置7月10日起停车检修，初步八月初恢复；世林化工30 万吨/年甲醇装置计划8月中旬停车检修；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置于1月9日停车，重启时间未定；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置停车；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行暂稳。
港口方面，外盘开工率快速回到高位。美国natagasoline目前甲醇装置稳定运行中；Methanex 盖斯马近期甲醇装置基本稳定运行中。特立尼达MHTL 5#403万吨/年目前多套装置开工负荷不高。8月12日，梅赛尼斯官网宣布为改善能源平衡，新西兰地区将其天然气暂时提供给电力系统。因此，新西兰甲醇工厂停车，计划维持至10月底。
■
策略
谨慎做空套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：上游库存高企，装置短停增多
策略摘要
中性。聚烯烃短期停车现象频发，上游检修偏高，供应面存小幅支撑。国际油价前期大幅下行后反弹，近期震荡整理，成本支撑松动。需求延续弱势，市场情绪低迷，下游开工弱稳延续，农膜开工率缓慢提升。石化库存累库，中游环节库存去化速率偏慢。预计聚烯烃市场维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存81.5万吨（-1.5）。
基差方面，LL华东基差在20 元/吨， PP华东基差在0 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际油价前期大幅下行后反弹，近期震荡整理，成本支撑松动。金能化学45 PP装置、大庆石化8 PE装置、茂名石化35 HDPE装置以及11 LDPE装置停车检修，东华能源（茂名）40 PP装置重启。
进出口方面，LL进口窗口打开，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：港口库存小幅增加，EB下游生产利润修复
策略摘要
EB谨慎做多套保。纯苯方面，国产维持高开工状态，下游开工确实处于淡季，后续进口到港仍有压力背景下，中国纯苯仍是累库周期。然而港口累库速率不及预期，有到港节奏的因素，也有下游提货的因素，关注中下旬的快速累库能否兑现；而韩国纯苯库存不高的背景下，亚洲纯苯加工费亦偏坚挺，但美韩窗口关闭或有拖累，总体仍是8月纯苯累库等待加工费回落后再参与加工费反弹的机会。苯乙烯方面，进口量级有限，下游提货尚可，港口库存绝对水平持续偏低，慎防下旬纸货重复7月下旬流动性偏紧的问题，或进一步支撑EB加工利润上抬，等待EB工厂库存进一步补充港口缺口；下游方面，PS及ABS开工仍偏低，但ABS生产利润已明显修复，等待检修结束后的提负可能，EPS开工有所回升。EB-纯苯价差仍偏坚挺。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存4.3万吨（+0.8万吨），略有下降；纯苯加工费356美元/吨（-15美元/吨）。
周三苯乙烯港口库存3.82万吨（+0.05万吨），库存环比小幅增加。
EB基差315 元/吨（+0元/吨）；生产利润-148元/吨（-77元/吨）。
下游方面，PS及ABS开工仍偏低，EPS开工有所回升。
■ 策略
EB谨慎做多套保；EB-纯苯价差仍偏坚挺。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，纯苯下游降负持续性，PS及ABS低负荷持续性
EG：乙二醇震荡整理，低位买气支撑仍存
策略摘要
MEG谨慎做多套保。当前港口显性库存绝对量较低，同时隐性库存整体不高，当前平衡表平衡下港口难大幅累库，价格回落过程中聚酯工厂低位点价积极，价格下方刚需支撑较强；供应端，二季度以来进口量逐步恢复，但7月中下旬以来沙特部分装置因缺气停车，沙特地区供应量下降，影响部分进口量，后期关注当地供气紧张问题能否缓解，8月下半月合约货到港相对集中，但是9月起乙二醇外盘到货偏少，其中沙特货源缩量明显，预计主港库存根据到货节奏变化；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，8月供应端增量主要在卫星重启，预计平衡表能够维持平衡；需求端，8月需求淡季将逐步过去，下游生意预计会逐步改善，同时三季度瓶片新投产计划集中，预计减产对需求端的冲击作用有限，绝对产量仍不低，对原料需求有一定支撑。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差09合约+38元/吨（-5），基差小幅转弱。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1408元/吨（+34），煤制EG生产利润为16元/吨（-47）。
库存方面，本周一CCF主港库存66.7万吨（+0.1），上周主港发货平平，码头到货有限8.8万吨，港口库存平稳；本周主港计划到货12.8万吨，预计可能会小幅累库。
■
策略
MEG谨慎做多套保。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游减产力度超预期
尿素：需求偏弱，上游累库明显
策略摘要
中性：由于故障检修企业增加，尿素产量与开工率下行，供应小幅收紧。随着秋季肥生产时间的推进，下游适当储备补仓，预收订单明显增加，但下游复合肥生产不及预期，对尿素刚需推进缓慢，农业处于空档期，整体对尿素需求偏弱，尿素上游企业呈现明显累库。现阶段尿素供需双弱，预计盘面整理。
核心观点
■ 市场分析
市场：八月十四日，尿素主力收盘2012 元/吨（-50）；河南小颗粒出厂价报价：2120 元/吨（-10）；山东地区小颗粒报价：2100 元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价：2130 元/吨（-10）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口窗口-166 元/吨（+4）。
供应端：截至八月九日，企业产能利用率79.32%（-0.48%）。样本企业总库存量为32.43 万吨（+0.56），港口样本库存量为16.90 万吨（+2.30）。
需求端：截至八月九日，复合肥产能利用率38.75%（+0.29%）；三聚氰胺产能利用率为72.95%（+7.17%）；尿素企业预收订单天数5.44 日（+0.03）。
中性：八月十四日，由于故障检修企业增加，尿素产量与开工率下行，供应小幅收紧。随着秋季肥生产时间的推进，下游适当储备补仓，预收订单明显增加，但下游复合肥生产不及预期，对尿素刚需推进缓慢，农业处于空档期，整体对尿素需求偏弱，尿素上游企业呈现明显累库。现阶段尿素供需双弱，预计盘面整理。
■ 策略
中性，预计盘面整理。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：供强需弱延续，PVC偏弱运行
摘要
PVC谨慎偏空：山东综合氯碱利润仍存的背景下，上游供应预期稳增，而国内需求仍偏弱，PVC高库存难以扭转。受印度即将实施BIS认证制度或限制国内PVC出口，价格将延续偏弱运行。8月下旬重点关注下游企业在季节性旺季之前的补库意愿，当前绝对价格较低下，是否会刺激部分下游的采买，否则供需宽松格局难以扭转。
烧碱中性：山东齐鲁石化开车顺利，供应呈增加趋势，且随着液氯价格上调，氯碱企业利润再度改善。下游需求总体呈现淡季格局，其中氧化铝受国内铝土矿开采进度偏慢的影响，开工进度或不及预期将拖累烧碱需求，非铝需求尚无亮点。正基差格局下，预计期货价格压力暂无，但中线来看，供需仍宽松，暂时观望。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：8月14日，PVC主力收盘价5425元/吨（+30）；华东基差-25元/吨（-30）；华南基差120元/吨（-30）。
现货价格及价差：8月14日，华东（电石法）报价：5400元/吨（0）；华南（电石法）报价：5545元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-155元/吨（0）；PVC华南-华东-50：95元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-20元/吨（0）。
上游成本：8月14日，兰炭：陕西855元/吨（0）；电石：华北3015元 /吨（0）。
上游生产利润：8月14日，电石利润41元/吨（0）；山东氯碱综合利润556.8元/吨（0）；西北氯碱综合利润：1145.4元/吨（0）。
截至8月9日，兰炭生产利润：-109.00元/吨（-13）；PVC社会库存：53.67万吨（-1.04）；PVC电石法开工率：77.25%（+1.78%）；PVC乙烯法开工率：65.50%（+1.16%）；PVC开工率：74.20%（+1.63%）。
烧碱：
期货价格及基差：8月14日，SH主力收盘价2413元/吨（+13）；山东32%液碱基差55.75元/吨（-13）。
现货价格及价差：8月14日，山东32%液碱报价：2413元/吨（+13）；山东50%液碱报价：1270元/吨（0）；新疆99%片碱报价2350元/吨（-150）；32%液碱广东-山东：190.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：71.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：310元/吨（0）。
上游成本：8月14日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
上游生产利润：8月14日，山东烧碱利润：1397.1元/吨（0）。
截至8月9日，烧碱上游库存：40.74万吨（-0）；烧碱开工率：80.70%（0.00%）。
■ 策略
PVC谨慎偏空；
烧碱中性
，暂时观望。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：氛围偏空拖拽盘面，成本仍高下行有限
策略摘要
目前多半钢胎企业开工延续高位运行，以满足订单需求，企业陆续排产雪地胎订单，内销缺货现象尚存。需求端无亮眼表现的情况下，由于目前商品整体氛围偏空，昨日橡胶期货盘面均有下行，拖拽现货市场交投氛围。天胶市场由于产区天气影响渐弱，原料价格回落，但成本支撑仍强，在原料未出现大幅下跌的情况下，建议做多套保为主。顺丁橡胶方面，原料丁二烯报价坚挺，成本支撑明显，后期等待旺季需求释放，建议做多套保为主。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：8月14日，RU基差-1480元/吨（+50），RU与混合胶价差1555元/吨（-75），烟片胶进口利润-5745元/吨（-180），NR基差86元/吨（59 ）；全乳胶14325元/吨（-150），混合胶14250元/吨（-125），3L现货14650元/吨（-125）。STR20#报价1757.5美元/吨（-18），全乳胶与3L价差-325元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差-650元/吨（-125）；
原料：泰国烟片76.29泰铢/公斤（-1.20），泰国胶水64.4泰铢/公斤（-0.20），泰国杯胶56.15泰铢/公斤（+0.10），泰国胶水-杯胶8.25泰铢/公斤（-0.30）；
开工率：8月16日，全钢胎开工率为52.28%（0），半钢胎开工率为79.07%（0）；
库存：8月16日，天然橡胶社会库存为121.5万吨（0），青岛港天然橡胶库存为472223吨（-3283），RU期货库存为223900吨（0），NR期货库存为141019吨（0）；
顺丁橡胶：
现货及价差：8月14日，BR基差165元/吨（+140），丁二烯上海石化出厂价12500元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14450元/吨（0），浙江传化BR9000报价14300元/吨（0），山东民营顺丁橡胶14100元/吨（0），BR非标价差35元/吨（-140），顺丁橡胶东北亚进口利润-1762元/吨（+14）；
开工率：8月16日，高顺顺丁橡胶开工率为55.56%（0）；齐翔腾达装置停车，烟台浩普检修即将重启，山东威特仍处停车状态，独山子石化计划8月15日重启。供应面对行情支撑减弱。
库存：8月16日，顺丁橡胶贸易商库存为3140吨（0），顺丁橡胶企业库存为2.2吨（0.00 ）；
■
策略
RU、NR谨慎偏多。昨日产区天气影响渐弱，原料价格回落。目前商品整体氛围偏空，联动性影响下盘面弱势下行，天胶现货市场交投情绪一般。但在原料未出现大幅下跌的情况下，成本支撑依然较强，建议做多套保为主。
BR谨慎偏多。丁二烯市场供方无明显库存压力，报价坚挺，预计短期维持震荡运行。昨日盘面震荡下行，对现货市场交投氛围有所拖拽，但成本支撑仍存，贸易商暂无低出意愿，建议做多套保为主。
■
风险
下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。
贵金属：CPI数据相对偏强 但市场或更为关注经济增长
■ 市场分析
期货行情：
8月14日，沪金主力合约开于569.7元/克，收于568.22元/克，较前一交易日收盘下降0.22%。
当日成交量为177542手，持仓量为163666手。
昨日夜盘沪金主力合约开于568.20元/克，收于563.50元/克，较昨日午后收盘下跌0.83%。
8月14日，沪银主力合约开于7147元/千克，收于7159元/千克，较前一交易日收盘上涨0.1%。当日成交量为1175279手，持仓量为425790手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7147元/千克，收于7024元/千克，较昨日午后收盘下跌1.89%。
隔夜资讯：
昨日，美国7月整体CPI年率录得2.9%，略低于预期的3%，但月率如期从-0.1%回升至0.2%。
与此同时，7月核心CPI同比增速降至3.2%，环比增速如期从0.1%反弹至0.2%。
数据公布后，交易员降低了下月美联储降息50个基点的预期。
此外，芝加哥联储主席古尔斯比表示，鉴于最近价格压力取得进展而就业数据令人失望，他愈加担心劳动力市场而不是通胀。
可见对于经济增长的担忧目前或许正在逐步凸显成为比通胀更为重要的因素，后市仍需持续关注市场流动性风险发生的可能性，但就操作而言，目前在当前价位贵金属仍然可建议以逢低买入套保为主。
基本面：
上个交易日（8月14日）上金所黄金成交量36294千克，较前一交易日上涨20.93%。
白银成交量371490千克，较前一交易日上涨11.77%。
黄金交收量为8416千克，白银交收量为40170千克。
上期所黄金库存为11652千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日持平至925472千克。
贵金属ETF方面，昨日（8月14日）黄金ETF持仓为845.76 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14523.14 吨，较前一交易日增加36.9吨。
上个交易日（8月14日），沪深300指数较前一交易日下降0.75%，电子元件板块较前一交易日下降0.68%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
美元持续走强；
流动性风险冲击市场
铜：商品整体偏弱 但铜品种当下展望相对乐观
■ 市场分析
期货行情：
8月14日，沪铜主力合约开于72,200元/吨，收于72,010元/吨，较前一交易日收盘下降0.73%。
当日成交量为106,507手，持仓量为164,682手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于72,320元/吨，收于72,010元/吨，较昨日午后收盘下降0.19%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早市现货消费旺盛，市场升水如期抬升。
盘初持货商报主流平水铜升水40元/吨-升水50元/吨，部分低价货源瞬间被秒。
好铜如CCC-P，金川大板报升水50元/吨-升水60元/吨。
贵溪铜
报
升水80元/吨。
下游买盘表现明显回暖。
进入主流交易时段，持货商挺价继续出货，但下游买兴仍然较强，现货升水虽有抬升但消费仍然较强。
主流平水铜报升水50元/吨-升水60元/吨部分成交，好铜报升水60元/吨-升水70元/吨成交，湿法铜与进口非注册货源仍然较紧，部分非注册货源报出便迅速成交。
观点：
宏观方面，据金十讯，美国7月整体CPI年率录得2.9%，，略低于预期的3%，但月率如期从-0.1%回升至0.2%。
与此同时，7月核心CPI同比增速降至3.2%，环比增速如期从0.1%反弹至0.2%。
数据公布后，交易员降低了下月美联储降息50个基点的预期。
此外，芝加哥联储主席古尔斯比表示，鉴于最近价格压力取得进展而就业数据令人失望，他愈加担心劳动力市场而不是通胀。
矿端方面，据上海金属网援引外媒8月13日消息，多元化金属生产商Jubilee metals宣布，其位于赞比亚Roan选矿厂的前端模块首次生产铜精矿。Roan前端模块生产的铜精矿将在该公司位于赞比亚的Sable精炼厂进行精炼，以生产阴极铜。前端模块的精矿是Roan选矿厂和浮选回路已经生产的硫化铜精矿的补充，该精矿目前正在市场上交易。前端模块将在第三季度进行升级。Jubilee在赞比亚的铜加工业务目前涵盖 Roan磨机和浮选回路、前端模块以及Sable炼铜厂，该炼铜厂正在进行升级，以实现该国境内铜综合产能超过25000 吨/年的水平。此外，8月14日，工信部就《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》公开征求意见。其中，对再生利用企业要求，铜、铝回收率应不低于98%，破碎分离后的电极粉料回收率不低于98%。
冶炼方面，上周，国内电解铜产量24.7万吨，环比减少0.5万吨，部分再生铜冶炼企业受政策影响以及原料紧张产量有所减少，加之部分企业利润不多也开始减产，因此产量环比小幅减少。后市仍需密切关注可能出现的冶炼厂减产情况。此外，据江西铜业周二消息称，该公司子公司的事故不会对公司运营活动以及业绩造成重大影响。江西铜业旗下的山东恒邦冶炼公司表示，侧吹铜炉意外泄漏导致三名工人死亡，十四人受伤。目前事故原因仍在进一步调查之中。江西铜业在2019年成为恒邦的控股股东。恒邦的年报显示，2023年该公司生产了203023吨铜。
消费方面，目前市场关注相对较多的是国内涉废企业针对《公平竞争审查条例》以及反向开票的实施以及适应情况，据SMM近期针对四川地区调研结果显示，新政的执行对于安徽地区再生铜杆企业影响颇深。自七月份以来，四川、安徽地区大部分再生铜杆企业由于政策的不确定性，均表示在完成现有订单后选择停产观望，等待八月份政策的实施情况，再决定何时复产。截至目前，随着《公平竞争条例》实施已近半月，四川、安徽两地政府尚未给出明确的政策或指引，仅少部分企业在持续生产中，目前也按照新政，加大了对于带票原料的采购。我国再生铜杆产能为816万吨，其中安徽地区占比达14%，四川地区占比达4%。精铜消费方面，目前国内升贴水挺价情绪相对明显，显示出随着此前价格的大幅下跌，下游补库积极性有所回升。
持仓方面，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的报告显示，截至8月6日当周，基金持有的COMEX铜期货净多仓继续下滑至19598手。此前恰逢全球股市巨震，市场恐慌情绪升温，期铜走势受到明显拖累，基金多头大幅减仓，另外不确定性也在增加，基金空头势力也有所收窄。8月6日当周（目前最新），基金多头仓位再度大幅回落至88598手，空头仓位同样出现下降至69000手，总持仓重新下滑至249019手。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日上涨0.09万吨至30.56吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.29万吨18.10万吨。SMM社会库存下降2.97万吨至31.88万吨。外媒8月12日消息，伦敦金属交易所(LME)周一公布的数据显示，在LME仓库中，7月俄罗斯铜注册仓单占比从上月的27%降至21%，数量为47200吨。而中国铜占比从45%升至53%。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.13，较前一交易日下降0.39%。
总体而言，昨日商品整体表现欠佳，而相较之下，铜品种呈现出相对抗跌的情况，并且现货升贴水报价持续抬升，显示出下游采购积极性的回升，叠加目前市场对于美联储9月降息预期也相对较强，这对于金融属性相对偏强的铜品种而言也较为有利，因此目前就操作而言，可依托70,000元/吨-72,000元/吨这一区间进行买入套期保值操作。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@69,500元/吨
■ 风险
需求持续偏弱；
海外流动性踩踏风险
铝：关注库存变动情况 铝价震荡运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端增速放缓，而下游需求端呈现淡季态势，开工表现较为疲软，国内铝锭社会库存处于历史同期高位，预计短期去库不畅，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。
氧化铝：部分企业检修导致氧化铝实际产量或有阶段性不足，供给短期或收紧，而下游电解铝行业开工预计维稳运行，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得18950元/吨，较上一交易日下跌40元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-10元/吨；中原A00铝价录得18870元/吨，较上一交易日下跌40元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-90元/吨；佛山A00铝价录得18880元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元/吨至-80元/吨。
铝期货方面：8月14日沪铝主力合约开于19040元/吨，收于19015元/吨，较上一交易日收盘价上涨20元/吨，涨幅0.11%，最高价达到19140元/吨，最低价达到18965元/吨。全天交易日成交125530手，较上一交易日减少1625手，全天交易日持仓150305手，较上一交易日减少8514手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19095元/吨，收于19055元/吨，较昨日午后收盘涨40元/吨。
目前电解铝社会库存仍处于高位，关注后续库存变动情况，考虑到市场现货较多，预计库存去化不畅。供应方面，国内电解铝供应端增速放缓，四川地区博眉启明星、阿坝铝厂的技改电解槽继续复产，将形成少量增量，国内电解铝供应稳步抬升，需关注敏感的枯水期云南等地是否会再度减产的问题。需求方面，受高温天气等因素影响，目前铝加工仍处于淡季状态。
库存方面，截止8月12日，SMM统计国内电解铝锭社会库存82.80 万吨，较上周同期减少0.2万吨，铝锭库存处于近三年同期的高位。截止8月14日，LME铝库存89.62 万吨，较前一交易日减少0.37万吨，较上周同期减少1.82万吨。
氧化铝现货价格：8月14日SMM氧化铝指数价格录得3904 元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得503 美元/吨，较上一交易日上涨8美元/吨。
氧化铝期货方面：8月14日氧化铝主力合约开于3894元/吨，收于3883元/吨，较上一交易日收盘价下跌1元/吨，跌幅0.03%，最高价达到3931元/吨，最低价为3854元/吨。全天交易日成交190198手，较上一交易日减少20894手，全天交易日持仓63801手，较上一交易日减少3551手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3893元/吨，收于3889元/吨，较昨日午后收盘涨6元/吨。
铝土矿方面，据阿拉丁，几内亚博法一大型矿业公司因交通事故而暂停生产，因码头尚有库存，暂时不影响装船；另一博法地区矿业公司启用自建码头，因雨季和新启等原因，现装船速率很低；同时，雨季也影响了新矿山的生产，博凯一矿业公司因下雨损坏部分道路，加上新矿开采经验不足，已经停产一段时间，该矿企预计会在9月初恢复生产。氧化铝供需方面，氧化铝市场仍处于相对紧俏的状态，因铝土矿供应短缺，部分氧化铝厂被迫进行维护检修，实际氧化铝产量释放不及预期，现货价格保持坚挺。需求端方面，下游电解铝企业生产保持稳定，对氧化铝的刚性需求仍存。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：需求表现一般 锌价偏弱震荡
策略摘要
锌市场TC延续低位，供应问题仍存且社会库存持续去化，短期或提振锌价，但仍需关注传统消费淡季背景下，需求端的表现，短期建议逢低买入套保的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-51.28 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降260元/吨至22830元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至5元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降270元/吨至22890元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至65元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降270元/吨至22860元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至35元/吨。
期货方面：8月14日沪锌主力合约开于22895元/吨，收于22650元/吨，较前一交易日跌430元/吨，全天交易日成交173419手，较前一交易日增加18183手，全天交易日持仓64826手，较前一交易日减少5574手，日内价格偏弱震荡运行，最高点达到22970元/吨，最低点达到22630元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于22910元/吨，收于22735元/吨，较昨日午后收盘涨85元/吨。
宏观方面，美国7月PPI全面超预期下行，同比涨幅收窄至2.2%，服务成本年内首次下滑，通胀降温利好降息押注，市场对9月美联储降息50个基点的押注重新超过50%。供应方面，锌市场矿端供应延续紧缺，加工费维持低位。需求方面，受消费淡季影响，实际需求暂无明显好转，但市场对后续消费好转仍存期待。其中镀锌部分企业集中生产后再停产，开工小幅改善；压铸锌合金因高温和订单不佳，开工整体下降；氧化锌实际订单并无改善，关注后续订单表现。
库存方面：截至8月12日，SMM七地锌锭库存总量为13.71万吨，较上周同期减少1.43万吨。截止8月14日，LME锌库存为262275吨，较上一交易日减少875吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：下游消费表现不佳 铅价承压下行
策略摘要
铅市场供应忧虑逐步减弱而下游消费表现不佳，但考虑到市场资金情绪波动较大，短期对铅价或造成干扰，建议观望为主。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-45.2美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降600元/吨至17625元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至175元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨210元/吨至285元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨235元/吨至285 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨210元/吨至285元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨125元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日下降50元/吨至10225元/吨，废白壳较前一交易日下降50元/吨至9725元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10025元/吨。
期货方面：8月14日沪铅主力合约开于17705元/吨，收于17290元/吨，较前一交易日跌745元/吨，全天交易日成交154483手，较前一交易日减少9089手，全天交易日持仓71965手，较前一交易日减少6676手，日内价格偏弱震荡，最高点达到17720元/吨，最低点达到17275元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17355元/吨，收于17470元/吨，较昨日午后收盘涨180元/吨。
铅价承压下行，主因供应忧虑减弱叠加下游消费不佳，触发多头恐慌情绪，盘面价格大幅下行。宏观方面，美国7月PPI全面超预期下行，同比涨幅收窄至2.2%，服务成本年内首次下滑，通胀降温利好降息押注，市场对9月美联储降息50个基点的押注重新超过50%。供应方面，近日进口货源逐步流入国内市场，叠加部分再生铅企业复产，供应忧虑持续减弱。而随着沪铅交割临近，上期所铅仓单库存持续上升，铅锭社会库存或有所增加，需关注后续库存数据变动。消费方面，铅蓄电池终端市场更换需求一般，企业采用以销定产模式，同时少数中大型铅酸蓄电池企业放高温假减产，且出口型电池企业订单欠佳，整体下游消费表现不及预期。
库存方面：截至8月12日，SMM铅锭库存总量为4.28万吨，较上周同期增加0.54万吨。截止8月14日，LME铅库存为202800吨，较上一交易日减少4375吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：不锈钢期货破位下行，现货市场悲观情绪加剧
镍品种：
08月14日沪镍主力合约2409开于128660元/吨，收于127240元/吨，较前一交易日收盘下跌0.85%，当日成交量为136445手，持仓量为80222手。昨日夜盘沪镍主力合约开于128090元/吨，收于128090元/吨，较昨日午后收盘上涨0.05%。
沪镍早盘开市后有冲高动作，最高点位在129300元/吨之上，但上方压力显现，随后便逐渐回落，日线收小阴线，成交量有所上升，但持仓量有小幅下降。现货市场方面，金川镍早盘报价跟随期货盘面小幅下调价格，下调约400元/吨，各大市场主流品牌均小幅下调报价。早间部分贸易商尝试上调现货升贴水报价，但由于近期挪威及住友到货资源增多，精炼镍现货整体成交不佳，导致各品牌现货升贴水维持下行趋势。昨日精炼镍现货升水整体下降，其中金川镍升水持平为1400元/吨，进口镍升水下降100元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-1800元/吨。昨日沪镍仓单减少47吨至16476吨，LME镍库存减少24吨至113688吨。
■ 镍观点：
预计短期沪镍震荡运行，上方压力位在135000-137000元/吨，下方支撑位在124000元/吨附近，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化，华东钢厂的债务危机。
304不锈钢品种：
08月14日不锈钢主力合约2410开于13565元/吨，收于13565元/吨，较前一交易日收盘下跌0.8%，当日成交量为137024手，持仓量为155021手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13565元/吨，收于13570元/吨，较昨日午后收盘下跌0.37%。
不锈钢自早盘开市后便震荡下行，有效突破前期的13700支撑位置，最低点位尝试挑战13500元/吨整数关口位置，日线收大阴，成交量有所下降，但持仓量有小幅增加。现货市场方面，午后青山冷热轧新一轮的开盘价下调，贸易商午后也同步更新调低报价，304冷轧部分规格下调50-100元/吨，整体成交偏少，下游询单情绪亦相对低迷，基本以刚需买货为主。镍铁方面，据Mysteel讯华南某钢厂入市采购高镍铁，国内到厂成交价1000元/镍，镍铁价格持稳运行，市场交投氛围尚可，菲律宾部分低品位镍矿报价有小幅调涨，预计镍铁价格短期内偏强运行。昨日不锈钢基差小幅上升，无锡市场不锈钢基差上涨40元/吨至270元/吨，佛山市场不锈钢基差下降10元/吨至320元/吨，SS期货仓单增加2047吨至140018吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降0.5元/镍点至1013.5元/镍点。
■ 不锈钢观点：
目前不锈钢基本面利空居多，但成本端镍铁价格的支撑较强，预估不锈钢期货将会挑战13300-13400元/吨支撑位，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，美联储货币政策变化，华东钢厂的债务危机。
工业硅：交易博弈加剧，主力合约增仓创新低
期货及现货市场行情分析
8月14日，市场整体表现较弱，工业硅期货主力合约2411震荡走弱，再创新低。盘面开于9650元/吨，收于9340元/吨，较前一交易日结算价下跌380元/吨，跌幅为3.91%。主力合约当日成交量为35.24万手，持仓量为17.34万手。目前总持仓约37.01万手，较前一日减少3181手。目前华东553现货升水2260元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1460元/吨，天津421与99硅价差为300元/吨。8月14日仓单净注销250手，仓单总数为67361手，折合成实物有336805吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11400-11600元/吨；通氧553#硅在11500-11700元/吨；421#硅在12200-12300元/吨。西南生产企业因前期多已参与套保，目前接近满产状态。北方新疆地区出现小幅减产，重庆及福建等地近期也因成本倒挂开始减产。但即便如此，目前每月的工业硅产量仍高于下游的需求量，库存持续增加，供大于求的基本面没发生改变。短期内，硅价需要持续跟踪主产区开工情况，仓单消化情况及多晶硅企业开工情况。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅32-34元/千克，N型料37-41元/千克。进入8月，因成本倒挂，多晶硅企业减产规模扩大，预计8月多晶硅产量为13-14万吨，对工业硅需求减少。中长期看，需关注多晶硅企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，8月14日有机硅DMC报价13000-13600元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价共振。
观点：
总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。当前盘面已回落至相对合理位置，存在一定成本支撑，但目前价格下游买交割接仓单意愿仍不高，盘面维持震荡，短期建议观望或区间操作，若盘面明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
策略
中性
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪
5、能耗政策对成本影响
碳酸锂：现货成交未改善，期货盘面连创新低
期货及现货市场行情分析
2024年8月14日，碳酸锂主力合约2411开于76800元/吨，收于73450元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌4.17%。当日成交量为216635手，持仓量为230303手，较前一交易日增加30手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳4000元/吨。所有合约总持仓328393手，较前一交易日增加9751手。当日合约总成交量较前一交易日增加13323手，成交量增加，整体投机度为0.86。当日碳酸锂仓单36430手，较昨日增加100手。
根据SMM最新统计数据，现货库存为13.07 万吨，其中冶炼厂库存为6.13 万吨，下游库存为3.28 万吨，其他库存为3.65 万吨。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年8月14日电池级碳酸锂报价7.49-8万元/吨，较前一交易日下跌0.06万元/吨，工业级碳酸锂报价7.2-7.3万元/吨，较前一交易日下跌0.06万元/吨。
盘面：碳酸锂期货主力合约当日开盘小幅震荡后，开始加速下跌，不断创新低，虽然尾盘有小幅反弹，但最终收跌4.17%。
宏观面：整体商品情绪仍偏弱，新能源终端刺激正常短期影响相对有限。
期货方面，供应端仍维持高位，虽然外采锂云母成本倒挂，部分企业出现减产，但盐湖夏季维持高产，整体减产量级有限。需求端，8月三元正极排产相比7月无明显增加；8月磷酸铁锂市场打价格战，旺季可能会出现抢订单，抢市场份额的情况，预期排产有明显的增量，但客供比例偏高，并无明确备库想法。期货价格跌破7.5万，再往下将测试一体化云母企业成本，同时外采锂辉石生产碳酸锂企业也面临小幅亏损，当前需关注锂矿端的让利空间，关乎锂盐厂能否出现显著减产，否则供需过剩局面较难缓解。总体来看，价格下行后金九银十旺季预期再起，供需边际改善或形成一定支撑，但如果无供给集中减产信号，反弹幅度终将有限。
■
策略
当日盘面再次大跌创下新低。需注意，当前悲观氛围下，抄底风险亦存，短期暂未出现大幅上涨驱动。短期需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■ 风险点
1、 消费端刺激政策超预期；
2、
锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况；
3、
整体宏观情绪影响。
钢材：市场情绪低落，钢价弱势下行
逻辑和观点：
昨日螺纹主力2410合约收于3099元/吨，下跌74元/吨，跌幅2.33%；热卷主力2410合约收于3246元/吨，下跌89元/吨，跌幅2.67%。现货方面，昨日钢材成交整体较差，各地区均有40-100元/吨不等的下跌。昨日全国建材成交 9.01万吨。昨日钢谷数据显示，建材产量和库存环比均有所下降的，淡季表现明显，成材需求较差。
综合来看：上周受钢厂检修减产增加的影响，建材产量大幅回落，明显低于同期水平。且需求下降幅度不及产量，库存结构进一步优化。由于当前产量和价格跌速过快，现货端价格有止跌企稳迹象，但淡季需求弱稳运行，缺乏向上动力。需要关注三季度专项债落地效果，以及减产后全社会库存的去库速度。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：市场信心不足，原料跌幅扩大
逻辑和观点：
昨日铁矿石主力合约2501最终收于713元/吨，较前一交易日下降21.5元/吨，跌幅2.93%。现货方面，昨日青岛港PB粉732元/吨，超特粉603元/吨。全国主港铁矿累计成交68万吨，环比下跌8.97%，成交较为冷清；远期现货累计成交105万吨，环比下跌12.06%，远期市场整体交投氛围尚可。
整体来看，钢材市场进入淡季后需求端明显减弱，叠加前期铁矿石发运量较高，使得铁矿整体呈现供强需弱的格局，原料价格跌幅扩大，黑色系期货价格持续探底。近期行业亏损加重，钢材集中减产检修，日均铁水产量显著降低。铁矿港口库存处历史同期高位，钢厂则多采取按需采购策略。考虑到铁矿盘面价格基本触及到海外非主流矿山 90 美金成本线附近，铁矿石供需均有所下降，产业矛盾阶段性缓和，前期空单建议止盈，关注后续铁矿库存表现。
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观数据情况、钢材需求、钢厂减产情况、铁矿发运情况、废钢数据、库存去化速度等。
双焦：第四轮提降通道开启，市场悲观情绪蔓延
逻辑和观点：
昨日截止收盘，黑色整体处于下跌状态，其中双焦也延续下跌趋势。其中焦煤主力2409合约收于1316元/吨，跌幅1.57%；焦炭主力2409收于1853元/吨，跌幅为 1.85%。现货焦炭方面，目前钢厂对焦炭已经提出第四轮提降，且部分地区已经落地，市场预期仍较为悲观，昨日港口准一级焦现货报 1720元/吨，较上一交易日下降10元/吨。焦煤方面，山西低硫主焦 S0.7 报 1697元/吨，环比下跌43元/吨；进口蒙煤交投氛围偏冷清，现蒙 5 原煤 1200元/吨。
综合来看：当前焦炭供需较为宽松，焦化利润盈亏平衡，焦化厂生产积极性一般，产量变化不大，下游铁水大幅回落，需求走弱，致使全口径焦炭库存微增。短期焦炭价格缺乏独自定价能力，跟随成材震荡运行为主。焦煤方面，近期焦煤整体供应逐渐宽松，库存矛盾开始显现，产业链负反馈加深情况下，焦煤价格受到压制，但由于板块整体价格下降过快，降幅过大，短期建议观望，关注后续钢厂利润变化情况。
策略：
焦煤方面：震荡偏弱
焦炭方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、铁水产量、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给等。
动力煤：供应持续宽松，煤价偏弱运行
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，主产区域煤价小幅下行，多数在产煤矿的销售存在压力，因此调降煤矿有所增加，贸易商多数持稳观望。港口方面，目前贸易商避险心态升温，打压询价为主。下游电厂库存充足，价格持续下跌。进口方面，外煤价格较内贸煤优势明显，贸易商报价依旧坚挺，煤价偏强运行。
需求与逻辑：短期煤炭供需矛盾并不突出，外煤进口扩大持续增量，叠加下游电厂库存高位运行，煤价震荡偏弱。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：供需矛盾突出，玻碱大幅下跌
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃主力合约2409大幅下跌，收于1241元/吨，下跌26元/吨，跌幅2.05%。现货方面，昨日浮法玻璃现货价格1430元/吨，环比持平。华北市场成交弱稳，华东市场以稳为主，华中地区产销持稳，华南市场提价刺激终端消费。整体来看，玻璃仍然维持供需过剩状态，部分玻璃企业亏损严重相继开启冷修，但范围仍显不足。在现货价格持续下滑的背景下，并没有刺激起下游拿货意愿，产销端表现较为冷清，仍需通过亏损让供应端过剩产能完成出清。考虑到玻璃产线冷修成本巨大，供应调节能力偏弱，供应端为玻璃价格带来强压制，在未开启大范围冷修前，玻璃价格维持震荡偏弱运行。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2501大幅下跌，收于1583元/吨，下跌80元/吨，跌幅4.81%。现货方面，昨日国内东北地区轻重碱市场价格环比下跌50元/吨。整体来看，当前纯碱仍然维持高产量、高库存、弱需求的格局，产能过剩的压力仍然存在。且年内纯碱企业夏季检修影响量较小，随着检修后产量逐步稳定，供应持续宽松，不排除出现更深度负反馈的可能，预计后续价格维持震荡偏弱运行。
策略：
玻璃方面：偏弱震荡
纯碱方面：偏弱震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观数据情况、纯碱企业检修情况、纯碱出口数据、玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：黑色商品走弱，合金震荡运行
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日黑色系商品全线下跌，市场悲观情绪浓厚，硅锰期货价格震荡偏弱运行，锰硅主力合约收于6534/吨，较上一交易日下跌42元/吨，跌幅0.64%，单日增仓1236手。供应端，在锰硅利润被大幅压缩的情况下，南方工厂减产扩大，厂家的生产积极性较低，预计锰硅供应将继续缩减。需求端，钢厂检修增多，拖累硅锰需求表现疲弱。整体来看，当前价格在近端硅锰库存偏高和远端深度亏损之间博弈，预计价格短期内维持震荡运行，后续需关注锰硅行业减产情况。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格继续偏弱运行，硅铁2409合约收于6394元/吨，较上一交易日下跌38元/吨，跌幅0.59%，单日减仓10018手。现货方面，主产区72硅铁自然块报价在6300-6400元/吨，75硅铁自然块价格6900-7000元/吨，硅铁现货市场价格暂稳运行。供应端，硅铁厂家控产范围扩大，在利润压缩且下游消费偏弱的情况下，厂家表现较为谨慎，硅铁供应有持续收缩的可能。需求端，目前钢厂亏损扩大，建材产量持续回落，拖累硅铁需求继续下滑。整体来看，原料成本松动使得硅铁成本持续下滑，产业矛盾增大，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，短期需关注硅铁企业供应变化情况。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。
油脂：外部市场影响，油脂持续下跌
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2409合约7568元/吨，环比下跌10元，跌幅0.13%；昨日收盘豆油2409合约7294元/吨，环比下跌28元，跌幅0.38%；昨日收盘菜油2409合约7911元/吨，环比下跌86元，跌幅1.08%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7590元/吨，环比下跌50元，跌幅0.65%，现货基差P09+170，环比上涨108元；天津地区一级豆油现货价格7480元/吨，环比下跌10元/吨，跌幅0.13%，现货基差Y09+174，环比上涨32元；江苏地区四级菜油现货价格7980元/吨，环比下跌30元/吨，跌幅0.37%，现货基差OI09+69，环比上涨56元。
近期市场资讯汇总：据外媒报道，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货收盘下跌，其中基准期约收低3.4%，主要原因是国际原油及其他植物油走低，美国大豆丰产前景明朗。截至收盘，豆油期货下跌0.93美分到1.38美分不等，其中8月期约收低0.93美分，报收40.68美分/磅；9月期约收低1.19美分，报收40.29美分/磅；12月期约收低1.38美分，报收39.09美分/磅。成交最活跃的12月期约交易区间在38.94美分到40.65美分。周二，基准期约的成交量估计为82662手，上个交易日为75736手。空盘量为244080手，上个交易日为239582手。阿根廷豆油(9月船期) C&F价格970美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格959美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格980美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(11月船期)C&F价格950元/吨，与上个交易日相比持平。
