«近期主题回顾
——近两周以来减持新规发布，市场风险偏好短期回暖，上证指数迎来小幅反弹，3个主题获得正收益，涨幅居前的沪股通50、赛马、粤港澳自贸区，分别上涨2.25%，2.12%，1.1%。我们坚持推荐的大银行、白马股板块（包含在沪股通50指数中）收益居前。
«未来主题投资观点
——近期IPO放缓，减持新规出台，市场风险偏好有所回暖，短期反弹窗口下可关注强势主题的结构性机会。具体主题方面，6月4日神华与国电双双停牌，国资委在6月2日国改吹风会表示将继续推进煤电、重型装备制造、钢铁领域的央企重组，建议关注央企兼并重组投资机会。5月21日《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》落地，油气垄断领域“破冰”，建议关注油气改革领域投资机会。根据3月发改委改革专题会议提出的“争取做到5、6月份改革方案全部报出、党的十九大之前出台实施”，我们认为6月将迎来混改领域多个重要催化事件。此外，电动汽车本土市场政策利空消化接近尾声，特斯拉等重磅海外车型即将量产，推荐关注6月中下旬最佳布局期。
1）央企兼并重组再加速，化解过剩产能是主线。6月2日国资委的新闻通气会上，国资委副秘书长彭华岗表示，下一步将加快深度调整重组步伐，稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组，争取年内调整到百家以内。我们认为，兼并重组是化解产能严重过剩矛盾、调整优化产业结构、提高发展质量效益的重要途径，下一步央企兼并重组将紧紧围绕去产能这条主线展开，关注煤电、钢铁、船舶三大行业。
2）油气改革文件出台，垄断领域体制“破冰”。“管网独立”首现油气改革政策文件，改革力度或超前。油气改革一直以来的总体思路是“管住中间、放开两头”。上游端涉及到油气资源勘探开采，是此次油气改革的核心内容之一，中游管网独立是必然趋势但阻力较大，改革将以“三步走”战略仍需时日，下游销售端已有混改尝试，后期有望扩大范围。
3）混改方案出台时间窗口至，各大集团整装待发。根据3月31日发改委改革专题会议提出的“争取做到5、6月份改革方案全部报出、党的十九大之前出台实施”，我们认为6月将迎来混改领域多个重要催化事件，建议关注混改相关机会，具体标的详见正文。
4）本土市场政策利空消化接近尾声，电动汽车大周期即将启动。国内补贴退坡政策利空逐渐消退，客车补贴真实退坡幅度将好于市场预期，根据在手订单来看，公交车大规模采购仍未启动，商用车放量时点预计在三季度。海外特斯拉等重磅海外车型即将量产，全球景气度共振向上。在市场和政策比较优势下，全球产业转移中国的趋势明确，进入全球一线供应链个股将具备长期成长性。
近期主题回顾
近两周以来减持新规发布，市场风险偏好短期回暖，上证指数迎来小幅反弹，3个主题获得正收益，涨幅居前的沪股通50、赛马、粤港澳自贸区、证金概念和大央企重组板块，分别上涨2.25%，2.12%，1.1%，-0.24%，-0.84%。我们坚持推荐的大银行、白马股板块（包含在沪股通50指数中）收益居前。
未来主题投资观点
近期IPO放缓，减持新规出台，市场风险偏好有所回暖，短期反弹窗口下可关注强势主题的结构性机会。具体主题方面，6月4日中国神华与国电电力双双停牌，齐发公告称集团拟筹划重大事项，根据此前国资委在6月2日国改吹风会表示将继续推进煤电、重型装备制造、钢铁三大领域的央企重组，我们认为此番停牌或与重组有关，央企改革或再下一城，建议关注央企兼并重组投资机会。5月21日《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》终落地，油气垄断领域“破冰”，建议关注油气改革领域投资机会。根据3月发改委改革专题会议提出的“争取做到5、6 月份改革方案全部报出、党的十九大之前出台实施”，我们认为6月将迎来混改领域多个重要催化事件。此外，电动汽车本土市场政策利空消化接近尾声，特斯拉等重磅海外车型即将量产，推荐关注6月中下旬最佳布局期。
央企兼并重组再加速，化解过剩产能是主线
改革初见成效，2017年佳绩再造。2015年完成了6对12户中央企业重组，2016年5对10户中央企业的重组，2017年中核与中核建筹划重组及中轻集团整体并入保利集团，待重组完成后，中央企业户数将调整至100户。2016年中央企业扭转了收入利润双下降的局面，实现了利润总额恢复性增长0.5%的目标。2017年中央企业设定利润目标，力争同比增长3%、努力达到6%，利润目标的设定或预示央企重组将在2017年大展拳脚。
央企兼并重组思路明晰。从2016年以来的多份政策文件与会议讲话来看，我们认为央企兼并重组在过去或未来都将围绕三个主题稳步推进：
Ø 去产能，2017年重点在新增领域：2016年7月17日出台的《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》指出“以钢铁、煤炭行业为重点，大力压缩过剩产能”，而在2017年1月12日召开的中央企业、地方国资委负责人会议上，明确表示“央企去产能从煤炭、钢铁扩围至有色金属、船舶制造、炼化、建材和电力等产能过剩的行业”。去产能扩围将成为2017年央企重组的主基调。
Ø 专业化重组，化解过剩产能，打造行业中的“航母”企业：2016年7月17日出台的《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》指出，稳妥推进装备制造、建筑工程、电力、钢铁、有色金属、航运、建材、旅游和航空服务等领域企业重组，集中资源形成合力。近两年的央企专业化重组，已经打造出“建材航母”、“旅游航母”、“粮油航母”、“矿业航母”等“航母”级企业。2017年2月23日，中国企业改革发展论坛上，肖亚庆提出“加快推进钢铁、煤炭、电力业务整合，进一步实施专业化重组”。2017年钢铁、煤炭、电力等行业的专业化重组值得期待。
Ø 上下游联动，构筑产业链优势，提升经营效率：《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》中提出，鼓励煤炭、电力、冶金等产业链上下游中央企业进行重组，打造全产业链竞争优势。煤电联营，电力冶炼联营或成为看点。
管理层吹风，两大会议释放央企重组信号：1）今年全国“两会”期间，国资委主任肖亚庆强调，要深入推动央企重组。在钢铁、煤炭、重型装备、火电等方面，“不重组肯定是不行的”。2）在6月2日国资委的新闻通气会上，国资委副秘书长彭华岗表示，央企混改速度明显加快。下一步将沿三路径加快深度调整重组步伐，稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组，争取年内调整到百家以内。
央企兼并重组去产能是主基调，关注煤电、钢铁以及船舶行业。2017年央企去产能将扩围至有色金属、船舶制造、炼化、建材和电力等产能过剩的行业。我们认为，下一步央企兼并重组将紧紧围绕去产能这条主线展开，涉及的行业包括煤电、钢铁、船舶。
Ø 煤电：首次入围去产能重点行业，煤电联营颇具看点，关注大唐发电、华能国际、华电国际。
Ø 钢铁：央企牵头，地方企业参与，关注鞍钢股份，本钢板材，抚顺特钢。
Ø 船舶：去产能大背景下南北船合并预期加强，关注中国船舶、中国重工。
油气改革文件出台，垄断领域体制“破冰”
“管网独立”首现油气改革政策文件，改革力度或超前。我们回顾了2014年以及2016年的一系列政策文件，涉及的方面涵盖油气管网开放，天然气管网成本、运价监管，管网开放信息公开等。此次油气体制改革意见首次明确提出“干线管道独立”，可视为油气体制改革的破冰行动，说明国家已准备好啃油气体制改革的“硬骨头”，我们预计油气体制改革施工方案将于下半年出台。
上游端油气资源勘探开采进一步开放是核心。油气改革一直以来的总体思路是“管住中间、放开两头”。下游端包括炼化、石油工程建设和装备、油气销售公司在内的非核心业务相对独立，改革阻力小见效快，中石油和中石化均在近年都已进行了一系列改革动作；上游端涉及到油气资源勘探开采，是此次油气改革的核心内容之一，，目前主要针对勘探权进行改革，开采权可能引入民资；中游管网独立是必然趋势，未来要以管网第三方公平准入改革为突破口，按财务独立—业务独立—产权独立三步走的战略。
油气勘探权迎开放，管网独立仍需时日。1）上游改革：油气勘探权迎开放。上游开放是油气改革的重要突破口，目前上游开放或主要集中在勘探权方面，民资参与勘探权竞争性出让，相关勘探类公司或受益。2）下游改革：炼化，工程建设与装备，销售公司。去产能背景下，炼化行业加速整合，央企助力重塑炼化格局；关注石油工程建设与装备资产专业化重组；油气销售公司混改，地方国企或受益。3）中游改革：管网独立虽是大势，但完成尚需时日。管网独立是管网第三方准入及油气价格市场化的必要条件，但管网改革阻力较大，主要是分蛋糕和经营问题，或执行“三步走”战略。建议关注：1）炼化行业整合预期：大庆华科、上海石化；2）油服:中油工程、石化油服、石化机械；3）油气销售端：泰山石油；4）管网独立：金洲管道。
混改方案出台时间窗口至，各大集团整装待发
根据3月31日发改委改革专题会议提出的“争取做到5、6 月份改革方案全部报出、党的十九大之前出台实施”，我们认为6月将迎来混改领域多个重要催化事件。4月13日，国家发改委政策研究室主任兼新闻发言人严鹏程表示，混改第二批试点9家企业已正式上报试点方案，拟近期批复实施，预计年内将取得阶段性进展，第三批试点的遴选工作已经着手启动。前两批19家试点企业，涉及配售电、电力装备、高速铁路、铁路装备、航空物流、民航信息服务、基础电信、国防军工、重要商品、金融等重点领域，特别是国防军工领域较多，有七家企业。建议关注三峡水利、涪陵电力、铁龙物流、中国国航等。
本土市场政策利空消化接近尾声，电动汽车大周期即将启动
国内补贴退坡政策利空逐渐消退。市场仍处政策利空消化期，逐步回暖静待下半年放量。1-4月新能源汽车累计生产95,856辆，销量90402辆，分别同比增长1.4%、下降0.2%。亮点在于乘用车：新能源乘用车1-4月累计销量78,666辆，累计同比增长30.8%。客车补贴真实退坡幅度将好于市场预期，根据在手订单来看，公交车大规模采购仍未启动，商用车放量时点预计在三季度。
全球景气共振向上，新能源汽车启动新周期。海外新能源汽车产业自2016年下半年以来进入明确的向上周期，随着特斯拉Model 3按计划投产的预期逐渐明确，海外一线传统车企也加紧布局电动汽车及过渡化的插电式混动汽车。自2017年6月开始，将有大量新车型分批上市，车型分布涵盖低端至豪华车的各类车型等级，新能源车从试验性，及高端、豪华车开始向全面的平民化、大众化转型。
三条主线紧抓电动汽车主流供应链。预计2018年起电动汽车进入全面放量阶段，电动乘用车2018年产销75万辆，2019年110万辆，到2020年达到160万辆。2016-2020年CARG为48%。在市场和政策比较优势下，全球产业转移中国的趋势明确，进入全球一线供应链个股将具备长期成长性。建议关注：1）供需格局较好，存在技术壁垒的上游：赣锋锂业、天齐锂业、中科三环；2）主流供应链核心零部件供应：宏发股份、三花智控、汇川技术、国轩高科、拓普集团；3）快速切入主流供应链的供货商：亿纬锂能、中材科技、方正电机。
未来两周主题事件表以及经济日历
【兴证策略-主题投资】神华与国电双双停牌，央企改革或再下一城
【兴证策略王德伦团队】“混改”催化渐将近，唱响五月最强音——A股市场主题策略双周报第5期
【兴证策略王德伦团队】峰会冲刺倒计时，关注“一带一路”二度布局之机 ——A股市场主题策略双周报第4期
