兴证资管 | 每周市场观点

上周成长和周期风格表现相对占优，阿里巴巴业绩和资本开支超预期， 围绕机器人和DeepSeek的AI催化剂持续 ，市场放量上涨。行业视角，表现较好的是通信（8.1%）、机械设备（7.8%）、电子（7.0%），表现欠佳的是煤炭（-4.3%）、传媒（-1.8%）、房地产（-1.6%）。

踏空资金涌入，成长继续放量上涨。 上周五阿里巴巴业绩超预期后，港股互联网大涨，A股AI相关同样放量大涨，可能意味着看重基本面的投资者买入相关板块。与此同时，红利板块上周跌幅明显，或是成为成长板块上涨的“血包”， 需要警惕后续出现类似2013年白酒板块持续输血创业板的情形 。

后续板块走势或主要取决于资金层面 ，本次杠杆资金持续买入较为明显，当前融资盘金额已经与2024年12月的融资盘高点接近，中证1000自2024年9月低点以来的累计涨幅也与2013年第一波接近。

上周市场指数普遍上涨 ，上证指数上涨0.97%，深证成指上涨2.25%，沪深300上涨1.00%，创业板指上涨2.99%，科创50上涨7.07%，恒生科技上涨6.03%。 上周召开民营企业座谈会 ，习近平总书记出席并发表重要讲话，华为、比亚迪、新希望、小米、韦尔半导体、杭州宇树科技负责人在会上作了发言。

2025年2月17日，习近平总书记在京出席民营企业座谈会并发表重要讲话，总书记强调 新时代新征程民营经济发展前景广阔大有可为 ，民营企业和民营企业家大显身手正当其时 。本次座谈会面对国内经济加速转型和中美竞争博弈加剧的新形势，重点强调要正确认识民营经济发展面临的机遇和挑战，推动民营经济高质量发展，提出“新时代新征程民营经济发展前景广阔、大有可为，广大民营企业和民营企业家大显身手正当其时”。这一方面反映出对民营企业的重视程度和期待明显提高，尤其是肯定了民企在发展新质生产力和中美竞争的关键环节所发挥的积极作用；另一方面表明 未来政策的核心在于推动民营经济在人工智能、机器人、新能源等新一轮科技革命核心领域的高质量发展 。

市场方面，春节过后市场逐渐回暖，港股市场加速上涨。一方面是 DeepSeek 在美国出口管制倒逼下实现算力效率优化 ，让世界重新认识了中国的创新能力，提振了国内外对中国科技创新的信心，提升了中国资产的溢价水平。二是 机器人产业催化不断 ，特斯拉人形机器人量产进度加快，宇树科技人形机器人亮相春晚，在上周召开的民营企业家座谈会上，宇树科技创始人王兴兴作为最年轻的发言者登台。三是 《哪吒2》票房打破多项纪录 ，提升了文化自信。四是上周 阿里公布的财报全面超预期 ，电商业务盈利拐点或确立，云业务增长加速，资本开支超预期，中国科技巨头云计算相关资本开支或有望进入新一轮竞争性投资，利好上下游产业链。

我们持续看好 科技创新、新质生产力、新消费 等领域的投资机会，并密切关注即将召开的 两会 。

上周市场情绪继续走弱，Wind数据显示，曲线总体上移，10年国债到期收益率上行6.5bps。 节后资金继续上行，市场调整开始深化 ，与资金价格相关度更高的短久期品种债券上行在10bps左右，曲线进一步平坦，长久期债券虽然依然在抵抗，但跌幅也在扩大，补跌概率或加大。